核心的な観点.
市場表現3月21日~3月25日、上海深300指数は417457ポイントで、1週間の下落幅は1.98%で、年初から現在までの下落幅は15.50%だった。上証総合指数は321224点で、1週間の下落幅は1.27%で、年初から現在までの下落幅は11.75%だった。申万一級業界では、不動産、石炭、農林牧漁などのプレートが好調で、そのうち交通運輸業界の週下落幅は2.39%で、21位だった。年初から現在まで、交通運輸業界の下落幅は8.38%で、8位だった。分子業界では、交通運輸業界で好調な上位3位はバス(+2.94%)、高速道路(-0.26%)、港(-1.37%)だった。
重点情報2022年、国際航空運送市場では、乾散貨物運送市場の海運量の需給がバランスよく、運賃が上昇サイクルを回復する見通しだ。タンカーの輸送需要は回復する見通しで、外部の不確定な要素が運賃の変動を激化させる可能性がある。世界のコンテナ海運需要は全体的に旺盛な勢いを維持すると予想され、シャトル会社の現物市場の運賃は上半期も高位を維持し、下半期の海外疫病の発展と港の渋滞状況は市場の行方を決定する主要な要素になると予想されている。(交通運輸省)
重点公告1 China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) ::2021年の営業収入は244.12億元で、前年同期比12.97%増加した。帰母純利益は36億9000万元で、前年同期比19.52%増加した。2 Jiangsu Expressway Company Limited(600377) ::2021年の営業収入は137.93億元で、前年同期比71.71%増加した。帰母純利益は41.79億元で、前年同期比69.58%増加した。
今週の観点
2月の宅配業務の収入と業界の集中度はいずれも前年同期比の増加を実現した。2月、規模以上の宅配業務の収入は657.10億元に達し、前年同期比+27.42%だった。規模以上の宅配業務量は69.11億件に達し、前年同期比+49.65%だった。規模以上の速達業務の単票収入は9.51元/票で、前年同期-14.86%だった。宅配ブランドサービス集中度指数CR 8は85.30%に達し、前年同期比5.40 pct増加した。
S.F.Holding Co.Ltd(002352) 営業構造の調整により、速達業務の収入の伸び率は通達系より遅い。2月、通達系( Yunda Holding Co.Ltd(002120) 6 Shandong Delisi Food Co.Ltd(002330) 02468)の宅配業務収入は計72.96億元で、前年同期+84.62%だった。宅配便の業務量は計29.06億票に達し、前年同期比79.49%増加した。平均宅配便業務単票の収入は2.51元/票で、前年同期比+2.85%だった。2月、 S.F.Holding Co.Ltd(002352) の宅配業務の収入は98.49億元で、前年同期比-6.72%だった。速達業務の単票収入は15.44元/票で、前年同期比+2.19%だった。宅配便の業務量は6億3800万票で、前年同期比-8.73%だった。通達系は2月に宅配便の業務量が急増した。主な原因は春節の間に電子商取引の業務量が上昇し、通達系の業務と電子商取引のバインドが深いことだ。 S.F.Holding Co.Ltd(002352) の速達業務収入と業務量の伸び率はいずれも通達系に及ばない。主な原因は会社が2021年下半期から積極的に製品構造を調整し、低毛利製品の部品量を減らすことである。
政策は悪性価格競争を制限し、業界のトップは競争優位性を持っている。宅配業界の同質化の程度が強く、規模効果などの要因で、業界の平均単票価格は下がる傾向にある。新進者は市場シェアを獲得するために、「価格戦」を手段とすることが多い。しかし、2021年4月と6月には、浙江省政府と国家交通運輸部などの多くの部門がコストを下回る価格での無秩序な競争を制限する政策を打ち出し、宅配便のトップの優位性が拡大する兆しを見せている。業界から見ると、2021年6月以来、宅配業界の価格の下落幅は縮小し続け、2022年1月にマイナスからプラスに変わったが、2022年2月に前年同期比で下落した。業界の寡占通達系の単票価格は前年同期比の下落幅が業界平均より狭く、2021年9月からマイナスからプラスに変わった。業務収入と業務量の面では、通達系の前年同期比の伸び率はそれぞれ2021年7月と2021年12月から業界レベルを上回った。2021年2月以来、宅配ブランドサービス集中度指数CR 8の前年同期比減少幅は縮小し続け、2022年に上昇を続けている。宅配便のトップ企業は倉庫ネットワーク、輸送力などの面でリードしている優位性を持っており、技術、資本などの面で優位性を持っている可能性が高い。宅配業界の競争が「価格戦」を主導しなくなった背景には、宅配業界の「マタイ効果」が現れるだろう。一方、トップ企業はコストの優位性によって、利益の中枢が改善される見込みだ。一方、業界の競争手段は次第に技術改造、自動化率の向上、多元化サービス(同城配送、即時配送など)の開拓などの方式に転換し、トップの技術と資本の優位性は新しい堀を作るのに役立つだろう。
投資アドバイス
宅配業界が価格競争から経営効率の向上、多元化サービスの開拓などの面での競争に転換する段階で、宅配業界のトップの規模効果、技術と資本の優位性はより顕著な役割を発揮することが期待され、業界の集中度とトップの利益の中枢はいずれも持続的に改善することが期待され、関連標的は S.F.Holding Co.Ltd(002352) Yunda Holding Co.Ltd(002120) 6 Shandong Delisi Food Co.Ltd(002330) 02468などである。
リスクのヒント
政策の変動業界の競争構造が悪化した。電子商取引の規模の拡大は予想に及ばない。
