収入端:常温ハイエンドの明るい目、低温の生乳は引き続き良くて、チーズの景気は継続します。1)常温乳:疫情の衝撃の下で乳製品はちょうど必要な属性を明らかにし、構造のアップグレードの下でハイエンドの表現が明るい。2021年、伊利常温白乳金典は有機的に41.5%増加し、市の占有率は51.4%に達した。舒化乳中のハイエンド機能製品は引き続き細分コースを開拓し、前年同期比30%近く増加した。常温ヨーグルトは新製品AMX無糖シリーズを発売し、市場占有率を65.2%に2 pcts向上させた。蒙牛常温乳は同16%近く増加し、そのうち基礎白乳/特倫蘇は同23%/33%増加し、5年連続で2桁の強い成長を維持した。2)低温乳:低温生乳の成長勢いは良好である。2021年の伊利低温生乳の伸び率は250%を超え、伸び率は業界の14倍に達した。蒙牛生乳の純収入は同85%増加し、市場シェアは2020年11.1%から13.4%に上昇し、そのうち毎日の鮮語は80%増加した。地域性低温乳企業では光明と New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 2021年に二桁の成長を実現し、22 Q 1は疫病の影響で分化し、光明は同4%増加し、 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) は15%を超えた。3)粉ミルク:国産化発展の黄金期、竜頭市の占有率は加速的に向上した。2021年、伊利乳幼児用調合粉ミルクの成長率は第1位となり、市場シェアは1.4 pcts上昇し、そのうち金領冠の収入は100億元を突破した。飛鶴の2021年の乳幼児用粉ミルクの収入は215億元で、前年同期比+22%だった。4)チーズ:業界は高景気度を維持し、 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) は引き続き増加している。2021年の売上高は45億元で、前年同期比+57%で、27.7%の市占率で1位だった。2022 Q 1の売上高は12.9億元で、前年同期比+35%で、一部の疫病の繰り返しの下で依然として高い増加態勢を続けている。
利益端:構造のアップグレード+費用の最適化、リード乳企業の表現はもっと良い。1)粗利率:原乳価格の高位運行、伊利と蒙牛のコストコントロール力が強い。2021年通年の原乳価格は前年同期比6.3%上昇し、伊利、 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) は製品構造のアップグレードなどの措置を通じて2021年の粗利率は前年同期比低下せず、2022 Q 1の光明粗利率は前年同期比改善した。 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) 原材料は主に輸入チーズを採用しているため、カバーのロックと構造の最適化を重ねて、粗利率の改善は明らかである。2)費用率:業界競争が鈍化し、伊利と蒙牛の純金利が前年同期比改善された。2021年の伊利と蒙牛の粗販売差は前年同期+0.4/+0.8 pctsで、管理費用率は前年同期-0.2/-0.1 pctsで、コスト削減と効果の下で利益の弾力性を絶えず解放し、純金利は同0.6/1.0 pcts増加した。2022 Q 1冬季五輪の費用を早期に確認したため、イリーの純金利は11.4%と過去最高を更新した。低温乳中光明、 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 2022 Q 1純金利は前年同期比+1.4/+0.2 pcts。 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) 2022 Q 1の純金利は2.1 pcts増加した。
展望:需要景気が持続し、リード乳企業が好ましい。1)収入端:疫病は地域の乳企業に影響し、トップは量価の斉駆と構造のアップグレードの配当を享受する。疫病は繰り返されているが、供給端の渋滞点の境界改善、飲乳消費シーンの増加、住民の健康意識の強化を考慮し、乳製品需要端は2020年以来の高景気を継続する見込みだ。2)利益端:コスト圧力リング比改善+業界競争が緩やかになり、利益弾力性が期待できる。2022 Q 1原乳価格は前年同期比0.88%下落し、飼料コストの制約の下で年間原乳価格は振動を主とし、圧力が最も大きい時間は過去のものと予想されている。歴史的な経験から見ると、コストの圧力が大きい下で乳企業の販促価格戦はある程度緩和され、構造のアップグレード、競争の緩和と管理の最適化などの多重組合せ拳の下で、利益の伸び率は収入より高く、利益の弾力性を絶えず解放している。3)构造端:低温乳は全国化の拡张を见て、チーズは新商品の投入を见て、粉ミルクは国产化の过程を见ます。 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) の市場シェアは12ヶ月連続で増加を維持し、市の占有率は全国のトップ3に位置し、シェアの増加幅が最も大きい地域型乳企業である。妙可は「常温チーズ棒+チーズスライス」を発売し、増量ボーナスに貢献する見込みだ。イリーがオーストラリアの優位性を買収すると、自社ブランドの金領冠と共同でハイエンドのベビーパウダー市場を配置する。飛鶴は新鮮な戦略を積極的に推進し、ルート費用の投入と貨物年齢の管理を強化し、価格盤の安定を維持し、粉ミルクのトップの地位を絶えず固めている。
リスク提示:疫病は生産と輸送に繰り返し影響し、原材料価格が大幅に変動し、食品安全問題、業界競争が激化している。
