投資のポイント
今週のキーワード:FRBの3月の会議紀要によると、偏鷹、国は金融政策ツールを適時に運用して実体経済の発展を支持し、疫病が中国の下流需要に持続的に衝撃を与えることを再確認することが多い。
相場の回顧:1、FRBの3月の会議の紀要はタカに偏っていることを示して、引き締めの予想は強化して、中国の疫病は物流の輸送に影響して、持続的に下流の需要に衝撃を与えます:1)基本的な金属、疫病は持続的に中国の下流の需要に衝撃を与えて、LMEのアルミニウム、銅は下落幅がそれぞれ-2.0%、0.7%上昇します;2)10年債の実質収益率は-0.41%→-0.15%で、COMEX金は1945.6ドル/オンスで、前月比1.14%上昇し、SHFE金は396.04元/グラムで、前月比0.06%下落した。2、今周A株全体が下落し、申万有色金属指数は523079点で、前月比1.05%下落し、上証総合指数0.11ポイントを走り、そのうち、金、工業金属、希少金属、金属非金属新材料の上昇下落幅はそれぞれ6.58%、0.61%、-2.11%、-4.57%だった。
マクロの「三つの要素」の総括:中国は国務院常務会議を開き、金融政策のツールを適時に運用し、実体経済の発展をより効果的に支持することを提案した。FRBの3月の会議紀要によると、偏鷹は、米国の2月の製造業の新規注文が上昇した。EUとユーロ圏の2月のPPIは前年同期比で回復し、疫病は冷え込んだ。具体的には、1)中国では、3月の財新製造業PMIが下落し、今週、中国の3月の財新製造業PMIが48.10(前値50.40)、財新サービス業PMIの経営活動指数が42.0(前値50.2)だったことが明らかになった。3月の中国の外貨準備高は3187994億ドル(前値3213827億ドル)だった。2)米国では、2月の製造業の新規受注が上昇し、米国では2月の全製造業の新規受注が514779億ドル(前値512431億ドル)、前月比0.46%(前値-5.21%)、四半期調整の前月比-0.5%(前値1.5%)だった。このうち、耐久品の新規注文は265296億ドル(前値260.87億ドル)、四半期調整リング比-2.09%(前値1.54%)だった。3月の米国ISM製造業PMIは57.1(前値58.6)、非製造業PMIは58.3(前値56.5)であった。
3)EUとユーロ圏の2月のPPIは前年同期比で回復し、疫病は冷え込み、今週、2月のEUのPPIは前年同期比31.1%(前値30.4%)、2月のユーロ圏のPPIは前年同期比31.4%(前値30.6%、予想31.6%)、前月比1.1%(前値5.1%、予想1.3%)を発表した。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計日に新たにCOVID-19が3890192例確定診断され、前週より1111932例減少し、疫病は冷え込んだ。4)全体的に見ると、3月に世界の製造業PMIが53.0を記録し、前月比0.6下落し、世界経済が景気の下落段階に入ったことをさらに検証した。
貴金属:FRBの紀要はイーグルを示しているが、インフレは依然として高位にあり、金価格に支えられている。しかし、インフレの予想は依然として高位にあり、市場の予想緊縮政策はインフレに遅れており、実際の金利はインフレに勝つことが難しく、金価格を支えている。4月8日現在、COMEXの金は1945.6ドル/オンスで、前月比1.14%上昇した。COMEX白銀は24.823ドル/オンスで、前月比0.69%上昇した。SHFE金は396.04元/グラムで、前月比0.06%下落した。SHFE白銀は5030元/kgで、前月比0.16%下落した。
基本金属:疫病が中国下流の需要に持続的に衝撃を与える
週間以内に、FRBは3月の会議の紀要を発表し、イーグルを示し、引き締めの予想は絶えず強化され、ドル指数は上昇し、基本金属価格を圧迫した。中国の疫病は下流の需要に持続的に衝撃を与え、国は金融政策ツールを適時に運用して実体経済の発展を支持し、安定成長政策の予想が強化されることを再確認することが多いが、安定成長の訴えが強い背景の下で、国は経済運行を合理的な区間で維持する内包は就業と物価の安定にあると説明することが多い。政策上外緊内送に分化がある。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ0.7%、-2.0%、0.0%、-0.8%、-1.1%、0.0%で、価格全体は下落した。
1、電解銅について、疫病の影響を受けて、中国は需給が弱い局面を呈している。供給先は、3月のSMMによると、中国の電解銅の生産量は84.85万トンで、前年同期比1.4%下落した。需要の面では、疫病の下流需要に対する抑制が続いており、全面的な封城の下で物流が阻害され続け、原材料が制限されているため、下流加工企業の減産、生産停止の波及面がさらに拡大している。上海や周辺地域の大量の倉庫が出荷できないため、中国は再び累庫のリズムに戻った。今週の水曜日の電解銅社会在庫は13.3万トン、周度累庫は0.3万トンである。
2、電解アルミニウムに対して、中国の供給端は全体的に安定して運行し、アルミニウム工場の再生産速度はある程度向上した。需要側では、周内に中国下流の消費回復が緩やかで、一部の地域では依然として疫病の妨害を受けて着工が弱まっているが、SMMの調査研究によると、現在、企業の受動的な減産が多く、企業全体が手で注文し、新規注文したほうがよく、疫病が好転した後、急速に生産を回復する見込みだ。産業チェーンの利益更新:即時原材料市場価格で計算すると、今週のアルミナ価格は2974元/トン、トン毛利88元/トンで、前月比3.09%上昇した。陽極価格は7048元/トン、毛利は1234元/トンで、前月比221.22%上昇した。電解アルミニウム長江の現物価格は21790元/トンで、トンのアルミニウムの利益は2905元で、環比は23.67%下落した。今週、中国の8つのアルミニウムインゴットの在庫は合計106.6万トン、週度累庫は2.5万トンである。
3、亜鉛インゴットについて、海外では、ヨーロッパのエネルギー問題が続いており、エネルギー問題は依然として現在の亜鉛価格の上昇の強力な支えである。中国側では、全体の需給が弱く、中国の一部の製錬所の点検・修理・生産停止などの要因の影響で、3月の精錬亜鉛生産量は50.13万トンで、予想に及ばなかったが、清明節の休暇中、疫病の影響が重なり、物流が阻害され、市場下流の着工率が弱く、全体的に貯蔵庫が続いている。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は27.80万トン、周度累庫は0.52万トンである。
投資アドバイス:業界の「増加」評価を維持
1、貴金属は、原油価格、疫病がサプライチェーンに与える衝撃の影響で、海外のインフレデータが上昇し続け、40年近くぶりの高値を記録し、市場のインフレに対する懸念が持続的に激化し、貴金属価格が持続的に支持される見込みである。
2、基本金属、中国の2022年の経済活動は「安定した字が先頭に立つ」と定調し、後続の安定成長政策も絶えず打ち出され、基本金属需要の自信を支えると予想されているが、世界から見ると:
1)海外経済需要疫情の前後構造の変化;
2)FRBは金利引き上げに踏み切ったが、その後の海外流動性の引き締め傾向が加速し、基本金属需要を抑えることが期待されている。非方向性資産の中で供給変革などがもたらす構造的な機会を探す。
コアラベル:
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) 、
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示:マクロ経済の変動、輸入及び環境保護政策のリスク、金価格の変動リスク、新エネルギー自動車の販売台数が予想リスクに及ばず、需給計算の前提仮定が予想リスクに及ばないなど
