今週の核心観点今週、管理職は中国経済が疫病の衝撃、大口商品の価格上昇などの複雑な環境に直面していることを指摘し、「不確実性は予想を上回っている」、「一部の市場主体は深刻な衝撃を受けている」と指摘し、経済の下落圧力はさらに大きくなった。これに対し、「新しい問題の新たな挑戦を高度に重視し、警戒しなければならない」、「市場の予想安定に役立つ措置をタイムリーに打ち出さなければならない」、「政策措置は前発力、新しい予案の研究に頼らなければならない」と強調した。最近の一連の態度は、管理層の安定した成長態度が確固としており、急迫していることを示しており、後続の政策には大きな空間がある。われわれは引き続き安定成長の主線をしっかりと見ており、基礎建設と不動産が主な手がかりになると予想されている。評価価格は高く、基本面で実現可能度の高い基準より弾力性があり、重点的に推薦する:1)過小評価建築中央企業 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (今月の金株、基礎建設+不動産安定成長核心受益基準の、中海不動産良質資産の再評価が急がれる、PE 4.7 X)、 China Railway Group Limited(601390) (PE 5.4 X、Q 1注文の大幅な増加84%が予想を超えた)、 China Communications Construction Company Limited(601800) (PE 7.7 X、REITsプロジェクトの発行に成功し、販売比がREITs発行以来の新低)、 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (PE 12 X)、 China Railway Construction Corporation Limited(601186) (PE 4.2 X)など;2)高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (PE 5.3 X);3)基礎建設設計蛇口 China Design Group Co.Ltd(603018) (PE 8 X)、 Jsti Group(300284) (PE 14 X);4)鋼構造の蛇口は基礎建設のプラスコードと太陽光発電建築の需要の迅速な放量から利益を得て、 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (PE 11 X)、 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (PE 15 X)をよく見ている。
管理職の安定した成長態度は確固としており、急迫しており、政策には大きな空間があり、プレート相場は続くだろう。私达は去年11月から今まで安定成长の主线の投资の机会を见続けて、2月に特集の报告《深さの复盘の5回の”安定した成长”を出して、清明节の休暇の间に私达は再び安定した成长の主线の相场を提示して、そして核心の推荐 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 、市场の安定した成长の展望点をリードします。今週、中国経済は多くの不確実性に直面していると指摘し、「予想を超えたものもある」「一部の市場主体が深刻な衝撃を受けた」と指摘した。現在、中国の一部地域の疫病の爆発も経済に大きな衝撃を与え、国際地政学的要因によって世界の大口商品の価格が大幅に上昇し、企業の原材料コストが上昇し、企業の経営困難が明らかに増加し、失業率が上昇し、経済の下落圧力が一歩大きくなった。これに対し、国常会は「新問題の新たな挑戦を高度に重視し、警戒しなければならない」、「各部門は大局に着目し、積極的に行動しなければならない」、「市場の予想安定に有利な措置をタイムリーに打ち出す」と提案し、4月7日に国務院総理が開催した経済情勢専門家と企業家座談会でも「政策措置は前向きに行い、打ち出す予定のできるだけ早めに、同時に新しい予案を研究・準備する」と提案した。「投資審査・認可を最適化し、プロジェクト建設の進度を加速させる」という一連の態度から、最近の管理層の安定した成長態度が確固としており、急迫していることが明らかになった。積極的な構成を推奨します。
各省・市の重点プロジェクトの統計:年内に投資額を約8%増加させ、基礎建設の安定した成長と製造業の投資修復を支援する計画だ。今週、ブルームバーグは中国が2兆3000億ドルの基礎建設投資計画を推進する予定だと報じ、市場の注目を集めている。この計画は年初以来多く発表された2022年の重点プロジェクト計画に加えて総獲得される見通しだ。多くの重点プロジェクトが数年で実施され、製造業投資プロジェクトの割合が低くないため、この投資総額は今年の基礎建設完成額を代表することはできないが、前年同期比の成長率は基礎建設投資の弾力性評価に一定の参考を提供することができる。われわれは各省・市政府の公開情報統計に基づき、現在までに大部分の省・市が2022年の重点プロジェクト投資計画を発表し、11の省・市の計画総投資は28.7兆元で、口径より約8%増加することができる。20の省・市は今年、重点プロジェクトの投資額10.0兆元を達成し、口径より約8%増加する計画だ。このうち安徽、河南、浙江は今年、重点プロジェクトの投資額が1兆元を超え、それぞれ1.7/1.3/1.1兆元に達した。この3つの省・市を例に見ると、安徽省の重点プロジェクトの投資額のうち、基礎建設類が半数近くを占め、戦略新興+伝統産業プロジェクトが約30%を占めている。河南省の重点プロジェクトは詳細なプロジェクト金額を明らかにしていないが、プロジェクトの個数から見ると、産業のモデルチェンジとグレードアップの数が多く、約70%を占め、基礎建設類のプロジェクト数は約16%を占めている。浙江省の重点プロジェクトの投資額のうち、基礎建設類プロジェクトは66%(交通21%+生態環境保護、都市更新と水利施設46%)を占め、残りはハイテクと産業プロジェクトである。全体的に見ると、重点プロジェクトの中で基礎建設と産業プロジェクト(主に製造業)が比較的高く、安定成長の背景の下で後続のプロジェクトが加速するにつれて、基礎建設の安定成長と製造業の投資修復に支持を提供することが期待されている。
