今週の重点事件:1)3月の不動産データは引き続き弱体化し、政策の前置力は基礎建設の修復を促した。国家統計局によると、3月の不動産開発/基礎建設投資(電力を含まない)は前年同期比-2.4%/+8.8%、不動産販売/新着工/竣工/施工/土地購入面積は同-17.7%/-22.2%/-15.5%/-21.5%/-0.9%、セメント/ガラス生産量は同-5.6%/+2.2%だった。安定した成長圧力の下で、基礎建設投資は財政政策に頼って持続的に力を入れる見込みだ。2)ガラス業界の景気継続: Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) 業績は高増を維持し、22 Q 1の収入/帰母純利益は46.6/7.3億ドルで、前年同期より+15.9%/+24.5%だった。 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) 業績の弾力性は期日通りに実現し、21年に収入/帰母純利益は25.1/5.7億元を実現し、前年同期比+2.7%/+11.5%だった。3)原料の値上げ及び減価償却によりブランド建材プレートの業績が圧迫される。「チャネル+プロジェクト」の二輪駆動助力 Monalisa Group Co.Ltd(002918) (生産能力の増加もある)、 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) 21年の収入は急速な増加を維持し、不動産収集業務の割合がより高い Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) は景気の下落の影響を受け、21 Q 4と22 Q 1の収入の増加率は前年同期比で下落した。原燃料の値上げ及び減損計上は21年及び22 Q 1各社の主な業績影響要因であり、短期的に業績を圧迫している。4)セメント企業22 Q 1の収入、業績の二重圧力。 Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) 22 Q 1の売上高は49.7/12.5億元で、前年同期比-2.5%/-16.4%だった。帰母純利益は-2.3/0.5億ドルで、前年同期比-35.9%/-85.0%だった。需要の下落と石炭価格の高い企業の影響を受けて、セメント企業22 Q 1の売上高、業績が圧迫されている。
今週の観点:現在の時点で、建材&新材料投資のいくつかの主線に注目することを提案します。一つは景気と業績の現金化度で炭素繊維、石英砂、ガラス業界を選ぶことです。第二に、不動産政策の境界改善、ブランド建材の重点的な配置。三つ目は安定成長主線セメントと減水剤である。第四に、光伏ガラス産業の周期の底部であり、コストの支えの下で、業界は基本的に下りリスクがない。フロートガラスは需要の回復を待って価格が安定して回復した。1)新材料分野では、「海外供給が制限されている」、炭素繊維下流の風、光、水素などの新エネルギー分野での需要が爆発し、中国のトップの「十年一剣を磨く」。国産のトップはすでに追跡を完了し、未来は生産能力の拡張、コストの低下が民用分野の超越をもたらす。中小糸束分野の景気継続度が高いと考えられている。高純石英砂/電子カバーガラスは需要高増+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎えた。2)ガラス繊維の周期が弱化し、粗糸景気が続く見込み(風力発電、自動車などの需要に強い支持をもたらす)、電子布の価格はすでに底部区間に下落し、現在の安全限界が高い。3)ブランド建材の配置は当時である。今週私達は Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) の深い報告《管理の変革の元年、石膏の板の固本+大きさの“両翼”が一斉に飛ぶ》を発表して、核心の観点は市場と異なっています:市場は高市が石膏の板の業務の天井を占めてすでに着いて、総量の下りの圧力が大きいことを心配して、“両翼”の業務の占有は低い競争より激しくて、私達は石膏の板の強い定価権が上流の資源の値上げの背景の下で特に貴重であることを研究して、会社の管理変化による石膏板業務の融合と深化、ブランド中のハイエンド化が期待される。小さい「両翼」は主業と同性が強く、大きい「両翼」は成長空間が広く、過小評価値が好ましい。21年下半期以来、需要が弱まって+資金圧力+コストが高い企業の下でブランド建材の評価と業績が両殺された。不動産の基本面で明らかな改善が見られず、政策は持続的に予想を緩和し、不動産チェーンがこれまで直面していた信用リスクと市場需要の悲観的な予想が修復され、プレート全体に反発相場が現れた。歴史の再盤から見ると、一般不動産政策の底はブランド建材の評価に対応し、今回の政策の底/評価の底は21 Q 4に現れ、基本面の底は22 Q 1に現れる見込みだ。コスト端では、トップの低価格の原材料備蓄量は一般的に22 Q 1をカバーすることができ、最近のロシアとウクライナ情勢の緩和や原油価格の引き下げをもたらし、コストと原油価格の関連性の高い細分コースに重点を置くことができる。4)セメント配置性価格比が高く、安定成長下の基礎建設力と不動産境界回復はいずれもセメント需要の高位プラットフォーム維持を支持することを望んでいるが、22年のセメントコアロジックの供給端でのさらなる協同と最適化は、今年のピーク範囲と力が昨年より強く、価格の中で枢高位の利益靭性を維持している。5)減水剤は基礎建設の牽引+粗利率の上昇+機能性材料を見て成長空間を開く。6)光伏ガラス価格の底部は依然として上向きの弾力性を持っており、トップ企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスから光伏ガラス分野への開拓がもたらした利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦する。今週のフロートガラスの価格は安定しており、その後、需要が徐々に回復し、価格は安定して回復することを望んでいる。
