速達:中国の疫病の発展が予想を超えたため、3月の速達業界の需要、時効は大きな影響を受けた。最悪の衝撃は基本的に過ぎており、需要は釈放を延期する見込みで、単票の利益は依然として高いレベルを維持し、通達系速達の業績の弾力性と順豊の中長期的な配置価値を引き続き見ていると考えています。1)深セン、上海、吉林などの疫病の影響を受けて、電子商取引プラットフォームの出荷が減少し、通達系の3月中下旬の需要が衝撃を受けているが、最悪の影響は基本的に過ぎている。一部の地域(華東、華南)の受入転送派の一環はいずれも異なる程度に制限され、受入停止、時効遅延の現象が現れ、電子商取引プラットフォームも注文を積み重ね、出荷を一時停止する現象が現れた。われわれは、(1)短期の頭部企業の3月の件量の伸び率は前月比で大幅に下落し、主に疫病の使い捨て衝撃によるが、最悪の衝撃は基本的に過ぎたと考えている。(2)単票輸送コストと中継コストは原油価格の上昇、防疫消殺により小幅に上昇し、一部の地域でも防疫派費が発売され、ヘッジコストが増加する。(3)深セン地区の疫病が好転し、上海地区が疫病の高点に近づくにつれて、業界の曲がり角が遠くないか、需要が遅れて釈放されると同時に、頭部企業の単票利益は依然として高いレベルを維持し、前年同期比の改善は依然として著しい。
2)順豊杭州のネットポイントは続々と回復し、経営調整期間の部品量の増加率は圧力を受け、中長期配置価値が高い:3月9日、順豊杭州余杭中転場は従業員がCOVID-19と診断されたため、中転場は閉鎖され、同時に3月14日から杭州順豊ネットポイントは閉鎖された。「浙江日報」の報道によると、今週、杭州順豊の滞留小包が配達され始め、順豊の速達員が続々と職場に戻り、中転場が徐々に解封される見込みで、段階的なリスクの大部分が解除され、上海の疫病の進展に重点を置いている。1-2月の順豊業務量は前年同期比+2.0%で、主に2021年下半期から製品構造を積極的に調整し、低毛利製品の部品量を減少した。われわれは会社の基本盤が安定し、経営調整が基本的にしっかりしており、健康経営を実践する背景の下で、利益改善の空間が大きいと考えている。また、鄂州空港の運行、嘉里物流の買収合併は新たな成長点をもたらし、会社は中長期的な配置時点を迎えた。
通達系は短期的に疫病、原油価格などの衝撃を受け、悲観的な予想が徐々に釈放された。順豊の経営調整期間は圧力を受け、中長期の配置価値をよく見ている。通達系速達価格の中枢は上昇し、1-2月の頭部企業の件数、価格は目立っており、3月の成長率は疫病の段階で下落したが、未来の需要の回復と利益の改善を見ている。供給端、極ウサギは百世を買収した後、再び業界の頭部競争構造を強化した。中長期的な視点から見ると、オンライン浸透率の持続的な向上を背景に、宅配業界の需要成長の確定性が強く、サービスは新しい競争要素となり、構造が安定した後、業界のトップは十分な利益シェアと利益の向上を得るだろう。短期経営の調整が行き届いて、厳格なコスト管理制御を重ねて、会社の業績は持続的に改善して、中長期の受益時効、国際などの多元的な業務配置、成長性を持って、配置価値が高い。A株重点推荐 S.F.Holding Co.Ltd(002352) Yto Express Group Co.Ltd(600233) Yunda Holding Co.Ltd(002120) 、美株好看中通速达。航空:航空安全事故は業界の回復周期を変更しない。疫病は中国の民間航空のフライト量を持続的に低下させた。疫病緩和後の業界の需給構造の改善に注目する。
1)東航墜落機は短期間で業界の需要に大きな衝撃を与え、一部のボーイング機は欠航し、供給がさらに縮小する見込みで、責任認定結果に注目した。3月21日、東航MU 5735(B 737800 NG)が昆明-広州便の任務を遂行した際、飛行機が墜落した。今回の事故機737800は三大航の中で35%を占め、ボーイング737シリーズの機種業界は43%を占め、東航は223機のボーイング737800機を欠航し、全業界で2週間の業界安全大検査を展開した。(1)業界の需要が短期的に衝撃を受けるのは避けられないが、航空は依然として世界で公認されている最も安全な交通輸送手段であり、長距離輸送には明らかな優位性があり、需要の回復は疫病の進展に依存している。(2)今回の事故後、航空会社のスケジュール、航空機の導入、航空機の利用率などの面でより厳格な監督管理を行い、業界の輸送力の伸び率はさらに低下する見通しだ。(3)中国地方中小航空会社(地方政府の株式参入)は安全と利益の二重圧力に直面し、業界の集中度が向上する。(4)責任認定結果が公表され、最終的に業界への影響が明確になった。
