小食品:収入が安定し、コストが圧迫されている。1）収入先：「製造型」が安定し、「チャネル型」が分化する。「製造型」では、春節シーズンのミスマッチの影響で、21 Q 4の成長率が目立った。「チャネル型」 Bestore Co.Ltd(603719) Three Squirrels Inc(300783) Shanghai Laiyifen Co.Ltd(603777) は分化を示し、21 Q 4+22 Q 1は前年同期比+15.4%/-7.1%/+8.7%だった。2）利益端：コスト圧力が持続し、交渉安定性が強い。交渉、桃李と甘源は事前価格ロック、弾性価格引き上げなどの形式でコスト圧力を部分的に解消した。このうち、交渉は昨年10月の値上げの伝導の下で、Q 1の粗利率はすでに前年同期比でプラス成長を実現し、甘源はパーム油を主な原材料とする環比価格の持続的な上昇と安陽工場の効率の制限のため、粗利率の段階的な圧力を受け、 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) はルートの沈下の下で主に製品の構造を採用して移転コストの圧力を最適化した。費用面では、ルートを開拓してモデルチェンジを図る食品企業の費用投入を継続し、安定を維持する。
チェーン業態:拓店加速、単店分化。1)収入端:バビーの食事が力を入れ、ハロゲンと乳バーが疫病の衝撃を受けた。 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) 単店は疫病の影響が小さく、団食の表現が明るく、2021年の営業総収入は13.8億元で、前年同期+41.1%だった。2022 Q 1の営業総収入は3.1億元で、前年同期比+22.4%で、3月の上海の疫病は繰り返し、会社は民生物資保障企業として、外食、団食などの注文需要が大幅に上昇し、ある程度ヘッジの一部の店の客流の影響を受け、全体的に疫病の妨害が小さく、経営の安定性が強い。レジャーのハロゲンの味の中で絶味の22 Q 1の純開店店は600軒を超えて、周黒鴨公告Q 1はすでに200軒を開いて、狭い門の食事の目の統計 Jiangxi Huangshanghuang Group Food Co.Ltd(002695) Q 1は新しく49軒を開いて、疫病の繰り返しの下で開店のリズムは分化します。单店は第1四半期の疫病の冲撃と沈下市场の店効の制约のため、通年の单店の圧力は持続するかもしれない。 Zhejiang Yiming Food Co.Ltd(605179) 直営店の開店が加速し、華東地区の店は疫病の影響で衝撃が大きい。2)利益端:バビーは低価格の豚肉の配当を享受し、ハロゲン味と乳バーの利益端が圧力を受けている。バービーQ 1の粗利率は27.3%で、前年同期比+4.7 pctsで、主に低価格の豚肉の配当で釈放され続けた。売上高の差は23.0%で、前年同期比+12.2 pcts、環比+0.7 pctsで、利益の弾力性は絶えず釈放された。レジャーハロゲンコストはアヒルの副価格が高位を維持するため、粗利率に影響し、加盟商の支援と全ルートの配置は費用率に影響する。 Zhejiang Yiming Food Co.Ltd(605179) 原乳価格の高位が直営店の償却を重ねたため、利益は段階的に圧迫された。
展望:短期的に確定性に注目し、中長期的に苦境の反転のチャンスを見る。1)小食品:基数効果の重ね合わせコストは緩やかになり、22 Q 2の弾力性が期待できる。①低基数効果：昨年Q 2は2020年の在宅消費の高基数の影響で、交渉、塩津、甘源、 Bestore Co.Ltd(603719) Three Squirrels Inc(300783) は前年同期比でいずれも底をついた。②コスト圧力の限界改善：現在、一部の原材料の価格はすでに前月比の改善を呈しており、交渉、甘源、桃李などの大単品類は値上げの伝導と販促の減少によって対応しており、多くのsku類レジャー食品会社は塩津、 Bestore Co.Ltd(603719) とリスなどの製品構造を通じてバランスを調整することができる。3新製品/新ルートalphaチャンス:疫病に大きな不確実性がある下で、経営が安定し、粗利率が希少な確定性基準に早期に改善された場合。塩津は事前にルートの調整と製品構造の最適化を行うため、改革の配当金を絶えず放出することが期待されている。甘源はコスト圧力が大きいが、新製品、新ルート、新激励の三重共鳴を考慮すると、alphaのチャンスを迎えることが期待されている。2)チェーン業態:バービーQ 2は確定性を有し、ハロゲン味とミルクバーは苦境の逆転チャンスに注目している。1疫情防御型-バビー:バビー内生需要の測定性が高い。外延面では、買収ブランドは4月に合併し、収入の成長弾力性をさらに向上させる見通しだ。②苦境反転型-絶味&周黒鴨:リズム上Q 2開店が予想を超えたかどうか、Q 3は単店修復と利益弾力性に注目し、疫病が絶味主業、コスト、美食生態圏に三重の衝撃をもたらすことを考慮し、疫病の境界改善の下で苦境反転のチャンスを迎えることが期待されている。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、食品安全リスク、加盟商の管理とブランドが模倣されるリスク、原材料価格の変動、投資収益がよくない。
