コア結論
食糧価格が高い企業+在庫が低いため、農化の大周期で化学肥料の高景気が続く見込みだ。2021年以来、中国外の食糧価格は引き続き上昇し、高位を維持し、国際食糧油庫の販売比は15年来の新低を記録し、供給の緊張+インフレの推進の下で、食糧価格は上昇しやすく、下落しにくい。需要側では、食糧価格の高位維持が化学肥料業界の需要向上を駆動し、Mosaicの予測によると、2022年の中国のリン肥料需要の増加幅は3.5%から6.4%の間にある。供給端、中長期的に見ると、リン化学工業の供給側改革は持続的に深く、強い資源属性が徐々に現れている。短期的に見ると、世界と中国のリン肥料の在庫は低位にあり、同時にロシアとウクライナの衝突は世界の化学肥料の供給不足をさらに激化させ、この波農化の大周期の下で化学肥料の高景気は少なくとも1-2年続く見込みで、化学肥料の高利益空間はリン化学工業企業の業績の基礎を築くと考えている。
化学肥料の輸出が制限され、業界の景気は輸出制限の緩和に伴って続いている。食糧価格の高位、原材料価格の支えと下流の需要の牽引を受けて、現在の化学肥料の価格は堅調で、春耕シーズンが来る時に価格が再び上昇することを迎えることが期待されています。Windデータによると、現在の中国のリン酸一アンモニウム市場の週平均価格(58%粉状、華東地区)は3720元/トンで、環比+5.5%で、前年同期+40.9%だった。尿素市場の週平均価格(山東地区)は2992元/トンで、前月比+2.7%で、前年同期比+39.1%だった。塩化カリウム市場の週平均価格(60%粉状、青海地区)は4667元/トンで、前月比-2.2%で、前年同期比+128%だった。同時に、輸出禁止令がもたらした国際リン肥料価格は中国の価格と3500元/トン以上の大きな価格差を形成し、市場は国が春耕後に化学肥料の輸出制限を開放する可能性があると予想している。海外需要のピークが近づくにつれ、より強い値上げが予想される化学肥料の高景気が続く見込みだ。
リン酸鉄の2022年の供給不足はまだ残っている。現在、中国のリン酸鉄の総生産能力は64.5万トン、リン酸鉄リチウムの総生産能力は77.6万トンで、リン酸鉄は供給が需要に追いつかない状態にある。拡産計画から見ると、リン化学工業企業は未来のリン酸鉄拡産の主力であり、総拡産計画の55%を占めている。生産拡大のリズムから見ると、2022年の年間リン酸鉄は依然として需給が間違っている状態にあると予想され、需給のバランスがとれている状態は2023年まで維持されると予想されている。実際の進度から見ると、リン酸鉄の拡産は環境評価、エネルギー評価、プロセスなどの各制限を受け、同時に下流製品の検証周期は生産能力の放出が予想を下回る可能性がある。そのため、需給の不整合構造の下でリン酸鉄景気の継続を期待している。
中長期のリン化学工業資源の属性が際立っており、供給側の改革は業界の競争構造を持続的に最適化している。現在、中国のリン鉱石資源は不足圧力に直面していると同時に、炭素中和、エネルギー消費の二重制御、生産能力指標などの各種供給端制御措置の連合制限に伴い、一部の資源の素質配置がリードしている企業がより強い競争力を示すことを見る。業界の利益がより上流に偏っていると同時に、業界の競争構造も持続的に最適化されるだろう。現在、リン化学工業の頭部企業は基本的に上流資源の統合を完成し、産業チェーンの一体化が完備し、十分な資源、コスト、エネルギー消費指標などの優位性を備えている。
注意：＊＊＊ Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) 0096.SH）、＊＊＊ Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) .SZ）、＊＊ Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) 0096.SH）、＊＊ Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) .SZ）、＊＊ Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) .SZ）、＊ Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) .SZ）、＊ Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) .SZ）、＊606106060601.SH）、＊ Heren Health Co.Ltd(300550) 5 Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) .SH)など。
リスク提示:安全事故の影響着工;環境保護政策の変化;技術路線の高速反復更新など