2)今回の疫病情勢は厳しく、民間航空旅客輸送便の運行量は引き続き低下している。今回の疫病は依然として高位プラットフォームの段階にあり、大陸地区のこの1週間(3.19-03.25)の新たな確定診断の平均値は2200例で、2020年2月中下旬のレベルに近い。新たに無症状感染者が急増した。フライト執事のデータによると、この1週間(3.19-03.25)の全国民間航空旅客輸送便は計22343便実行され、前月比-36.5%で、2019年-76.7%で、前年同期比2021年-75.3%だった。このうち、南航/東航/国航(いずれも子会社を除く)の48722024/2171便は、前月比-25.7%/-57.1%/-25.4%で、2019年-65.7%/-85.9%/-76.0%で、前年同期比2021年-68.0%/-85.6%/-76.6%だった。春秋/吉祥運行便は753859便で、前月比-45.9%/-44.4%で、2019年-69.5%/-68.4%より2021年-74.2%/-71.6%だった。疫病の蔓延は空難の突発を重ね、短期的には各航空会社の経営が明らかに衝撃を受け、深セン、上海などの地域の大規模な検査が徐々に完了するにつれて、航空の移動需要が徐々に回復し、移動自信が再構築される見通しだ。
需要の端では、短期的に疫病の衝撃を受け、針、特効薬の推進を強化するにつれて、科学的な防疫を提唱し、抑制された外出需要は徐々に回復する。供給端、航司の輸送力の導入は緩慢で、ボーイング空客の注文が積み重なって生産能力の回復にはまだ時間がかかり、737 MAXが再飛行しても輸送力の低成長率を変更せず、中期内の供給の低速成長は高い確定性を持っている。また、民間航空運賃の市場化改革は値上げの弾力性の空間を開いた。需給の確定的な曲がり角が運賃を重ねて上昇し、航空は成長サイクルを迎える見込みだ。高品質の航路を備えた Air China Limited(601111) (公務外出の回復に著しい利益をもたらす);低コスト航空蛇口 Spring Airlines Co.Ltd(601021) ;中国线の占比が高く、业绩の弾力性が大きい China Southern Airlines Company Limited(600029) ;区位の優位性が明らかな東方航空。支線航空 China Express Airlines Co.Ltd(002928) に注目。空港:中国の疫病の拡散と東航墜落事件の影響で、この1週間の空港便の減少幅は明らかになった。空港は同様に疫病と空難の重なりによる大きな衝撃を受け、フライト執事のデータによると、この1週間(3.19-03.25)、首都/虹橋/白雲/宝安/浦東中国実行フライト12637062865428/469便、環比-34.6%/-50.2%/-31.9%/-50.5%/-61.4%で、2019年-84.4%/-85.2%/-58.4%/-92.6%/-92.6%だった。
短期空港の航空業務は疫病の妨害を受けて下落し、ワクチン接種、特効薬の推進に伴い、中国の国際航空客の流れは徐々に回復する見込みだ。長期的に見ると、空港の航空性業務は安定しているが、免税業界の空間は巨大で、上場空港は将来免税ボーナスを引き続き受益し、空港のトップ6 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00004に重点を置いている。道路鉄道:4月8日から全国の鉄道は新しい列車運行図を実行し、新図は鉄道の新線の投入と旅客貨物列車の運行構造の調整を統一的に考慮し、輸送力資源を正確に配置する。鉄道局によると、4月8日0時から、全国の鉄道は新しい列車運行図を実行する。1中東部地区の高速鉄道の運行経路を最適化し、旅客の外出選択を豊かにする。合武、合寧高速鉄道を十分に用いて湖北地区と長江デルタの主要都市を連通すると同時に、間もなく開通する黄岡から黄梅高速鉄道までの連絡線機能を利用して、中東部の高速鉄道網をさらに活性化し、湖北から長江デルタ地区への高速鉄道の経路を増やす。2電気石炭の輸送能力を高め、国民経済の安定した運行に積極的に奉仕する。2022年の石炭中長期輸送契約の需要に基づき、鉄道局グループ会社をまたぐ電気石炭直通貨物列車54列を増発し、電気石炭の保証輸送能力をさらに強化した。③国際連絡、海鉄連絡貨物列車を増発し、より良いサービスを提供し、高いレベルで対外開放する。中老鉄道通路能力と国際クラス戦略通路の役割を十分に発揮する。中国の一部の都市の国際クラスの運行周期を暗号化する。
今週の投資戦略:通達系は短期的に疫病、原油価格などの衝撃を受け、悲観的な予想が徐々に釈放され、私たちは全体的に最悪の衝撃が過ぎ、需要が遅れて釈放されたと考えていると同時に、各単票の利益は依然として高いレベルを維持し、トップの業績の改善を期待している。順豊の経営調整期間は圧力を受け、中長期の配置価値をよく見ている。航空中国の需要は短期的に疫病、墜落事故の衝撃を受けたが、業界の回復周期を改めず、現在、科学的防疫は積極的な信号を放出し、同時に供給の確定性が減速している。今週の組み合わせ: Yto Express Group Co.Ltd(600233) Yunda Holding Co.Ltd(002120) S.F.Holding Co.Ltd(002352) Air China Limited(601111) Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) 。
リスクのヒント:
1)マクロ経済の下落リスクは、輸送全体の需要に大きな影響を与える。
2)宅配業界の価格競争は市場の予想を上回った。現在、宅配業界の価格戦は全体的にコントロールできるが、大規模な価格戦を排除せず、上場企業の利益を浸食している。
3)原油価格、人件費の持続的な上昇リスク。輸送、人件費は交通運輸行の主なコストとして、原油価格の上昇、人件費の大幅な上昇のリスクに直面する可能性がある。
