投資のポイント
今週のキーワード:ロシアとウクライナの関係が緩和の兆しを見せ、米国の非農業データが強く、疫病が中国の下流需要に衝撃を与えた
相場の回顧:1、米国の3月の非農業データは予想を下回ったが依然として強く、中国の疫病は物流輸送に影響し、下流の需要が下落した:1)基本金属、市場は中国の疫病による下流の消費が弱くなる懸念で銅アルミニウムの価格が下落し、LMEアルミニウム、銅の下落幅はそれぞれ5.1%、0.1%だった。2)10年債の実質収益率は-0.47%→-0.41%で、COMEX金は1942.7ドル/オンスで、前月比0.59%下落し、SHFE金は396.26元/グラムで、前月比1.35%下落した。2、今週A株全体が回復し、申万有色金属指数は528653点で、前月比1.97%下落し、上証総合指数4.16ポイントを走り、そのうち、金、工業金属、希少金属、金属非金属新材料の上昇下落幅はそれぞれ-1.24%、-1.30%、-2.65%、-2.73%だった。
マクロの「三つの要素」の総括:中国の全方位の発展力は安定して成長し、金安定は収縮性政策の慎重な打ち出しを強調する。米国の2月のコアPCE物価指数は前年同期比で上昇し、3月の非農業データは予想を下回ったが、依然として強い。ユーロ圏は3月にPMIが下落し、疫病が上昇した。具体的には、1)中国では、3月の公式製造業PMIが下落し、今週、中国の3月の公式製造業PMIが49.5(前値50.2、予想50.0)、非製造業ビジネス活動PMIが48.4(前値51.6)だったことが明らかになった。3月の財新製造業PMIは48.10(前値50.40)だった。2)米国では、2月のコアPCE物価指数が前年同期比5.40%(前5.17%、予想5.50%)となった。3月の製造業PMIは57.10(前値58.60)、3月のMarkit製造業PMIシーズンは58.80(前値57.30、予想56.30)に調整された。米国の3月の非農業就業者数は43.1万人(前値75.0万人、予想47.5万人)だった。3)ユーロ圏の3月のPMIの初値は下落し、疫病は上昇し、今週、ユーロ圏の3月のPMIは56.5(前値58.2、予想57.0)、サービス業のPMIは54.8(前値55.5)だったことが明らかになった。2月のEUの失業率は6.2%(前値6.3%)で、ユーロ圏の失業率はシーズン6.8%(前値6.9%、予想6.7%)に上昇した。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計日にCOVID-19の確定診断が5 Tech-Bank Food Co.Ltd(002124) 例増加し、先週より2311.2例増加し、疫病が上昇した。4)全体的に見ると、2月に世界の製造業がPMI 53を記録した。4、環比は2.0回復した。しかし、上記の国別3月の製造業PMIのデータを見ると、3月の世界の製造業は前月比で下落したり、確率が下がったりしている。ここで私たちは世界経済が景気の下落段階に入った判断を維持します。
貴金属:避難感情が緩和され、非農業データが強く、金価格が圧迫されている。
週間以内に、ロシアとウクライナの交渉から積極的な信号が伝わり、市場のリスク資産に対する好みが回復したが、米国が発表した3月の非農業就業データは強く、ドルと米国の10年債の収益率が強くなると同時に、インフレの高い企業、市場はFRBに対して積極的に金利を上げる予定があり、金価格が圧迫されている。4月1日現在、COMEXの金は1942.7ドル/オンスで、前月比0.59%下落した。COMEX白銀は24.654ドル/オンスで、前月比3.75%下落した。SHFE金は396.26元/グラムで、前月比1.35%下落した。SHFE白銀は55038元/kgで、前月比3.80%下落した。
基本金属:ヨーロッパのエネルギー危機は金属価格を支え、疫病は中国の下流需要に衝撃を与えた。
週間以内に、ロシアのエネルギー用ルーブル決済に関する法令は引き続き市場にかなりの衝撃を与え、エネルギー問題は依然として価格を支える鍵である。しかし、銅アルミニウムの価格が下落したのは、主に市場が中国の疫病による下流消費の弱体化を懸念しているからだ。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ-0.1%、-5.1%、3.4%、6.2%、4.0%、-6.3%で、価格の上昇と下落が互いに現れている。
1、電解銅に対して、市場の重点取引は中国の疫病がもたらした影響である。中国以上のハイチ区を主とする江蘇省浙江省上海地区では、疫病の影響で物流効率が深刻に低下し、一部の下流企業は原料の緊張のため減産、生産停止を余儀なくされ、下流の需要が大幅に低下した。しかし、全体的に見ると、中国の在庫除去幅は例年より明らかに速い。今週の水曜日の電解銅の社会在庫は13万トン、周度は1.04万トンを在庫した。
2、電解アルミニウムに対して、中国の供給端は全体的に安定して運行し、アルミニウム工場の再生産速度はある程度向上した。需要端では、疫病が下流の資材輸送と生産に影響を及ぼしたため、アルミニウム下流加工企業が減産を余儀なくされ、社会在庫が蓄積された。即時原材料市場価格の計算によると、今週のアルミナ価格は2966元/トン、環比0.41%上昇し、アルミナコストは2877元/トン、環比0.20%上昇し、トン毛利は89元/トン上昇し、環比は7.73%上昇した。陽極価格は6198元/トンで、環比は横ばいで、陽極コストは5813元/トンで、環比は0.60%上昇し、トンの毛利は384元/トンで、環比は7.41%下落した。即時原材料市場価格で電解アルミニウムの即時コストは17718元/トンで、環比は0.09%上昇し、電解アルミニウム長江現物価格は22720元/トンで、環比は1.17%下落し、トンアルミニウムの利益は3320元で、環比は5.39%下落した。今週、中国の8つのアルミニウムインゴットの在庫は合計104.1万トン、周度累庫は0.2万トンである。
3、亜鉛インゴットについて、海外では、ロシアのエネルギー用ルーブル決済に関する法令が市場に大きな衝撃を与え続け、エネルギー問題は依然として現在の亜鉛価格の上昇の強力な支えである。中国側では、疫病が上下流企業の輸送に一定の影響を及ぼし、各地で異なる程度の交通輸送管制を受け、企業の原料在庫の補充が困難になり、一部の地域企業は続々と生産を減らし、運行を停止している。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は27.28万トン、周度累庫は0.02万トンである。
投資アドバイス:業界の「増加」評価を維持
1、基本金属、中国の2022年の経済活動は「安定した字が先頭に立つ」と定調し、後続の安定成長政策も絶えず打ち出され、基本金属需要の自信を支えると予想されているが、世界から見ると:
1)海外経済需要疫情の前後構造の変化;
2)FRBは金利引き上げに踏み切ったが、その後の海外流動性の引き締め傾向が加速し、基本金属需要を抑えることが期待されている。非方向性資産の中で供給変革などがもたらす構造的な機会を探す。
2、貴金属は、原油価格、疫病がサプライチェーンに与える衝撃の影響で、海外のインフレデータが上昇し続け、40年近くぶりの高値を記録し、市場のインフレに対する懸念が持続的に激化し、貴金属価格が持続的に支持される見込みだ。
コアラベル:
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) など。
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示:マクロ経済の変動、輸入と環境保護政策のリスク、金価格の変動リスク、新エネルギー自動車の販売台数が予想リスクに及ばない、需給計算の前提仮定が予想リスクに及ばないなど。
