年報&一季報まとめ:2021景気が回転し、22 Q 1が目立った。私たちは前の中報の総括の中で下半期の基本面に対して“ハイエンドが安定して、次のハイエンドが速くて、不動産の酒の弾力性が現れます”の判断をして、2021年の年報から見て基本的に私たちのこれまでの判断を検証して、各価格帯の景気の輪動は演じています。ハイエンドの表現は安定しており、一部の指標にはハイライトがあり、次のハイエンドは減速しているが、依然として比較的速い成長率を維持し、弾力性を維持し続け、不動産酒中報の後、前受金は基本的に高く、景気度は上昇傾向を維持している。2022 Q 1は春節に「開門紅」を実現した後、疫病の繰り返しの影響を受け、白酒端末の販売に影響を与えた。
収入端:2021は製品のハイエンド化に焦点を当て、2022は順調に「開門紅」した。高級酒:茅台、老蔵は目を輝かせ、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) は価格盤に焦点を当て、着実に発展のリズムを推進している。次のハイエンド:他の酒企業に比べて、2021年の次ハイエンド酒企業の業績の弾力性はもっと大きい。価格帯の拡大と各地の消費のアップグレードの恩恵を受けて、次のハイエンド業界は現在も長期にわたっており、価格帯内には多くの機会があり、今後600元の製品の販売が加速し、8001000元の価格が「新しい寵愛」になると予想されている。地産酒のトップ:2021 Q 3の業績の弾力性が現れ始めたが、2022 Q 1の疫病は地産酒消費シーンに大きな打撃を与え、一部の地産酒企業の業績は短期的に圧迫された。大衆酒:疫病の騒動が重なって新国標が登場し、大衆酒業の成績は依然として圧力を受けている。
利益端:ハイエンド化は利益能力の向上を牽引し、多くの酒企業の粗利率は持続的に増加している。粗利率:ハイエンド酒の面では、2022 Q 1茅台、老蔵の粗利率の変化は小さく、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) の増加は明らかで(前年同期+2.0 pct)、主な系会社のシリーズ酒製品の粗利率は急速に上昇した。次のハイエンドでは、 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) の粗利率がやや下がったほか(前年同期-0.1 pct)、他の3つの酒企業の粗利率はいずれも増加を迎え、そのうち汾酒は製品のトン価格の上昇と製品のマトリクスの最適化を受け、2021年の粗利率は前年同期比+2.8 pctsだった。地産酒の中で蘇酒双雄は2021 Q 4の粗利率が明らかに上昇し、洋河/ Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) の粗利率はそれぞれ前年同期比+13.7/15.2 pctsだった。料金率:分化が顕著で、全国化酒企業の規模効果と利益が顕著で、2021年茅台/ Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) の販売費用率はそれぞれ前年同期比-0.1/-1.1/-3.7 pctsで、2022 Q 1で Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) を除いた他の3社はいずれもさらに低下した。純金利:多くの酒企業の利益能力が向上し、汾酒の表現が目立っている。このうち、2022 Q 1汾酒は会社の制御費の下でさらに高くなり、純金利は前年同期比5.5 pctsから35.2%上昇した。
キャッシュフロー&入金:Q 1キャッチャーが力を入れ、地産酒が高くなって現金化が強化されます。販売返金:Q 1は白酒の販売シーズンとして、白酒プレートの販売返金が優れている。価格によって見ると、ハイエンドの酒の面で茅台、老蔵の伸び率は明らかで、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 2022 Q 1の返金は前年同期比-34.8%で、主にここ3年の春節前後の送金政策の変化で、手形とキャッシュフローの状況の変動をもたらした。次のハイエンドと不動産酒企業の2021 Q 3単四半期の返金は一般的に前年同期比で増加した。前受金(契約負債):多地産酒の増加幅は明らかで、そのうち Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) と Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) Q 1はそれぞれ前年同期比+14.4%と1357.7%で、すべての酒企業の中でリードしている。
投資提案:短期的に不動産酒の評価修復に注目し、中長期的にハイエンドのトップの量価回復に焦点を当てている。投资标准の上で私达はまず Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ::2022年に会社は価格とルートの上ですべて改革を行って、全防腐改革の効果が现れることに従って、新しい茅台は期待に値します;2 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) ::2002年に順調に開門紅を迎え、改革は徐々に収穫期に入った。3 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) :会社は小幅に第8世代 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) の出荷価格を調整し、製品の投入構造を徐々に最適化することによって市場調整を行う。4 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ::会社は株式激励方案を推進する予定で、未来は国蔵、特曲の双輪駆動の下で、「十四五」の発展は新しい周期に入る。
リスク提示:疫病は端末の販売に繰り返し影響し、ハイエンドの酒の価格盤は大幅に変動し、業界の競争は激化した。
