周焦点:三大航年報、計画運力導入が大幅に減速した。三大航は21年の年報を発表し、疫病の衝撃で下営収入は小幅に回復したが、損失は前年同期比拡大した。合計売上高は2433億元で、前年同期比10.2%増加し、19年より40.9%減少した。利益端の合計損失は410億元、20年同期の損失は371億元で、損失は拡大した。疫病の衝撃は原油価格が高く、航空会社の業績が圧迫され、三大航空計画の輸送力の導入が大幅に減速した。1)三大航空旅客輸送機隊の計画数を統計すると、22-24年の合計機隊の伸び率はそれぞれ5.0%、3.2%、0.2%で、24年は21年より複合伸び率が2.8%で、13-18年(19年737 MAX欠航妨害)の9.1%より複合伸び率が大幅に減速した。2)導入計画中の737 MAX機種(再飛行と納品に不確定がある)を除き、複合成長率はさらに1.4%に低下した。3)国産機導入計画(ARJ 21支線機種の適用範囲が不一致、C 919納入に不確実性がある)をさらに取り除くと、複合成長率は0.1%に低下し、絶対機隊数は21年末の2323機から24年末の2332機に増加し、純9機しか増加しなかった。
三大航空の見かけの輸送力導入の大幅な減速は、疫病の影響で慎重な考慮がある一方で、三大航空(ひいては全業界)の未納品注文が絶対的に低いことを反映している。ボーイングエアバスの未納入注文を集計すると、中国の22-23年の合計納入予定注文は約367件で、そのうち150件は737 MAXで、その納入は不確定で、最終的には217件程度で相対的に確定し、全業界の運力の5%前後にすぎない。過去の往来を見ると、17-18年に全業界で毎年400機以上が導入され、19年に737 MAXの欠航の影響を受けて254機に下がり、今後2年間の納品待ち注文が過去1年間の導入数に不足し、航空会社の供給端の輸送力の導入が大幅に減速していることが明らかになった。
業界追跡:1)航空:疫病の繰り返しと事件の影響でフライト量の下落が顕著で、4月の3大航空便のフライト量は前月比36.9%減少し、19年同期比76.0%減少した。2)宅配便:疫病の影響を受けた3月の宅配便発展指数は251.1で、前年同期比7.1%減少した。3)運航:SCFI週間は1.9%下落し、今年に入ってから平均値は74%上昇した。4)航空貨物輸送:浦東離港価格は週環比10.5%上昇した。
相場の回顧:今週(2022/3/282022/4/3)上海深300は2.43%上昇し、交通運輸プレートは4.74%上昇し、申万31の1級業界の中で5位になった。3級サブ業界では、運航、港湾、宅配便の上昇幅の上位3位がそれぞれ10.3%、8.2%、7.1%上昇し、道路貨物輸送、バス、中間商品、消費財サプライチェーンサービスの下落幅の上位3位がそれぞれ4.1%、1.1%、0.3%上昇した。
投資提案と投資目標の
航空:疫病の航空プレートの周期の弾力性をよく見て、注意することを提案します Air China Limited(601111) Air China Limited(601111) 、未格付け)、民営航空司 Spring Airlines Co.Ltd(601021) Spring Airlines Co.Ltd(601021) 、増加)、 China Express Airlines Co.Ltd(002928) China Express Airlines Co.Ltd(002928) 、未格付け)など。核心ロジック:需給の反転駆動客席率の運賃は2リットルで、業績の弾力性を押し上げる。疫病の修復方向は確定し、時点は確定せず、現在は徐々に新しい配置期に入っている。
宅配便:長期的な障壁を強化し、戦略的な配置期間に入る。長期的に見ると、順豊は依然として中国物流業の核心資産であり、コスト管理が徐々に実現するにつれて、鄂州空港が徐々に生産を開始し、会社は時効部品、国際部品、ToBサプライチェーンなどの分野で新しい障壁と優位地位を構築することが期待され、現在の時点では長期戦略配置に適している。通達系短期受益政策は底をつき、単票価格は著しく改善され、6 Renrenle Commercial Group Co.Ltd(002336) 00233、未格付け)、 Yunda Holding Co.Ltd(002120) Yunda Holding Co.Ltd(002120) 、未格付け)に注目した。
過小評価値の高い配当品種:高速道路のプレートに注目する。現在の配当率は一般的に4-5%で、構成価値を備えています。 Jiangsu Expressway Company Limited(600377) Jiangsu Expressway Company Limited(600377) 、未格付け)(配当率5%)、 China Merchants Expressway Network Technology Holdings Co.Ltd(001965) China Merchants Expressway Network Technology Holdings Co.Ltd(001965) 、未格付け)(5%)などに注目することをお勧めします。
リスクのヒント
マクロ経済が予想に及ばず、疫病の衝撃が予想を超え、空難の影響が予想を超え、政策が予想に及ばない。