持続コア推薦4月金株 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ::不動産+基礎建設安定成長コア受益、中海不動産の良質トップは早急に再評価しなければならない。不動産業務方面:厳しい監督管理の下で、不動産業界の供給側は引き続き清算し、市場シェアは中央国有企業のトップに集中している。 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 傘下の中海不動産(中建持株比約56%)は長期にわたって低レバレッジ経営戦略を堅持し、財務指標は安定しており、中央企業のトップとして、将来より多くの良質な土地資源を獲得し、経営にリスクがある住宅企業プロジェクトを買収し、業界の統合を加速させ、市占率の持続的な向上を実現し、価値の再評価を急ぐ必要がある。施工業務方面:1)会社の市占有率は2009年4.5%から2021年10.8%に上昇し、将来の中央企業の集採、プロジェクトの大型化と総合化、組立式の発展などの要素は竜頭市の占有率の向上をさらに加速する見込みである。2)会社は近年施工業務の構造を最適化し続け、公共建設類プロジェクトの割合は絶えず向上し、住宅類の割合は2017年の50%の高点から2021年前の第3四半期の31%に低下し、施工業務の利益能力と経営品質の向上を牽引している。国有企業改革の面:会社は積極的に国改を推進し、全社で第4期制限株の授与を展開し、子会社の中で海外で制限株のオプションを発展させる。今年は国改の3年間の行動案が効果を検証した年であり、多くの改革は会社の経営活力を十分に奮い立たせ、市場価値の動力を強化することが期待されている。現在、会社の評価値は歴史的な低位にあり、配当率は4%で、6部・委員会は安定した不動産、安定した成長を表明し、政策の後続の着地加速は評価値の修復を牽引する見込みだ。当社の21-23年の帰母純利益はそれぞれ495541/587億元で、前年同期比10%/9%/9%増加し、PEはそれぞれ5.2/4.7/4.4倍、PB(lf)0.81倍で、コア推薦を継続すると予測しています。
China Railway Group Limited(601390) ::Q 1の注文は84%増加し、大基礎建設の蛇口は安定的に増加した。同社Q 1の新規受注額は6057億元で、前年同期比84.0%増加し、2014年以来の単四半期最高を記録した。主な原因:1)安定成長政策が発力し、会社は積極的にチャンスを把握し、市場開拓に力を入れている。
2)前年同期の基数は低かった(21 Q 1受注は前年同期比2.5%下落)。事業別に見ると、基礎建設事業の新規受注は5435億元で、前年同期比94%大幅に増加し、そのうち鉄道/道路/市政およびその他の受注はそれぞれ5698494017億元で、同7.9%/147.5%/108.1%増加した。道路と市政類の注文力は明らかで、重大な注文の開示から市政は主に産業園、都市更新類などの注文である。道路は複数の大型高速道路の新築、拡張改造工事に新たに署名した。非請負類業務の中で調査設計/工業設備/不動産開発/その他はそれぞれ119149/72/283億元に署名し、YoY+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%で、設計類業務の高増加は主に第1四半期の基礎建設プロジェクトの前期作業の加速によって推進される見通しである。不動産受注の下落は主に業界全体の環境の影響を受けると予想されている。2021年末現在、会社の未完成契約額は4.21兆元で、2021年の収入の約4倍である。会社は大基礎建設のリーダーとして、注文の増加が強く、業績目標が明確で、激励メカニズムが絶えず完備しており、現在の評価値は22年PEの5.4倍にすぎず、歴史の最低区間にあり、安定した成長政策の駆動の下で評価値の修復を迎えることが期待され、現在重点的に推薦されている。
地方の強国は基礎建設の上場企業の動力が十分で、重点的に国有企業のトップ Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) をよく見ている。現在、隠性債務の厳格な監督管理の下で、地方の基礎建設融資ルートは制限されているが、地方の上場建築を支持する国有企業が強くなり、基礎建設資産の上場を推進し、REITsを発行するなどの方法で資本市場の融資能力を向上させることができる。地域基盤建設の投資空間が大きく、所属する地域の財政状況が比較的良く、大株主の資源力が強い地方基盤建設類上場企業を重点的に推薦し、高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) :「十四五」期間中、山東省の高速道路/高速鉄道の距離目標は「十三五」の実際の増加距離よりそれぞれ19%/68%増加し、2022年の年間の省内交通建設投資額は2700億元を超え、昨年より12%増加する見込みである。山東省の交通基盤建設は景気の向上が期待されている。会社の第一大株主 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループは2020年に Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループと斉魯交通グループが強く合併して設立され、省内の高速道路投資建設市の割合は元の39%から94%に上昇し、 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) の省内の高速建設シェアの大幅な向上、利益の急速な増加を牽引する見込みである。当社の20212023年の帰母純利益はそれぞれ21/27/35億元で、前年同期比58%/28%/27%増加し、現在の株価はPEに対応してそれぞれ6.8/5.3/3.8倍になると予想しています。会社の現在の平均推定値より9.0倍になり、会社の将来の良好な成長性と低い推定値を考慮して、重点的に推薦し続けることができます。
投資提案:引き続き安定成長の主線をしっかりと見て、基礎建設と不動産が主な手がかりになると予想されている。高成長地方国有企業 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ;;設計蛇口 China Design Group Co.Ltd(603018) Jsti Group(300284) ;基礎建設のプラスコードと太陽光発電建築の需要放量の鋼構造の竜頭 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) から利益を得た。
リスク提示:政策推進が予想に及ばないリスク、疫病の影響が予想を超えたリスク、売掛金リスク、海外経営リスクなど。
