直流技術は新型電力網の物理構造形態と運行メカニズムを構築する重要な支持技術である。高度に制御可能な電力電子化直流設備は良好な応用見通し、広い市場空間と高い製造障壁を持っている。中長期的に、直流設備製造業には重大な投資チャンスがあると考えています。
直流デバイスの応用シーンが豊富
大容量遠距離点対点送電、0.4-500 kVレベル交流電力網相互接続、直流グループ網、直流配電、遠海風力発電送出などはいずれも直流設備技術の応用場面であり、膨大なストレージ交流電力網のより安全で安定した運行を助けるだけでなく、源荷両端で柔軟なアクセスの役割を発揮することができ、多層電力市場を実現する基礎技術である。
直流設備の市場空間は巨大である
2021年末までに、直流輸送容量は合計2億5000万kWであるが、2020年末までに35 kV以上の交流変圧容量は76億kVAに達し、「交直流混合電力網」とは程遠い。我々は「2つの5年間」期間中、直流組立機の新規容量は約14億kWに達し、約857億パワーモジュール市場を生み出し、約2526億の換流弁市場を生み出し、直流サイトの基礎建設投資規模をこじ開けて11632億元に達すると試算している。
直流コア設備の競争構造が優れている
直流コア設備は換流弁、直流変圧器、直流遮断器を含み、国際的には日立ABB、西門子、GEなどの3家具だけが直流システムの建設能力を備えている。中国には( Nari Technology Co.Ltd(600406) Xj Electric Co.Ltd(000400) China Xd Electric Co.Ltd(601179) 、栄信匯科、 Tbea Co.Ltd(600089) など5社だけが高圧直流設備の製造能力を備えている。中低圧直流はまた Beijing Sifang Automation Co.Ltd(601126) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) 、ごく少数の民間企業を含み、競争構造は同様に優れている。
投資アドバイス
1 Nari Technology Co.Ltd(600406) ::直流送電配電、スケジューリング、継保、信通の絶対的なリーダーとして、当社の20212023年の営業収入はそれぞれ424506/584億元で、帰母純利益はそれぞれ55.9/67.9/83.6億元で、対応EPSはそれぞれ1/1.22/1.5元/株で、対応PEは31 x/26 x/21 xである。初回カバーは「増持」格付けで、目標価格は39.18元だった。
2 Xj Electric Co.Ltd(000400) ::グループ株式の変更が完了し、直流送電配電業務が業績の弾力性を解放し、当社の20212023年の営業収入はそれぞれ120140/161億元、帰母純利益はそれぞれ7.96/10.11/12.07億元、対応EPSはそれぞれ0.79/1.00/1.20元/株で、対応PEはそれぞれ25 x/20 x/16 xである。初回カバーは「増持」格付けで、目標価格は24.95元だった。
3)上流の大電力半導体と直流容量産業チェーンに積極的に注目し、例えば Xi’An Peri Power Semiconductor Converting Technology Co.Ltd(300831) Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) 、試合結晶科学技術、 Anhui Tongfeng Electronics Company Limited(600237) などである。
リスクのヒント
1)電力半導体産業は持続的に首をかしげる;2)エネルギー革命のプロセスが阻害された。3)電力網の基礎建設投資が減速している。