新材料分野:1)炭素繊維景気の継続:今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.6万元/トン(前月比横ばい、前年同期+3.0)、大糸束の平均価格は14.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+1.3)、小糸束の平均価格は22.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+4.5)である。週末の炭素繊維工場の在庫は11トン(前月比横ばい、前年同期-3)だった。原料アクリロニトリルの価格は環比がやや下がり、原糸の価格は安定して運行している。民用炭素繊維業界の投資論理は需要の増加(風、光、水素など)だけでなく、「天時、地利、人和」の下でリーダーがチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越の歴史的チャンスを実現することにあると考えている。ハイテク、工芸、資金の障壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的には、ガラスを参照して、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」に依存したりしています。当社は炭素繊維業界の良質なリーダーであり、技術、規模とコスト、製品、人材、株主の優位性が明らかであることを提案し、IPOの着地、西寧基地の万トンラインの全面的な生産開始に伴い、会社の販売量の増加とコストの低下が高速道路に入り、炭素繊維の国産代替を持続的に推進する見通しである。恒神株式炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Kbc Corporation Ltd(688598) Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、宏発新材など。2)石英ガラス業界に対して、光起電力発電設備の増加/光起電力電池P型のN型転換を受益し、高純石英砂の需要が急速に増加し、「二つの海外+中国一大」の供給構造は業界に新たに制御可能になり、需給はバランスを保つことが期待されている。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が向上し、資質認証の障壁が高く、トップ企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待されている。3）電子蓋板ガラス：中国企業は技術の突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率向上+サプライチェーンの安全保障の下で、国産代替が加速し、電子蓋板技術の反復突破を実現し、下流携帯電話メーカーの検証を完成する Csg Holding Co.Ltd(000012) に注目することを提案する。4)UTG:折りたたみスクリーン携帯電話の浸透加速+代替CPIの傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている。率先して技術突破と量産企業の利益を実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案する。
ガラス:業界サイクルが弱まり、景気が続く見込みだ。今週の巻き付け直接糸2400 texの平均価格は6100元/トン(前年同期-83)だった。電子糸G 75の平均価格は8875元/トン(前月比横ばい、前年同期-6875)である。電子布の主流オファーは3.4元/メートル上下(環比横ばい)。私たちは22年に業界で粗糸/電子糸の生産能力がそれぞれ約54.5/10.1万トン増加すると予想し、生産ラインの生産開始時間がより分散している。22 Q 1-22 Q 4の境界新生産能力はそれぞれ1.7/3.8/4.4/1.3万トン/四半期で、発生した衝撃は比較的穏やかであると予想している。私たちは22年に世界の粗糸の需給がバランスを取ることが期待され、在庫が低位で、価格景気が続くことが期待されています。ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重制御の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地リズムの不確実性が向上した。新生産能力は依然としてトップ企業を主とし、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えています。リーダーはコスト、技術などの核心競争力を備えており、製品構造の持続的なアップグレードはある程度のヘッジ周期性を有している。
