不動産受益後のサイクル&都市軌道需要が急速に増加し、業界の曲がり角が現れる見込みだ。
不動産マクロコントロール&疫病の影響を受け、2021年下半期以来、エレベーター業界は低迷している。2021年の中国のエレベーター、エスカレーター、エレベーターの累計生産量は154.5万台で、前年同期比+17.0%だった。四半期別に見ると、2021 Q 1-Q 4の前年同期比成長率はそれぞれ71%、24%、11%、7%で、四半期ごとに減少した。2022年以来、不動産需要はまだ明らかに上昇しておらず、疫病の影響を受けて設置&交付され、2022年1-2月の中国のエレベーター、エスカレーター、エレベーターの累計生産量は13.70万台で、前年同期比-6.2%だった。
不動産後のサイクル&都市軌道交通需要の上昇を受け、エレベーター業界の曲がり角が現れる見込みだと判断した。1)不動産:不動産業界はすでに第3ラウンドの緩和期に入っており、需給側の政策の利益は絶えず、多くの住宅購入政策は引き続き緩和され、住宅企業の融資の苦境も緩和されている。不動産後のサイクル効果を受けて、2023 H 1不動産業界のエレベーターに対する需要が回復する見込みだと判断した。2)都市軌道交通:中国は新基礎建設への投資を引き続き強化し、都市軌道交通エレベーターの需要の増加をさらに刺激している。都市軌道交通エレベーターは入札募集形式が多く、敷居の高い細分コースである。本土企業の都市軌道交通エレベーター分野での競争力が急速に向上するにつれて、エレベーター業界の成長の重要な駆動力になることが期待されている。
業界の利益水準はすでに底をついており、短期的な下落空間は大きくないと判断しています。
原材料価格の上昇&製品の値下げを二重に抑え、2021年にエレベーター業界の利益能力が明らかに低下した。2021年の純金利はそれぞれ4.74%と7.84%で、それぞれ前年同期比-2.89 pctと-3.40 pctで、いずれも明らかに下落した。その原因を究明すると、核心は原材料価格の上昇、競争の激化を背景に、エレベーター業界の粗利率が大幅に低下したことにある。具体的には、1)原材料価格の上昇:エレベーターの原材料コストは90%+を占め、そのうち鋼材は原材料の中で約20%を占めている。エレベーターの使用が多いステンレス板(2 B)を例にとると、2021年の販売価格は平均1.61万元/トン(2020年は1.28万元/トン)で、2012年以来の最高点に達し、業界の利益能力の低下の最も主要な要素である。2)製品の平均価格が下がる:市場シェアを高めるために、本土のエレベーター企業は一般的に値下げ措置を取っている。2021年 Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) のエレベーター製品の平均価格は前年同期比-2.2%だった。2021年の Canny Elevator Co.Ltd(002367) の垂直エレベーターとエスカレーターの平均価格はそれぞれ前年同期比-5.5%と-8.0%だった。
短期的に見ると、エレベーター業界の利益能力は底にあり、2022年の下り空間は大きくないと判断した。主要系:1)鋼材価格は依然として高位を維持しているが、2021年のピークより下落している。同様にステンレス板(2 B)を例にとると、最新の販売価格は1.88万元/トン(4月8日)で、2021年のピーク(2万元/トン)より下がった。2021年に比べて、2022年の原材料価格の業界の粗利率への衝撃は緩和期にある。2)原材料高企業の背景の下で、業界の値下げ空間は限られており、企業が激しい価格戦を始めたことはない。
ポストサービス市場は業界の重要な成長点であり、長期的な成長空間を開くだろう。
世界的に見ると、エレベーターは「ポスト市場」の時代に入った。海外のトップに比べて、本土のエレベーター企業のサービス業務は依然としてスタート段階にあり、成長空間が大きい。1)海外トップを見渡すと、サービス型業務はすでに業務主体を構成している。2021年の通力エレベーターサービス型業務収入の割合は46%に達した。2021年のオーティスサービス型業務収入の割合は55%で、営業利益の79%に貢献した。2)世界最大のエレベーター市場として、2025年の中国のサービス業務市場の規模は千億元に近い。しかし、広大な青海市場の下で、中国のエレベーター企業の後サービス業務は依然としてスタート段階にあり、メンテナンス&設置収入の規模は一般的に低く、大部分の利益能力は階段全体に及ばない。未来を展望し、エレベーターのメンテナンス規範政策の推進に伴い、メンテナンス市場の構造が最適化される見込みである。本土企業の規模拡張による集中効果を重ね、メンテナンス業務は業界の重要な成長点になる見込みだ。
投資提案:短期的に見ると、不動産後の周期効果の駆動の下で、私たちは業界の曲がり角が2023 H 1に現れる見込みだと判断した。中期的に見ると、大口価格の下落は業界の利益レベルを高めるだろう。長期的に見ると、ポストサービス市場はさらに成長空間を開くだろう。エレベーター業界は長期的な成長性を備えており、ある国産エレベーターのリーダー、 Ife Elevators Co.Ltd(002774) Guangzhou Guangri Stock Co.Ltd(600894) Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) Zhejiang Meilun Elevator Co.Ltd(603321) 、に注目することを提案している。
リスクヒント:不動産業界の投資が予想を下回ったり、原材料価格が上昇したり、市場競争が激化したりします。
