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2022年4月15日、公募インフラ証券投資基金(REITs)の試行をさらに深く推進するため、中国証券監督管理委員会の指導の下、上交所と深交所は「インフラ証券投資基金(REITs)業務指導第3号–インフラ新規購入プロジェクト(試行)」(意見募集稿)について、市場全体に意見を公開した。
「REITs業務案内第3号」文書は、上交所と深交所がREITs基金の存続期間中にインフラ事業の新規購入や関連拡募、情報開示などの事項を規範化し、誘導する基本規則であり、新規購入事業業務の全プロセスノード、拡募シェアの発売などの重要な事項を規定している。
コメント:
REITs拡募とは、主にIPO後に再募金し、新たに資産を購入する行為を指す。拡募規則の公布は現在上場しているREITs製品の増発シェアが良好な良質資産を買収運営し、投資組合を最適化し、関連リスクを低減し、REITsが資産証券化プラットフォームとしての長期価値を実現するのに有利である。同時に、企業はこれによって「投資建設-運営-脱退-再投資」の投融資良性循環を形成し、資金の回収を加速させ、負債率を下げ、業務規模の持続的な拡張を助力することができる。
募集拡大要求12ヶ月が満期になり、すでにREITsが看板を掲げている企業に利益をもたらす:『REITs業務指導第3号』は基金に対して要求を提出し、インフラプロジェクトを新たに購入したREITs基金は関連法律法規に合致し、投資運営が安定し、会計基礎業務が規範化され、運営時間は原則として12ヶ月を満たし、かつ保有しているインフラプロジェクトの運営状況が良好である。
将来、REITs基金は原始権益者の資産証券化プラットフォームとして、後続の募集発行プロセスは初めて看板を発行するプロセスより一定の簡略化がある。すでにREITsが上場している企業は直接利益を得る:原始権益者は自分の運営資産を拡募メカニズムを通じてREITs市場での上場をより速く実現することができ、さらに獲得する:(1)運営資産の価値の再評価;(2)報告書の品質向上、特に資産回転率、ROE及び自由キャッシュフローの境界改善;(3)権益性融資資金を獲得し、業務の拡張を助力する。
2級市場の取引価格は下位資産の価格をはるかに上回っており、募集拡大は看板REITsの収益率を向上させる。
現在看板を掲げているREITsプロジェクトの平均推定値は約20倍(対応する現金配分率は5%)で、下位資産の1級市場での価格設定をはるかに上回っている。拡大募集の状況の下で、REITs製品は高い評価値で関連資金を募集し、下層資産を買収するために使用される(看板プロジェクトの評価価格は現金配分率に対応して約6.3%)。拡大募集(資産注入に相当)後、既存のREITsプロジェクトの取引推定値は大幅に低下する。REITs自体は収益が相対的に安定し、リスクが低いという特質を持っているため、資産不足を背景に魅力が大幅に向上し、取引価格がさらに上昇するか、さらに上昇する。
REITs割増額は長期にわたって存在し、最終的にA株の運営類資産を持つ企業に対する評価体系に影響を与える。
REITsプロジェクトはIPO時、その評価価値は帳簿価値に対して一部割増額がある。上場後の2級市場の取引価格は、その評価価格に対して再び一部の割増額を実現した。同時に、資産荒の背景の下で、発改委員会、証券監督管理委員会の層を経て選別し、審査・認可されたREITs製品は品質と収益率の上でより信頼でき、持続的な魅力を持っているため、その割増額は長期にわたって存在する。REITsプロジェクトとA株運営資産の間に存在する評価差異は長期的な視点で徐々に縮小するため、REITsの高い割増率はA株の既存運営資産の評価体系を再構築し、その価値を向上させることが期待されている。
投資アドバイス：
募集規則の公布を拡大したり、プロジェクトの申告プロセスを短縮したりして、運営類資産の証券化を加速させる。企業は傘下のREITsプラットフォームを借りて、「投資建設-運営-脱退-再投資」の良性循環を形成し、資金の回収を加速させ、負債率を下げ、業務規模の持続的な拡張を助力することができる。運営資産が比較的高いか、傘下の既存資産看板REITsプラットフォームの企業に注目することを提案する。例えば、 China Communications Construction Company Limited(601800) 60 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 1979 Shenzhen New Nanshan Holding (Group) Co.Ltd(002314) China Railway Construction Corporation Limited(601186) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Railway Group Limited(601390) 。
リスクヒント:REITsプロジェクトの申告は予想に及ばず、2級市場の価格は大幅に変動した。
