投資のポイント
2022年下半期または豚周期の曲がり角を迎える。中国の豚肉の需要は比較的安定しているため、主に生豚の供給が豚の価格の動きに影響を与え、現在、中国は新しいスーパー豚の周期を経験しており、豚の価格の下落段階にある。1)能繁母豚の在庫は依然として高位にあり、生豚は依然として供給過剰に直面している。能繁母豚の飼育量は生豚の生産能力を代表し、生豚の供給レベルを決定した。今回の豚サイクルでは、能繁母豚の飼育量は2021年6月に高位の曲がり角を迎え、4564万頭に達し、その後、生産能力の脱化段階に入ったが、2022年1月現在、全国の能繁母豚の飼育量は4290万頭で、依然として高いレベルにあり、生豚の供給は依然として過剰な局面に直面している。2)豚価格の下落とコストの上昇を重ね、養殖損失が生産能力の脱化を駆動する。豚の価格は2021年1月から下落段階に入り、飼料コストも上昇し続け、生豚養殖家の損失圧力は持続的に増加し、生産能力の脱化プロセスを加速させた。一般的に、能繁母豚の飼育欄領さんは豚の出荷から約10ヶ月程度で、2022年5月ごろまたは生豚の供給最高レベルを迎えることを意味し、能繁母豚の脱化速度が遅いことを考慮して、母豚の飼育欄は依然として高位にあり、2022年下半期または豚の周期的な曲がり角を迎え、豚の価格は2回の底を探ることができると予想されている。
基本面から見ると、 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) の利益能力が強く、コストの優位性を備え、キャッシュフローに余裕がある。現存する8匹の生豚の転債標的の対応する正株の基本面を整理すると、業績から見ると、 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) 2021年の年間純利益は65億元から80億元に達し、その中で唯一利益を実現する生豚養殖企業になると予想されている。収益力から見ると、「自繁自養」の養殖モデルは正確な疫病防止と新設備の新技術導入などの面からコストの優位性をもたらし、牧原、 Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) と傲農生豚養殖業務の粗利率は高いレベルにある。キャッシュフローから見ると、2021年前の第3四半期には Muyuan Foods Co.Ltd(002714) Tecon Biology Co.Ltd(002100) Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited(603363) の経営キャッシュフローのみが純流入を実現し、それぞれ132.92億元、36.29億元、3.42億元であり、0021 Shenzhen Energy Group Co.Ltd(000027) 14 Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) の資産負債率は相対的に低い。キャッシュフローの状況がよく、資金圧力が小さい Muyuan Foods Co.Ltd(002714) は、豚周期の下り段階の利益圧力に余裕を持って対応することができます。
転債の推定値を見ると、牧原転債の存続規模が大きく、転債価格と転株割増率が適切で、安全境界が高く、弾力性が大きい。2022年3月25日現在、転債残高を見ると、牧原転債/温氏転債/希望転2が高く、それぞれ95.48億元、92.96億元、81.50億元だった。転株割増率を見ると、傲農転債/温氏転債/牧原転債の転株割増率はそれぞれ0.21%、2.88%、10.70%と低かった。転債価格から見ると、110130元の価格区間に位置することが多いが、天康転債/傲農転債は現在価格が高い。転債条項から見ると、希望転2が転株期に入っていないほか、残りの転債はすでに転株期に入っており、傲農転債と天康転債はいずれも強贖条項を触発したが、いずれも一定期間内に強贖しないことを約束し、牧原転債/温氏転債/希望転債/金農転債はいずれも強贖を触発していない。
投資アドバイス。基本面と転債評価を総合して、利益能力が強く、コストの優位性を備え、キャッシュフローに余裕があり、転債標的の安全境界が高く、弾力性が大きい業界トップの牧原転債に重点を置くことを提案し、温氏転債、希望転2などに注目することができる。
リスクヒント:生産能力の脱化が予想に及ばないリスク、飼料価格の上昇リスク。
