今月の観点:3月上旬に民間企業の信用と不動産発展の懸念の影響を受け、物管プレートが大幅に調整された。中下旬、国務院金融委員会の定調後、不動産政策が実質的に改善され、主流の物企業の業績が下がる圧力が釈放され、徐々に反発した。現在、不動産政策の発表が加速しており、主流の物企業は2022年のPE 20倍前後に対応し、中期目標の下で修理した後も25-50%の成長を維持し、評価値は依然として性価比を持っている。その後、不動産政策の緩和に伴い、不動産市場の安定改善が推進され、主流の物企業の推定値は持続的な修復が期待されている。良質な物企業の投資機会を重視し、碧桂園サービス、保利物業、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、金科サービス、新城悦サービスなど、総合実力の際立った物管のリーダーに注目することを提案する。同時に、星盛商業など、商管の良質なコースを占拠し、軽資産の輸出力の強い商業運営者に注目することを提案した。
政策:柔軟性の精度が向上し、多次元的に発展を支持する。3月の両会政府活動報告物管理に関する内容には、末端社会のガバナンスへの溶け込みを持続的に深化させ、コミュニティ養老メカニズムと末端データの建設を完備させ、コミュニティ消費運動エネルギーを活性化させるなどが含まれている。地方政策は不動産サービスの等級分類、不動産費の市場化調節、特定項目の修理資金の受理権限の下放などに関連している。全体的に見ると、不動産管理末端の社会ガバナンスの位置づけは明確で、監督管理の柔軟性が向上し、同時にコミュニティ消費、コミュニティデジタル化は依然として支持方向である。
買収合併:金額は前年同期比で減少し、態度は慎重になった。3月に碧桂園サービスは中梁百悦智佳の株式譲渡を完成し、業務によって段階的に対価を支払い、買収合併資金の安全とプロジェクトの順調な獲得を保障した。1-3月の物管買収合併額は67.7億元で、前年同期比32.9%減少し、2021 Q 4より2.1%増加した。後続の規模発展の訴えの下で、買収合併は依然として重要な拡張手段である。しかし、市拓能力の強化、再融資の予想の低下を考慮すると、買収合併側の態度は相対的に慎重になる見通しだ。
物企:主流の参加者の業績は高く、依然として高い中期目標を設定している。3月に物管企業が年度業績を発表し、23社の主流物企業全体の売上高は前年同期比49.7%増加し、帰母純利益は前年同期比53%増加した。後続の業界の増量空間が依然として存在し、構造が分散している背景の下で、主流の物企業は依然として比較的速い発展を実現することが期待され、2-4年中期の次元は依然として25-50%の業績成長目標を設定している。業績期後、新城悦サービス、星盛商業などの役員、株主が株式を増やし、中長期的な自信を示した。
相場:3月中下旬に徐々に反発し、推定値は依然として歴史的な低位にある。3月中下旬から現在まで(2022/3/15から2022/4/14まで)の恒生物業サービスと管理指数は28.5%上昇し、恒生指数に18.3ポイント勝った。2022/4/14現在、恒生不動産サービス及び管理指数成分株PE(TTM)の平均値は約15.5倍で、2016年以来0.9%のポイントにある。3月の中央国有企業の上昇と下落幅は民間企業よりやや優れている。上場企業では Shenzhen Sdg Service Co.Ltd(300917) (+70.6%)、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) (+12.5%)、融信サービス(+11.6%)の上昇・下落幅が上位、 Shenzhen Sdg Service Co.Ltd(300917) 38.3倍)、華潤万象生活(32倍)、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 27倍)PE(2022 E)の評価値が上位だった。
リスク提示:1)不動産調整幅と時間が予想を上回るリスク;2）利潤率下りリスク；3）売掛金が予想を超える減損リスク。
