投資のポイント
今週(2022.4.182022.4.22、以下同):今週の建築装飾プレート(SW)の下落幅は-6.36%上昇し、同時期の上海深300、万得全A指数の下落幅はそれぞれ-4.19%、-4.76%上昇し、超過収益はそれぞれ-2.17%、-1.6%だった。
4月18日午前、国家統計局は3月の経済データを発表した。安定した成長は基礎建設投資側で引き続き検証され、その中でエネルギー類投資がハイライトである。Q 1全国広義基礎建設投資と狭義基礎建設投資(電力を含まない)はそれぞれ前年同期比+10.5%/8.5%増で、2021年通年よりそれぞれ10.3 pct/8.1 pct加速し、そのうち電力、熱力、ガス及び水の生産と供給業投資は前年同期比+19.3%増で、2021年通年より18.2 pct加速し、エネルギー源インフラ及び都市ガスパイプラインなどの老朽化した更新改造を反映することがこの基礎建設の重点方向としての弾力性が大きい。しかし、現在、基礎建設の回復は不動産の下りと疫病の影響を相殺することが難しく、短期的には疫病管理の緩和と基礎建設の継続的な発展を待たなければならない。Q 1固定資産投資の伸び率は1-2月より2.9 pct下落し、不動産投資と製造業投資の牽引が基礎建設の支えよりはるかに大きいことを示した。セメント生産量の前年同期比の伸び率は依然としてマイナスで、特に3月下旬以来の疫病の激化は工事現場の施工に影響を及ぼし、デジタルセメント網の高周波データから見ると、ここ数週間の出荷率は前年同期比20%減少した。また、5、6月の集中両替圧力の下で、短期不動産の施工速度が著しく加速することは難しく、基礎建設の継続的な力も必要である。(2)4月18日、中国人民銀行、国家外貨管理局は「疫病予防・コントロールと経済社会発展金融サービスに関する通知」を印刷・配布した。第一に、市場化の原則に基づいて融資プラットフォーム会社の合理的な融資需要を保障することを明確に言及し、盲目的にローンを引き出したり、ローンを抑えたり、ローンを止めたりしてはならず、建設中のプロジェクトが順調に実施されることを保障し、都市投資プラットフォームの融資政策や境界の緩和を反映し、通貨の拡大と財政の信用への伝導に有利である。第二に、良質な不動産プロジェクトに対する支持を強化し、建築企業の合理的な融資需要を満たすことを提案した。
周観点
中央銀行は23条の抗疫金融措置を打ち出し、不動産、都市投資と建築企業に対する支持力が先行し、流動性貸付などの支持力を適度に強化することを明確に提出し、建築企業の合理的な融資需要を満たし、建築企業の融資の連続的な安定を維持することを初めて明確に提出した。3月には基礎建設が引き続き上昇したが、現在の基礎建設の回復は不動産の下落と疫病の影響を相殺することが難しく、基礎建設の発力と不動産の緩和が続く見通しだ。前期の財政収支、特別債の発行は財政政策の持続的な発展を反映し、建築業PMI、各省の投資計画、企業の注文反映プロジェクトの着地リズムが著しく加速し、基礎建設チェーンの景気度は引き続き上昇する。
われわれは以下の3つの方向から建築プレートの投資機会に注目することを提案する:(1)安定成長が引き続き力を入れている下で、基礎建設の市政チェーンの景気と評価値の向上:評価値が依然として歴史の低位にあり、業績が安定している基礎建設のトップ企業の評価値が持続的に修復する機会を期待している。歴史の回復から見ると、基礎建設の中央企業は広い通貨の力から経済企業の安定段階まで持続的な超過収益を享受している。3 Guangdong Enpack Packaging Co.Ltd(002846) 01668(中海資産評価修復)など。(2)需要構造にハイライトがあり、新業務増量開拓下の投資機会:二重炭素戦略、グリーン省エネ建築などの政策推進下で、組立式建築、省エネ・炭素削減及び新エネルギー関連の基礎建設細分領域の景気度が高く、関連モデルチェンジ・配置のある企業は利益を得る見込みがある。先週「第14次5カ年計画」が公布され、建築光伏、組立式建築装飾などの普及を提案した。提案は組み立て式建築方向の Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) Zhejiang Yasha Decoration Co.Ltd(002375) China Railway Prefabricated Construction Co.Ltd(300374) ;新エネルギー業務の転換と増量開拓の Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) など;建築太陽光発電市場の放出量の Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Center International Group Co.Ltd(603098) Zhejiang Southeast Space Frame Co.Ltd(002135) などを受益し、グリーン建材(アルミニウムテンプレート)リースサービス業者 Jiangxi Geto New Materials Corporation Limited(300986) などを提供する。(3)国有企業改革の方向:2022年は国有企業改革の3年間の行動の終わりの年であり、国有企業改革は着実に推進されると予想されると同時に、これまで企業のガバナンス構造の強化、インセンティブの強化、混改、効率の向上と活力の刺激などの面での改革配当が釈放期に入る見込みであり、コスト削減と効果の下での業績改善、新しい業務の転換配置、資産再編などの方向に注目することを提案し、 Shenyang Jinshan Energy Co.Ltd(600396) 01669 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) など。
リスク提示:疫病が予想を超え、不動産信用リスクが暴走し、政策の定力が予想を超え、国有企業の改革の進展が予想を下回った。
