投資のポイント
生命保険:負債端は引き続き弱体化し、量、価格は一斉に下落した。2021年、A株の5社の上場保険企業の合計は生命保険の総保険料1616435億元を実現し、前年同期比0.4%減少し、成長率は2021 H 1環比1.4 pct引き続き減速した。業界の負債は引き続き低迷し、上場保険企業の新単規模は普遍的に低下し、2021年、国寿、平安、太保、新華と人保の新単保険料の前年同期比の伸び率はそれぞれ-4.8%、-9.3%、+17.1%、+0.1%と-1.1%だった。上場保険企業の個別保険ルートは疫情の繰り返しと代理人の大量流失などの要素が織りなす影響の下で、全体の成長は持続的に圧力を受けている。2021年の平安、国寿、太保、新華の保険新単の前年同期比成長率はそれぞれ-5.9%、-17.4%、-0.2%、-12.3%で、2021 H 1より10.8、0.8、18.7、5.3 pct下落を続けた。2021年の平安、国寿、太保、新華と人保はそれぞれNBVが前年同期比それぞれ-18.6%(比口径)、-23.3%、-24.8%、-34.9%と-40.6%を実現した。原因として、重病保険の需要は年初に製品が停止した時に過度に消費され、その後、疫病の各地で繰り返し、住民の収入の伸び率が減速し、隊列が下落した影響の下で、製品の需要は遅々として回復できず、全体のNBMmarginの下落は著しい。2021年の平安、国寿、太保、新華NBVmarginはそれぞれ30.7%、41.6%(個保険)、23.5%、12.9%で、前年同期よりそれぞれ2.6、6.3、15.4、6.8 pct下落した。全体的に言えば、2021年の生命保険負債端は2020年の弱体化態勢を継続し、業界の回復は緩やかで、底をつくのはまだ時間がかかり、中期業界が回復態勢を呈しているかどうかは隊列の質の改善状況、保険企業の製品の推進戦略と生命保険改革のプロセスに注目しなければならない。2022年を展望して、私達は年間の新しい単と価値が前年同期比の成長率の前に低くて後に平らになることを予想して、下半期に曲がり角が現れることが期待して、有効な人力の安定した先行指標に注目します。
財保険:自動車保険は境界修復を保証し、大災害は総合コスト率を上昇させる。2021年、伝統的な3つの財保険会社とインターネット保険企業の衆安はオンラインで合計892590億元の財保険料を実現し、前年同期比1.0%増加した。自動車保険の総合改革は1年を超え、自動車の保険料の圧力は徐々に緩和され、河南鄭州の水害は賠償率のレベルを引きずっているが、業界の競争をますます良性にし、頭部保険企業は自家用車業務を大いに発展させ、自動車保険業務の構造は持続的に最適化されている。総合コスト率の角度から、2021年の伝統的な保険企業の中国の財保険、平安産保険、太保産保険の表現は比較的に分化しており、その中で中国の財保険は前期の自動車保険の総合改革による賠償圧力の向上と自然災害の頻発などの多重要素のため、総合コスト率は前年同期+0.7 pctから99.6%に達したが、平安産保険、太保産保険の総合コスト率はそれぞれ98.0%(前年同期-1.1 pct)と99.0%(前年同期と横ばい)だった。2021年、中国の財保険、平安産保険と太保産保険(安信農保険を除く)の保険利益はそれぞれ15.21、51.36と12.76億元で、前年同期比それぞれ-63.6%、+145.7%と+37.1%で、そのうち平安産保険は比較的良い自動車保険コストコントロールと信用保証保険の黒字(2020年:-32.25億元、2021年:28.10億元)のおかげで、保険利益は前年同期比大幅に増加した。2022年を展望して、私達は年間の自動車保険の利益が量価が一斉に上昇することが期待されて、頭部の会社の業務構造は更に最適化することが期待されて、非車の業務の保証損失は著しく縮小することが期待されて、下半期の自然災害の突発的な状況に注目します。
投資提案:財保険:総合改革が1年を超え、保険料の伸び率の圧力が緩和され、市場競争構造が改善され、車平均保険料が回復する兆しが現れ、トップ保険企業は規模とデータの優位性によって、良質な業務に焦点を当て、価格設定、ルートとブランドの競争実力をさらに強化する見込みだ。2022年第1四半期の全国各地の疫病の散発は自動車保険の危険発生頻度を下げ、全体の財保険の利益の境界改善を推進した。生命保険:疫病の繰り返し、業界の需要の回復の緩慢さと供給端の構造的な問題がまだ解決されていない背景の下で、2022 Q 1負債端は引き続き低迷し、価値の増加は引き続き圧力を受けている。去年の同時期の高基数の影響を重ねて、2022 Q 1上場保険企業の新単保険料の前年同期比の伸び率はそれぞれ Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) (-20%)、 China Life Insurance Company Limited(601628) (-15%)、 China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) (+10%)、 New China Life Insurance Company Ltd(601336) (-15%)であると予想されている。NBV： Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) （-25%）、 China Life Insurance Company Limited(601628) （-20%）、 China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) （-50%）、 New China Life Insurance Company Ltd(601336) （-35%）。また、2022 Q 1は外部環境の動揺、疫病の繰り返しなどの影響を受け、権益市場は引き続き揺れており、ベンチャー企業の投資先は成長圧力に直面する可能性がある。結合して見ると、2022 Q 1保険企業の資本負担の両端の圧力は減らないが、財保険プレートの基本面は生命保険プレートより優れていることが期待されている。2022年4月1日の終値まで、プレートの推定値は歴史的に低位で、すでに短期業績の圧力を十分に反映し、長期配置価値をよく見て、「増持」格付けを維持し、個株は中国の財険、 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) を推薦した。
リスク提示:1)生命保険の新単保険料が下落し続けている。2)長端金利の下落が続いている。3)株式市場の変動で投資収益が下落した。
