投資のポイント：
21&22 Q 1業績回顧:21年の会社服プレート全体は20年より利益&収入で小幅な修復を実現したが、22 Q 1の回復の進度が阻まれ、プレートは短期的に圧力を受けている。1)21年通年:プレート全体が小幅な修復を実現し、収入の面では、人的資源(+78.3%)、観光小売(+28.7%)、飲食(+28.8%)、自然観光地(+18.5%)、ホテル(+16%)、人工観光地(+15.7%)が前年同期比でプラス成長し、業績端の人的資源、観光小売は引き続きプラス成長し、ホテルは前年同期比でマイナスになり、観光地、観光総合は小幅にマイナスになったが、飲食はマイナスになった。2)22 Q 1:22 Q 1プレートの回復の進度は明らかに阻まれ、業績は圧迫され、プレート全体の損失は20年同期に相当し、そのうち人的資源の業績は前年同期比+35.6%を続け、ホテルは前年同期比で減損し、観光小売の業績は10%下落し、残りのプレート(観光地、飲食)の損失幅は増加した。
22 Q 2-3投資戦略:社服の回復の進度は疫病の波及面&外出政策にかかっているが、プレートのリーダーは依然として良好である。α潜在力、もし回調が重点的に竜頭の中長期配置の機会をよく見るならば:免税(中免)、ホテル(錦江+初旅+華住+君亭)、観光地(宋城+ Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) China Cyts Tours Holding Co.Ltd(600138) )、飲食(九毛九+海倫司)。
1)ホテルプレート:22 Q 1 RevPARの回復度は前月比で下落し、22年の開店目標は慎重だったが、業界は再び利益を出してリードの集中度が向上した。1経営データの回復:三大ホテルグループ錦江、初旅、華住RevPARはそれぞれ19年同期の72.6%/62.8%/74.2%に回復し、RevPARおよび入居率の回復程度はいずれも低下した。住宅価格は19年より明らかな変動がなく、一定の靭性を示している。②22年開店目標： Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 目標1500社（21年と横ばい）、華住グループ目標毛開店1500社（21年目標18002000社）、初旅今年目標18002000社（21年は1400社）、会社交流会によると将来の開店目標は疫病の程度によって遡る）、開店目標は21年と比較して慎重である。③Pipeline数量:錦江、初旅Pipelineリングは21 Q 4より上昇したが、歴史的な高点に達していない。華住グループPipelineの数は前月比300社以上下落した。④未来を展望する:疫病の全国的な大規模な拡散の影響は引き続き行われ、疫病期間中に単体の小さなホテル経営&キャッシュフローが圧迫され、ホテル標的の22 Q 1-2に顕著な業績の影響があるが、同時にホテル業界は再び残酷な供給側を経験し、市場で堅持してきた良い製品&強い資源を持つ先導的な続編の中度と回復後の運営データの向上に助力をもたらす。
2)免税プレート:3月の業績圧力は明らかで、22 Q 1の粗利率は前月比で改善された。中免1-2月の売上高は131億元、業績は24億元で、いずれも20%増加した。3月の業績は1億6300万元で、疫病の全国的な拡散、3月の海棠湾の閉店5日間、剛性費用と割引がやや上昇したことを考慮して、1季報の業績は基本的に予想に合っている。22 Q 1の粗利率は前月比+7.6 pctだったが、前年同期比5 pct下落し、今後も修復の余地がある。現在、疫病の影響を受けて、中免割引の力は小幅に向上し、未来は疫病の動きと割引の変化傾向を追跡しなければならない。22年の「管理に利益を求める」目標を考慮して、利益考課が会社の今年の重点となり、株価が大幅に高位から回復したことは、市場が22 Q 1-2の業績に疫病の影響を受けたことに反応し、回復提案の重点配置がある。
