投資のポイント
亜鉛の価格は長年の高値を更新した。2022年4月上旬現在、亜鉛インゴットの現物価格は2.82万元で、2020年底より70%上昇した。先物価格の海外上昇幅は国内より大きい。
在庫内増外減、輸入損失面巨大。2022年4月現在、LMEは12万トンにとどまり、前高(2021年4月)より59%減少した。SHFE在庫は12.6万トンに大幅に累庫され、過去最高位に達し、底部(2021年7月)より1500%以上上昇した。2020 H 1以来、疫病による国内外の需給構造の違いにより、2022年4月の上海倫比は6.4に下がり、歴史的に最低となった。輸出入利益に反映して、2022年4月上旬の亜鉛の輸入損失面は4000元/トンに達したと試算した。
輸入が縮小し、加工費が大幅に高騰した。内外の比価が低下し、輸入量が大幅に減少し、2022年2月現在、中国の亜鉛インゴットの純輸入量は0.9万トンにすぎず、過去最低水準となった。亜鉛インゴットの輸入削減も亜鉛精鉱の輸入に影響を及ぼし、春季以降Mysteelが統計した中国の主港亜鉛精鉱の在庫は減少し続け、2022年4月までに年初より50%近く減少した。輸入鉱の加工費は年初より176%上昇した。輸入鉱の供給が少ないが、加工費が大幅に強くなっている状況では、製錬端の生産能力のボトルネックをより多く体現していると考えている。
供給ボトルネックの下で、需給構造は引き続き良好になっている。供給端2022年1-2月の亜鉛インゴットの累計生産量は前年同期比2%近く下落した。2022年3月の着工率は80.05%で、前年同期比1.5 pct下落した。亜鉛めっき板の主力下流としては2022年4月の着工率が小幅に上昇し、前月比1.7 pct増、前年同期比2.5 pct増となった。端末から見ると、年初の不動産市場は低迷が続いていたにもかかわらず、各地の不動産市場の緩和政策に伴い、不動産市場の下落態勢は徐々に緩和された。そのため、4月から基礎建設などの分野の需要が回復するにつれて、亜鉛の需要もさらに上昇すると考えられています。海外の高コスト減産を考慮すると、国内の亜鉛企業は映画の音を制限し、亜鉛の需給構造は長期的に良好であることが期待されている。
製錬端の利益が厚くなる。2022年4月に亜鉛を製錬したトンの毛利は120元に達した。われわれは、亜鉛の上海倫比値がすでに歴史の新低に下がった時、輸出が大量に増加し、価格伝導ルートがスムーズで、新しい内外価格比が修復される見込みであれば、中国の亜鉛価格は引き続き上昇する見込みだと考えている。加工費の上昇は利益がより多く製錬端に傾くことを意味し、亜鉛製錬企業は十分な利益を得ることが期待されている。
投資提案及び関連会社。短期的に海外の供給が依然として不足していることを考慮して、中国の供給は低位を維持して、私達は海外の価格が中国に伝達するのが比較的に確定して、しかも一定の持続性を備えると予想します;海外の鉱山加工費の上昇も製錬端の利益を厚くする見込みだ。投資提案:1)鉱山+製錬一体化の程度が高く、しかも生産能力の増加量の標的があり、注目することを提案する: Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co.Ltd(000060) ;;2)純製錬、高弾性標の、注意 Huludao Zinc Industry Co.Ltd(000751) を提案する。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;金融政策が引き締まる。供給が予想を上回る。
