市場相場の回顧
2022年4月11日から4月22日まで、上証総合指数は5.07%下落し、深証成指は7.59%下落し、創業板指は10.64%下落し、申万軽工業製造/商業貿易指数はそれぞれ6.90%/0.29%下落し、申万紡績服装/食品飲料指数はそれぞれ0.48%/2.52%上昇し、申万軽工業製造/紡績服装/商業貿易/食品飲料指数は上海深300指数よりそれぞれ-1.76/+5.62/+4.85/+7.66 pct上昇した。28の申万一級業界指数のうち、それぞれ13/2/4/1にランクインした。
週間のテーマ:輸出チェーンは現在の最高のヘッジ防御資産である。
2020年6月から2022年3月まで、人民元の切り上げが続いている。主な原因は以下の通りである:1)中国の疫病のコントロールがしっかりしており、経済の基本面が安定している。2)輸出需要が旺盛で、貿易黒字が拡大している。3)ドル指数が下落し、中米の金融政策がずれた。人民元の切り上げは輸出企業の業績にマイナスの影響を及ぼし、主な影響は以下の通りである:1)人民元の切り上げは決済価格の低下を招き、輸出企業の粗利率を低下させる。2)人民元の切り上げは商品の輸出価格の上昇を招き、長期的に海外需要の低下に影響する。3)為替レートの変動により為替損益が発生し、輸出企業の純金利に影響する。私たちは2021年の為替レートの変動が輸出企業の粗利率と純金利に与える影響を測定し、私たちの測定結果によると、為替レートの変動は輸出チェーン企業の粗利率と純金利の変動に影響する主な要素であり、純金利への影響はもっと大きい。
2022年3月以来、人民元は下落傾向にあり、人民元の下落傾向は持続可能であると考えられている。主な原因は以下の通りである。2)中央銀行の引き下げ予想の着地にFRBの急速な金利引き下げが重なり、人民元の切り下げ傾向が続くか、持続する。3)輸出面の圧力に直面して、中央銀行は輸出の増加を保証するために、人民元の為替レート目標を放棄する。COVID-19の疫病、国際政治情勢の動揺などの影響を受けても、核心輸入国の市場需要は弱く、中国の輸出企業は大きなリスクに直面し、収入の伸び率や下落に直面し、人民元の切り下げによる利益率の改善は業績を奮い立たせるだろう。私たちは為替レートの変動が輸出企業の業績に与える影響について敏感型の測定を行い、私たちの測定結果によると、海外業務の収入が比較的大きく、利益率が低い企業は、為替レートの変動後、利益率の弾力性が大きい。
われわれは、以下の2種類の会社は核心的な優位性を持っていると考えている:1)製品やサービスに競争力があり、逆境の下でコスト圧力を下流に伝えることでヘッジを行うことができる企業で、核心指標は営業収入が高く成長し、利益率の低下幅が小さい。私たちは積極的に消費電子業界の Anker Innovations Technology Co.Ltd(300866) 、オフィスホーム業界の Keeson Technology Corporation Limited(603610) 、園林機械業界の泉峰ホールディングス、アウトドアスポーツ業界の Hl Corp (Shenzhen)(002105) 、個人看護業界の清潔な株式、越境電子商取引業界の Focus Technology Co.Ltd(002315) 2)人民元切り下げ後の業績弾力性が最も大きい企業で、核心指標は海外業務が比較的高く、純利益率が低いことである。私たちは積極的に消費電子業界の Anker Innovations Technology Co.Ltd(300866) 、オフィスホーム業界の Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) 、園林機械業界の格力博、アウトドアスポーツ業界の Joy Kie Corporation Limited(300994) 、個人看護業界の Tianjin Yiyi Hygiene Products Co.Ltd(001206) 、越境電子商取引業界の Xiamen Jihong Technology Co.Ltd(002803) に注目することを提案します。
リスクのヒント
マクロ経済成長は予想リスクに及ばない。COVID-19疫病の影響;企業の経営状況は予想リスクを下回っている。原料価格の上昇リスク;為替レート変動リスク;競争構造が激化する。
