今週のテーマ
2022年以来、国際ガス価格は高位運行を維持し続け、中国は世界最大のLNG輸入国として輸入LNGを国際転売してヨーロッパなどに転送し始めた。今週、われわれは現在の国際と中国のガス価格環境を結びつけて、現在の中国の天然ガス輸入業者がLNG国際転売を行う動因と収益を分析した。
核心的な観点.
2022年初め、中国のLNG輸入が冷え込み、国際LNGの転売市場が熱くなった。
中国のLNG輸入市場量は下落し、2022年1月と2月の中国のLNG輸入量はそれぞれ781.32万トンと486.36万トンで、前年同期比それぞれ6.7%と11.8%減少した。輸入LNGの平均着岸価格はそれぞれ3.97元/方と2.8元/方で、それぞれ前年同期比132.2%と43.7%上昇した。国際LNG転売市場は熱い:中海油と中石化は2022年1月に入札書を発表し、2022年11月までに交付された数十ロットのLNG貨物を販売する予定である。このうち、中海油は5月から11月にかけて毎月1隻のLNGを販売することを提案しているが、中石化は10月までに45隻のLNGを販売することを求めている。今回の入札は中国の昨年のLNG輸入総量の約4%を占め、これまで中国で最大規模のLNG販売入札の一つである。2022年3月、中石化はヨーロッパの港に少なくとも3ロットの夏に納品されたLNG貨物を販売した。1-2月の広為替の転口貿易量は25.1万トンに達した。
LNGの国際転売利益機会は大きく、その中で長協資源の優位性はもっと大きい。
価格端から見ると、中国の価格は国際現物価格より逆転し、価格端では魅力に欠けている。2月の中国LNG価格は4.47元/方だったが、同時期に中国に到着した輸入LNG現物価格は7.83元/方に達し、価格の逆転により中国の輸入業者の現物購入の積極性が低下した。国際ガス価格は高位運行を続け、1-3月のTTF平均価格は32.71ドル/百万英熱だったが、同期の中国LNG価格は21.21ドル/百万英熱だった。一方、国際現物輸入コストと中国LNG現物価格は持続的に逆転し、国際ガス源が現在中国で転売されれば損失のリスクに直面している。一方、ヨーロッパの現物価格は現在、中国のLNG現物価格を上回っており、2つの要素が価格端で国際転売の魅力を強化している。
コスト端から見ると、LNGは低コストガス源をロックする。2021年に中国が締結したLNG中長期協定と枠組み協定は計3217万トンで、すでに締結した長協総量の34.5%を占め、過去7年間のLNG長協締結量の総和であり、そのうち米国HenryHub価格にバインドされた長協占有比は次第に向上している。HenryHub価格にバインドされた長協は、原油に依存する長協変動性よりも低く、ヨーロッパのTTF価格とアジアのJKM価格に比べて明らかなコスト優位性を有する。2021年4月から2022年3月末まで、TTFとJKMの平均価格はそれぞれ22.63ドルと22.72ドル/百万英熱に達したが、HHの同期平均価格は4.14ドル/百万英熱程度だった。
現段階のLNG国際転売収益は何ですか?
輸送などのコストを考慮すると、百万英熱当たりの転売価格差は20ドル前後と保守的に推定され、7万5000トン/隻のLNG船の規格で計算すると、1隻のLNG船の転売純利益は7650万ドルに達し、人民元に換算すると約4.86億元になる。
投資提案:国際ガス価格が高い企業はLNGの転売価格を引き上げたが、長約は輸入業者が低い価格をロックするのを助けることができ、HenryHubと結びついた長協は現在の国際ガス価格に比べて明らかなコスト優位性を持っている。高価格と低コストによる高値差は、現在の時点で国際LNGの転売の魅力をさらに高めていると考えられています。今年の高ガス価格環境下でLNGが天然ガス関連貿易業者に転売された業績の弾力性に注目することを提案した。具体的には、 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) 新奥エネルギー Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) などに注目することをお勧めします。
リスク提示:国際ガス価格が大幅に変動するリスク、ガス需要が予想に及ばないリスク、LNG輸入長協が時間通りに納品できないリスクなど。
