核心的な観点.
事件:2022年4月11日、中央銀行は3月の金融統計データを発表し、3月に人民元の融資が3兆13億元増加し、前年同期より4000億元増加し、市場の予想は2.64兆元だった。3月末の人民元貸付残高は前年同期比11.4%増加し、伸び率は先月末と横ばいで、前年同期より1.2ポイント低下した。3月には4.65兆元の社融が新たに増加し、前年同期より1.27兆元増加し、市場の予想は3.63兆元だった。社融残高は前年同期比10.6%増加し、先月末より0.4ポイント上昇した。
クレジット総量は予想を上回ったが、構造面では改善が難しい。3月に人民元の融資が3兆13億元増加し、市場の予想は2兆6400億元だった。信用構造から見ると、住民の短期貸付は前年同期比1394億ドル減少し、主に疫病の衝撃を受け、住民の外出消費行為が抑制されたためだと考えている。住民の中長期貸付金は前年同期比2504億円減少し、不動産販売が依然として弱体化していることを反映し、3月の30大中都市の商品住宅の成約面積が前年同期比47%減少したデータと一致した。3月の企業ローンは2兆4800億ドル増加し、前年同期比8800億ドル増加したが、期限構造は依然として短貸と票融を主としている。企業のショートローンと手形は前年同期比4341億ドル、4712億ドル(vs 2月はそれぞれ1614億ドル、4907億ドル)増加し、企業の中長期ローンは前年同期比148億ドル(vs 2月は5948億ドル減少)増加し、信用需要が修復されたことを示した。総合的に見ると、信用総量は市場の予想を上回っているが、構造面では改善が必要だ。後続を展望し、政策層の年初以来何度も「新規貸付規模の拡大」を強調し、政策が前発力、適時加力に頼ることを明確にした。
クレジットと政府債は3月の社融の主な支持項目であり、社融預金量の伸び率は前月比で上昇した。3月の社融規模は4.65兆元で、市場の予想は3.63兆元で、社融貯蔵量の増加率は前月比0.4ポイント上昇して10.6%に達した。構造を見ると、社融口径の人民元貸付は3兆3000億元で、前年同期より4817億ドル増えた。政府債の純融資は7052億ドル増加し、前年同期比3921億ドル増加した。主に地方債の発行進度が前年同期より速いためだと予想されている。3月の表外融資は133億元で、前年同期比4262億元増加し、資本管理の新しい移行期間が期限切れになるにつれて、表外融資が社融に与えるマイナスの影響が減速していることを示した。直接融資では、企業債の融資が3894億元で、前年同期より87億元増え、株式融資が958億元増え、前年同期より175億元増え、いずれも小幅に前年同期を上回った。
預金派生が増加し、M 2の伸び率が回復した。3月のM 2は前年同期比9.7%増で、前月比0.5ポイント上昇し、3月のクレジットデータの回復による預金派生の増加が主な原因と予想されている。M 1は前年同期比4.7%で、前月比横ばいだった。3月の新規預金は4兆4900億元で、前年同期比8600億元増加した。預金の構造から見ると、住民と企業の預金はそれぞれ前年同期比7623億元増加し、9221億元増加した。非銀預金と財政預金はそれぞれ前年同期比3040億元増加し、3571億元増加した。非銀と財政預金は住民と企業の預金に移転し、シーズン末の法則に合っている。
投資提案
3月の信用データの総量は予想よりよく、安定した信用政策の効果は初歩的に現れた。現在、疫病の摂動と経済の下落圧力は依然として存在し、安定した成長の圧力の下で、政策は依然として底経済に力を入れ続け、銀行経営は依然として十分な支えがあると予想されている。最近の銀行株の動きは強いが、全体の推定値のレベルは依然として歴史的な低位にあり、4月11日現在、プレート静的PBの推定値は0.64 xにすぎない。第2四半期を展望して、私たちは依然として市場の過度な悲観的な予想の“偏りを是正します”がもたらしたプレートの推定値の修復の機会を見て、引き続き業界の“期待します”の格付けを維持します。
株の方面で、関心を持つことを提案します:1 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、未格付け)、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、未格付け)を代表とする歴史の利益能力が優れて、資産の品質がリードする価値標の;2 Bank Of Communications Co.Ltd(601328) Bank Of Communications Co.Ltd(601328) 、未格付け) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 、購入) Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、未格付け)に代表される過小評価値である。3 Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) 、未格付け) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、未格付け) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、未格付け) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、未格付け)に代表される地域経済の優位性の強い都市農業商行。
リスクのヒント
経済の下落が予想を超え、業界の資産品質の圧力が予想を超えて上昇した。不動産企業の流動性リスクは引き続き蔓延し、銀行の資産品質に迷惑をかけている。疫病の持続時間とカバー範囲は予想を超えた。
