投資の概要:
業界概況:2021年に中国のスポーツウェアは高い成長を実現し、依然として他のアパレル品類より相対的に優位である。運動産業チェーン会社の2021年の表現を整理し、私たちは2つの発展特徴をまとめた。一つはブランド構造が短く、国産ブランドの占有率の向上が明らかで、国産運動会社全体の運営レベルも向上した。第二に、代行側では業績がやや分化しているが、トップ代行企業の業界内シェアは引き続き向上しており、国際ブランドの好ましいサプライヤーの傾向は変わらない。私たちは依然としてスポーツ品類の長期的な景気が続くことを見ています。
ブランド端:中国会社はシェアの向上を加速させ、運営の質をより重視する
事件の触媒と中国会社の製品力の向上から利益を得て、国産ブランドは21年に急速な成長を維持して、シェアの向上は明らかです。李寧、安踏2021年の年間収入は56.6%、38.8%の成長を実現し、特に年間23%の成長を実現し、361度は16%の成長を実現した。2021年の成長率は基本的にここ5年間で最も速い成長率であり、国産ブランドシェアの加速的な向上を示している。成長リズムから言えば,上半期はイベント触媒があり,下半期は高基数圧力に直面したため,前高後低のリズムを示した。国産ブランドの収入の増加は主に:1)外部要因の上で、新疆綿などの事件は国民の国産ブランドに対する好感度を上昇させ、21年夏季オリンピックと22年冬季オリンピックは国民運動の情熱を奮い立たせ、国産ブランドのイメージの向上を助力した。2)内部要因では、国産ブランドは近年自主技術が蓄積され、成果が際立っている。国際ブランド、特にNike、Adidasは大中華区で最新の四半期まで下落傾向にあり、国際ブランドのシェアの向上が明らかになった。
国産運動会社の利益端はいずれも良好な表現があり、同時に運営の質が各会社の重点となっている。2021年、李寧、安踏、特歩、361度の純利益はそれぞれ136%、49.6%、77%、45%増加した。利益の伸び率は収入端よりよく、主な要因はやはり収入の増加による経営レバレッジ規模効果である。特に李寧の純金利レベルは17.8%に上昇し、史上最高レベルとなり、特歩会社の純金利も疫病前の良好なレベルに回復した。成長構造から見ると、各社の在庫、割引はいずれも高いレベルにあり、国産会社の運営レベルの持続的な向上を示している。DTCモデル、筋肉型企業は、各社が成長目標を追求するだけでなく、運営の質も重視していることを示している。
代行側:トップシェアは引き続き向上し、業績は分化し、未来の注文は楽観的である。
疫病の衝撃の下で、代行側の収入、業績の表現は分化した。 Huali Industrial Group Company Limited(300979) の収入の伸び率は最もよく、21年の収入は25.4%増加し、ライバルの裕元と豊泰よりはるかに優れている。申洲国際の収入は圧力に耐えても3.54%増加し、服装の代行分野で良好だった。運動靴服代行企業の注文と生産は両面の圧力に直面している。一つは国際ブランドが一般的に大中華区でよくなく、全体の注文に影響を及ぼしている。二つ目は東アジアと南アジアの疫病が深刻で、工場の生産展開は疫病管理の影響を受けている。疫病もサプライヤーの統合を加速させ、総合的な影響で各社の注文と生産状況に差がある。
多方面の圧力の下で業績は普遍的に圧力を受けて、唯華利は1本の独秀です。2021年、代行企業は利益の面で多方面の圧力を受けた:1)疫病の下で着工率が不足し、償却の圧力が大きい。2)原材料の値上げ、綿花、化学繊維及びその他の大口原材料を含む。3)人民元の切り上げは、粗利率と為替に圧力をもたらす。業績の表現から見ると、華利と豊泰の業績の靭性は強く、華利は利益率の逆勢を示している。
挑戦の下で、ほとんどの国際スポーツブランドの最近の収入、業績は強い。2021年、国際スポーツブランドは多方面の挑戦に直面し、主要な国際スポーツブランドは依然として比較的良い業績を収め、特に収入端の靭性が明らかである。一つは国際ブランドがブランド力と製品マトリックスの成熟度に依然として深い蓄積を持っていることであり、二つ目は市場から見ると、欧米地区の戸外輸送運動は景気が持続し、専門スポーツ試合と活動が正常化し、運動靴服の旺盛な需要をもたらした。国際スポーツブランドは疫病の中で良好な靭性を体現し、代行側の景気を保証していると考えています。
投資アドバイス：
私たちは引き続き国産ブランドのシェア向上の論理を見て、国産ブランドは近年製品の専門性とブランドイメージが明らかに向上し、同時に利益率と運営レベルの面で依然として向上の空間がある。逆に、国際ブランドの大中華区での利益率と、国際ブランドの長年の運営の安定性を見ると、国産ブランドは依然として最適化の空間がある。代行側では、疫病の摂動が弱まり、工場自身の能力の重要性が明らかになると考えています。推荐: Huali Industrial Group Company Limited(300979) 、申洲国际、李寧、安踏スポーツ。
リスク提示:マクロ経済の変動は下流の需要に影響し、原材料コストは大幅に変動し、企業資本支出は予想に及ばず、業界競争は激化している。