3)観光地&芸能:疫病の影響観光地22 Q 1の業績はいずれも前年同期比で下落し、その後の回復は周辺旅行&レジャー旅行が先行する見込みだ。2022年の「メーデー」休暇5日、全国の中国人観光客は延べ1億6000万人で、前年同期比30.2%減少(清明は前年同期比26.2%減少)し、同時期の66.8%(清明は68.0%)に回復した。中国の観光収入は646億8000万元で、前年同期比42.9%(清明は同30.9%)減少し、疫病前同期の44.0%(清明は39.2%)に回復した。
宋城、 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) China Cyts Tours Holding Co.Ltd(600138) 22 Q 1の業績はいずれも前年同期比で下落/増損し、奥密克戎の伝播速度が速いことを考慮し、夏休みの観光市場は依然として一定の影響を受けているが、現在、観光地の標的株価は相対的に低い位置に調整されており、上述の不利な要素やある程度の反応があり、後続の提案は重点的に注目している:1疫病の予防とコントロールの進展;2中国の特効薬の進展;③疫情政策の変化、竜頭の超下落の左側の機会に注目することを提案する:宋城(珠海オーストラリア剥離最適化投資モデル、組織管理システムの扁平化、創作チームの最適化、会社のプラットフォーム化の発展を支持する)、 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) (ホテルの新プロジェクトの運送貢献の増加量、南山小寨二期は消費潜在力の再発掘を徐々に推進し、国資が協力して動物王国を作り、外延プロジェクトの着地を期待する)、 China Cyts Tours Holding Co.Ltd(600138) (古北水鎮周辺の観光は率先して回復する見込みで、烏鎮は勢いを蓄えて回復し、濮院は22年の試験営業の貢献が増加する見込みだ)。
4)飲食プレート:22年3-4月に疫病の影響を受けた程度は21年H 2より大きく、ブランドのポテンシャル&拡張潜在力を兼ね備えた飲食標的の回復配置機会を期待している。月度のデータ追跡によると、3-4月の飲食業界は疫病の影響を受けた程度が大きい。国家統計局のデータによると、3月の全国の飲食収入は2935億元で、前年同期比16.4%減少した。スターバックス(中国区)の3月最後の週の同店の売上高は前年同期比50%近く減少し、第2四半期の約3分の1の店が営業を一時停止したり、外食サービスだけを提供したりした。推定値の面では、香港株の飲食基準の現在の株価の多くは歴史的な低位に回復しており、22 Q 2-3店のデータの回復は依然としてその時の疫病の回復と高度に関連しているが、株価はすでに一部早めに反応しており、中長期の単店モデルが比較的良い+資本支出の後続推進+店の拡張潜在力が依然として大きい+推定値が歴史的に低い位置にある飲食基準の(九毛九+ヘレン司)に重点を置くことを提案している。
人的資源サービスプレート:21&22 Q 1が際立っており、復工復産はすぐに後続の派遣従業員の着実な向上を期待している。 Beijing Career International Co.Ltd(300662) 2122 Q 1の業績はそれぞれ35.55%/35.57%増加し、高成長が続いた。4月29日、上海は社会面の清零を実現し、将来の復工・復産は徐々に推進される見込みで、会社のアウトソーシング従業員の入社に与える影響は徐々に弱まり、アウトソーシング従業員の数は着実に向上するだろう。マクロ就业の圧力が増大する+复工复产が着実に进み、企业&求职者の柔软な雇用意欲が増加することが期待されている。政策面では、柔软な就业を支持する関连文书を発表している。
投資提案:回復を待って、過小評価値のトップ中長線投資機会に注目する。疫病はメーデーの連休市場に影響を及ぼしたり、今年の清明を下回ったりして、Q 2の移動プレートは依然として圧力を受けていると予想されています。しかし、その後を展望すると、4月29日に上海の社会面で新たに増加した疫病の人数は初めてゼロになり、中国の疫病は着実に好転し、後続のプレートの情緒修復、および蛇口の中長線配置価値を過小評価している。
リスク提示:疫病の影響が予想を超え、マクロ経済の回復が予想に及ばず、業界競争が激化し、開店速度&プロジェクト建設が予想に及ばない
