投資のポイント
大麦の価格が上昇し、短期的には利益への影響が限られている。2020年第2四半期前後、ビール業界の主要原材料と包装材料の価格は次々と上昇区間に入り、ビール企業のコスト端は徐々に圧力を受けている。今年2月のロシアとウクライナの衝突で国際大麦の価格が再び上昇し、中国のビール企業が使用している大麦は基本的に国外から輸入されているため、市場のビール業界のコスト圧力に対する懸念が高まっている。今回の大麦価格の上昇が短期的にビール企業のコストに与える影響は市場の予想ほど悲観的ではないと考え、主に2つの面から考えている:1)ビール企業は主要原材料の大麦に対して一定の在庫を持っていると同時に、価格をロックし、購買サイクルを延長し、新しいサプライヤーを開拓するなどの戦略を取ってコストの上昇に対応する。ルートのフィードバックによると、 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) はすでに年間大麦の価格ロックを基本的に完成し、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) は一部の大麦の価格ロックを完成したため、大麦の価格上昇はビール企業のコストに短期的に影響が弱い。(2)大麦はビール醸造の主な原材料であるにもかかわらず、ビールの総コストに占める割合は際立っておらず、一般的にビール企業の総コストの10%~14%を占めている。
包装材料の価格上昇は緩やかになり、利益に影響を及ぼしている。ガラス瓶とアルミニウム缶は主な包装材料としてビール企業の総コストのトップを占め、割合は約30%/12%であり、実際の割合は企業の缶化率によってやや異なる。ガラスについては、純アルカリなどの原材料価格が徐々に下落し、高生産能力による在庫圧力もガラス価格を弱めている。一方、ビール企業にとってガラス瓶は複数回リサイクルでき、ガラス価格の影響をある程度緩和することができる。アルミニウム缶については、昨年のエネルギー消費の二重制御政策と元鉱石価格の上昇の影響で、アルミニウムの生産能力が抑制され、価格が大幅に上昇した。22年の生産能力は徐々に正常に戻り、年間アルミニウム価格は前後に下落すると考えられています。同时に、现在 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) はすでにアルミニウム材の価格に対して3~6ヶ月の価格ロックを完成して、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) も制缶工场とコストの圧力を共に负って、それは依然として一定の在库と强い価格交渉能力があって、业界のアルミニウム缶の通年のコストの上升幅の10%~15%を予想します。
長期的に見ると、業界のハイエンド化の論理は変わっておらず、値上げもコストの圧力に対抗することができる。2020年初めに疫病が勃発し、現在再盤を見ると、疫病はビール業界のハイエンド化の全体的な動きを変えていない。20年の各ビール企業の販売台数は疫病の影響で圧迫されているが、ハイエンドの割合は依然として安定している。21年に疫病が徐々に好転した状況で、ハイエンド製品の販売台数はさらに急速な増加を実現した。合理的な防疫措置に伴い、疫病は徐々に緩和され、消費は回復の通路に入る見込みだと考えています。ビール企業自身の製品構造の改善と業界性の値上げ行為は、コスト上昇が企業の利益能力に与える影響を効果的に相殺することができる。現在の段階では、製品構造を迅速に改善し、値上げが順調に伝達される企業は、コスト上昇の圧力や疫病の影響に余裕を持って対応することができる。
投资提案:以上に基づき、品质が优れ、种类が豊富な Tsingtao Brewery Company Limited(600600) と人気のある単品を重点的に推荐し、全国市场を开いている Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) をお勧めします。 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) は高い制品の品质と豊富な制品のマトリックスを持っていて、国产ブランドの中でハイエンド化の优れた者で、その优れた研究开発能力も青ビールが消费者の需要に追いつくことを保障することができて、同时に青ビールも本を下げて効果を増加するプロセスを加速して、纯利率の向上は期待に値します; Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) はカーズバーグとの中国再編後、傘下には烏蘇と1664の2つのスーパー大型単品があり、烏蘇と1664の人気の牽引の下で、 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) は急速に全国で市場を開き、全体のブランドの販売量を実現することができると考えています。同時に、重ビールは早く工場の省エネなどの効果的な措置を開始し、粗利率と純金利は業界のリードレベルにあるため、コスト変動が重ビールに与える影響は弱い。中長期的に見ると、中国のビール業界の転換段階において、青ビールと重ビールは際立って、率先してハイエンド製品の市場占有率の占有率を実現することができる。
リスクヒント:原材料価格の上昇が予想を超え、製品のアップグレードが予想に及ばない、業界競争が激化するなど。
