投資のポイント
核心観点:現在、市場は速達株の修復定価に対してまだ十分ではなく、核心的な懸念は監督管理の持続性、疫病の妨害にある。観察と推測を通じて、シーズンオフの利益は前年同期比の伸び率が依然として高い増加を維持し、利益の弾力性を示し続けていると考えています。22年の宅配相場が予想を上回った。 Yunda Holding Co.Ltd(002120) Yto Express Group Co.Ltd(600233) 、中通速達の「購入」格付けを再確認します。
21年加盟制速達投資論理回顧。2021年9月に発表された「今回の宅配相場の演繹または予想を超えた」報告書によると、宅配業界は修復相場を迎えている。現在、すべての論理はすでに実行されており、業績速報によると、2021年第4四半期、円通は帰母純利益11.4億元を実現し、前年同期比199%増加し、著しい利益弾力性を示している。
22年を展望すると、現在の市場の懸念は2つの点にある。監督管理の強度の持続性。加盟制速達の商業モデルは業界に内生的な価格戦動力があることを決定し、これまで速達政策の相次ぐ公布は、速達小兄の核心権益を保障することを出発点とし、速達員の生存環境が徐々に改善されるにつれて、市場は政策監督管理の安定性と持続性を懸念している。2.疫病が業務量に与える影響。最近、上海などでは疫病が深刻化しており、国家郵政局のデータによると、清明期には合わせて6億6000万件の小包を受け取り、前年同期比13%減少した。市場は部品量の伸び率の下落が企業の生産能力利用率に影響を及ぼすことを懸念し、年間の業績表現を牽引している。
今回の宅配便は相場を修復したり、予想を超えたりすると思います。
\u3000\u30001.業界の監督管理の概率は持続している。1月7日、交通運輸省は「宅配市場管理弁法(改正案)」(意見募集稿)を発表し、「正当な理由なくコストより低い価格で宅配サービスを提供してはならない」と明らかにした。その後、各省・市の宅配政策が相次いで公布され、3月1日、「浙江省宅配業促進条例」が正式に実施された。これは全国初の宅配業の発展促進をテーマとする地方性法規であり、宅配管理において初めて立法規範があり、政策の持続的な基礎を築いたことを示している。宅配業界の強い監督管理態勢は弱まっておらず、具体的な効果は実行と企業戦略にかかっている。
\u3000\u30002.主要企業の戦略は変わらず、業界は依然として弱い競争状態にある。現在、トップ企業は繁忙期戦略を維持し、年間を通じてサービスの質を高め、加盟業者のネットワークを安定させることを重点とし、長期的な総合実力の向上に着目している。宅配便の新プレイヤーである極ウサギは、百世買収後の統合期にあり、宅配サイトの統合は容易ではなく、極ウサギの22年も価格補助金を適度に弱める見通しだ。
\u3000\u30003.疫病は業務量に影響を与えるが、利益の影響は限られているか、より良い購入時点を創造している。速達企業の利益は単票純利益と業務量に依存するが、影響の重みは著しく異なり、現在の単票純利益はより重要な影響要素である。私たちの試算によると、業務量は宅配業界の22年間の年間利益にわずか20%の影響を及ぼし、単票の純利益は80%の影響を及ぼしている。疫病が第2四半期に宅配業界の業務量を10%マイナスに増加させ続けた場合、年間利益への影響は5%-10%の間にある。全業界の部品量が低迷している時期には、低価格で量を奪う効果が悪く、企業はかえって単価を高めて利益を追求する。短期部品の伸び率の下落が市場の予想に影響を及ぼしたり、より良い購入時点を創造したりすると考えています。
価格戦の緩和は閑散期に検証され、年間利益は予想を上回る見通しだ。第2四半期は宅配業界の伝統的な閑散期であり、通常は業界価格戦が最も激しい時間でもある。2021年第2四半期、宅配業界の価格戦は空前の激しさで、円通、韻達単票の純利益はそれぞれ0.06、0.05元に下がり、対応する宅配便の単価は2.09、2.03元だった。これは、2022年のオフシーズン価格が前月比で下落傾向にあったとしても、前年同期比で小幅な改善が必要であれば、著しい利益弾力性をもたらし、年間利益が予想を上回る見込みだということです。3月下旬以来、宅配業務量の伸び率は減速し、今回の宅配修復相場は最初の閑散期を迎えた。一部の地域価格は再び価格戦の兆候が現れ、地方政府間の監督管理ゲームによって一部の地域価格の回復は正常な現象に属し、全体の監督管理が続いている状態で、2022年の速達業界の利益の大体率は持続的に著しい弾力性を示している。また、弱い競争状態では、原油価格の変動によるコスト上昇も、需要端に伝わりやすく、利益靭性を高めている。
推荐标的: Yunda Holding Co.Ltd(002120) Yto Express Group Co.Ltd(600233) 、中通速达。行政監督管理態勢が持続し、頭部宅配企業の戦略が持続し、2022年には宅配業界が利益の弾力性を持続的に示す見通しだ。業界全体の修復期間中、β収益はα収益、トップ企業の中で、前期の相対収益が少ない企業や、今後しばらくの間、より良い収益と空間を示します。
リスク提示事件:関連政策の実施には依然として不確実性があり、価格戦は依然として激化する可能性がある。疫病が業務に与える影響リスク;原油価格の変動のリスク;業界の長期コスト曲線が平らになると、企業間の分化に不利になります。