ブランド建材:業界の圧力の下でブランド建材の最も難しい時はすでに過ぎて、竜頭は軽装して陣に上がる+逆勢の拡張を迎えます。1)21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場(保障住宅など)」+信用リスクの着地+原材料価格が安定して下落し、ブランド建材の予想の底が確立した。2)14年と18年の再盤から見ると、不動産予想の底はブランド建材の評価の底に対応している。3)トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性を際立たせ(品類の拡張と応用の開拓)、21年の主要企業の信用減損はいずれも着地し、22年に業績と評価を迎えて共振を修復することを望んでいる。ブランド建材トップ企業はブランド/ルート/コスト/資金などの面で優位性を備えており、競争力や成長性にかかわらず、周期を越える能力を備えており、基礎を築く過程で率先してトップを獲得し、積極的にトップを配置している。 Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することをお勧めします。
安定成長予想昇温下では、セメントプレートの配置性価比が突き出ている。22年の需要は小位数の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期を維持する見通しで、需要の収縮の下で企業の供給協同意欲が向上する見込みで、トップ企業の交差持株は共に業界の最適化をリードし、石炭価格は依然として上昇して価格の高位維持を促す見込みだと考えている。中長期に二重炭素政策とエネルギー消費の二重制御を見て、業界の構造の最適化を促し、業界が統合期に入って競争に徐々に取って代わり、トップ企業は骨材、商混などの市場を積極的に配置し、成長性に貢献し、評価値の低位下の性価格比が際立っている。今週の全国セメント市場の価格は前月比0.3%上昇した。価格の上昇地区は主に遼寧、広東、貴州と雲南の局部地区で、幅は30-80元/トンである。下落区域は浙江、江蘇、福建、重慶などがあり、幅は10-50元/トンである。4月中下旬、全国のセメント市場の需要は依然として弱く、企業の出荷率は6-8割のレベルを維持し、一部の地域の企業がピーク生産を実行するにつれて、在庫の上昇圧力が緩和され、セメント価格は揺れ調整の動きを維持している。今週、全国のセメント倉庫の容量比は66.4%、環比-0.8 pctで、前年同期+17.6 pctだった。出荷率は63.7%,ループ比+1.0 pct,前年同期-22.5 pctであった。重点推荐 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 、中国の建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 。
中国のコンクリート減水剤業界のトップ Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を引き続き重点的に推薦します。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック:会社の生産能力計画ははっきりしていて、今後3年間持続的に増加する見込みで、市の占有率は絶えず向上します;原材料のエチレンオキシド価格が低位で運行され、9月末に会社の値上げが徐々に実施され、22年の粗金利が明らかに上昇した。会社の機能性材料(例えば、クラック防止剤、風力発電スラリーなど)は高増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業に成長する見込みである。
光起電力ガラスの在庫が下がる。建築ガラスの価格はやや上昇した。光伏ガラスについては、今週末3.2 mmめっき膜の主流オファーは27.5元/平(前月比横ばい、前年同期+10%)だった。在庫日数は約16.9日(前月比-9%、前年同期-31%)であった。生産能力は5.2万t/d(環比+3%、前年同期+50%)であった。光起電力ガラスの場合、エネルギー消費の二重制御の下で新たに供給されるか、予想より少ないか、産業サイクルの底部価格は上向きの弾力性がある。伝統的なガラス企業の太陽光発電ガラス分野での収入の割合が+コスト競争力を向上させることを期待している。今週のフロートガラスの平均価格は2053元/トン(環比+7、前年同期-295);週末の在庫は6182万箱(前月比+224、前年同期+3727)。ガラス生産能力は17.2万t/d(環比横ばい)であった。今週、中国のフローティングガラス市場は大きく安定して小動し、多くの地域の需要は一般的に表現され、中下流の見通しは比較的濃く、一部の工場は自身の状況に応じて小幅に調整された。周内に華北、華東の一部の区域の制限が解除され、下流の加工工場は必ず補充し、引き続き注目しなければならない。不動産の「保証交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は、業界の生産能力利用率が高位にあることを考慮し、後続の新規生産能力が限られている。また、現在、生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。年間ガラス価格は比較的良いレベルに維持される見込みです。継続的に重点的に Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を推薦し、信義ガラス、 Csg Holding Co.Ltd(000012) Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案する。同時に、光起電力ガラスの蛇口の信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を引き続き推奨します。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;需要が予想を下回る。生産能力の増加が多すぎる。資金繰りが悪い。
