2021年医薬業界全体が強く回復し、生物医薬と医療機器プレートの成長性が最も高い
2021年、生物医薬業界の控除後の帰母純利益総額は170876億元で、前年同期比35.2%増加した(除去 Kangmei Pharmaceutical Co.Ltd(600518) )。2022 Q 1生物医薬業界の非後帰母純利益総額は740.18億元で、前年同期比54.56%増加した。成長の強さは主に3つの方面の駆動である:1)COVID-19ワクチン;2）COVID-19検査；3）COVID-19関連ワクチン薬物の開発と商業化はCXO業務を高成長を維持する。
分子業界によると、2021年の疫病関連プレートの成長性が高く、生物医薬と医療サービス(CXO、第三者検査を含む)の非帰母純利益はそれぞれ前年同期比+132.1%と+35.0%だった。化学原料薬(-7.3%)と医薬流通(-2.7%)を除いて、残りのプレートはいずれも昨年の低基数の基礎の上で端末需要の回復などの要素から利益を得て異なる程度の成長回復を実現し、そのうち漢方薬、医療機器と化学製剤の非帰母純利益はそれぞれ19.55%、18.89%と12.99%増加し、成分株 Kangmei Pharmaceutical Co.Ltd(600518) を除去した後、成長率は漢方薬の錠剤0%となった。
2022 Q 1疫情関連プレートは再び高い成長を実現し、医療機器、生物医薬と医療サービスの非回収後の帰母純利益はそれぞれ前年同期比65.9%、62.5%と29.9%増加し、漢方薬の錠剤15.6%( Kangmei Pharmaceutical Co.Ltd(600518) )と化学原料薬(+11.66%)を除去し、残りのプレートは集採、疫病の配布などの要因で業績が下落し、そのうち化学製剤、医薬流通と漢方薬の非帰母純利益はそれぞれ前年同期比13.0%下落した。4.0%と3.0%です。
政策はプレート相場を抑え、現在のプレート配置性価格比が高い。
2021年初めから現在まで(2022/4/30現在)、中信医薬指数は27.55%下落し、上海深300指数に3.8ポイント負け、30の中信一級業界の中で最下位だった。医薬プレートの絶対推定値と割増率はここ10年の歴史的な低位にある。2022年4月30日現在、中信医薬PE(TTM、全体法、マイナス値を除く)は25 Xで、歴史2.22%の分位に達し、歴史の底にある。22 Q 1公募基金の重倉比率は12.34%で、前年同期比0.71 pct減少した。
北上資金医薬業界の投資は下落し、2022/4/30現在、医薬業界の北上資金の合計は1780億元で、北上資金医薬の持倉比率は1.01%で、持株比率は同期の公募重倉医薬の持倉比率の12.18%を下回った。
各プレートの半年報の状況の総括:
1、化学製剤:診療量の回復は業績の回復を牽引し、採掘政策には依然として圧力がある。2021年、中国の疫病は相対的に安定し、医療機関の診療量は回復し、20年の低基数で増加率が向上した。2022 Q 1は採掘価格の値下げと研究開発への投資が増加する二重の圧力に直面し、 Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) などの企業の成長率も下落した。
重点会社の2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ10%、22%( Shenzhen Salubris Pharmaceuticals Co.Ltd(002294) )、-5%だった。2022年のQ 1営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ6%、9%、-50%だった。
2、生物薬:重点会社の2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ31%、44%、92%だった。1)ワクチンプレート Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) Cansino Biologics Inc(688185) などのCOVID-19ワクチンの発売は豊富な利益に貢献し、一部の自費苗、例えばHPVワクチンなどは依然として急速な放出段階にある。2)類消費生物薬プレートの新患回復状況は良好である。
2022年Q 1重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ41%、184%、-128%で、COVID-19ワクチンは収益に貢献し、核心品種はHPVワクチンの放出量などである。類消費生物薬企業の新患開拓は優れており、Q 1景気は回復し続けている。
3、生命科学サービス:国産化代替プロセスが持続し、規模効果が急速に現れている。重点会社の2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ45%、42%、-2%で、高基数では依然として急速な成長を実現し、通常業務の注文量は十分で、加速成長傾向を示している。2022年Q 1の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ37%、27%、-134%で、一部の企業の通常製品の出荷は上海などの地域性疫病の影響を受け、成長率はやや減速し、全体の業界は依然として急速な成長を維持することができる。
4、医療サービス:重点会社の2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ24%、8%(固生堂の成長率は-265%、除去後の平均成長率は62%)、40%で、全体的に強い成長を実現し、主に2020年の疫病による低基数効果がある。2022年Q 1の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ8%、8%、10%で、成長率の減速は主に第1四半期の疫病が客流に繰り返し影響を及ぼした。
5、医療器械:私たちが選んだ医療器械プレートの重点会社について分析したところ、2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ33%、65%、19%で、主に大部分の地域の疫病がコントロールされ、医療機関の診療活動がリズムよく回復し、関連購入が徐々に回復したためである。分割によると、体外診断の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ42%、98%、30%で、平均レベルを上回った。主にCOVID-19検査の常態化により、COVID-19検査試薬には依然として大きな市場需要があるからだ。
2022年第1四半期の重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ41%、60%、238%で、そのうち体外診断の平均値は依然として全体のレベルを上回っており、私たちは主に多くの地域の疫病と繰り返し関係があると予想している。
6、医薬アウトソーシング:2021年、医薬アウトソーシングプレートの重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ33%、62%、15%で、高速成長を実現した。控除非帰母純利益端、そのうち Shanghai Medicilon Inc(688202) (+120%)、 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) (+82%)、 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) (+74%)、 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) (+74%)、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) (+70%)である。2022 Q 1は引き続き高速成長を維持している。重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ23%、70%、54%で、引き続き高速成長を維持している。
控除非帰母純利益端、そのうち Porton Pharma Solutions Ltd(300363) (+406%)、 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) (+276%)、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) (+107%)、 Shanghai Medicilon Inc(688202) (+72%)、 Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) (+67%)、 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) (+65%)である。
7、特色ある原料薬:2021年の重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ23%、18%、28%である。 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) の業績は優れており、 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) も良好な成績を収めた。 Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) は為替レートと製品価格の変動の影響を受けて、成長率は減速して甚だしきに至っては大幅に下落して、 Zhe Jiang Hua Hai Pharmaceuticalco.Ltd(600521) はサタン類原料と製剤の輸出売上高の低下の影響を受けて、利益の端は大幅に下落しました。
2022年第1四半期にCDMO業務が発展し、疫病管理が一部の会社の業績に影響を及ぼした。重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益、経営キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ29%、31%、626%だった。 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) の高速成長を実現しました。 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) と Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) は主にCDMO業務の急速な成長から利益を得て、 Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) は主にCRO/CDMA O業務の急速な発展と一部のAPI成熟品種の販売の急速な成長が牽引している。
8、医薬商業:プレート全体の収入は安定した成長態勢を維持し、利益は疫病の繰り返しの増加率によってある程度圧迫されている。2021年の重点企業の売上高、控除後の帰母純利益の平均成長率はそれぞれ14%、3%で、2021年上半期は前年同期の低基数効果のため、全体のプレートの成長率が高く、2021年下半期以来、疫病の繰り返しと医療保険システムの切り替えのため、オフラインチェーン薬局の業績が圧迫され、成長率が減速した。2022 Q 1医薬商業プレートの重点企業の売上高、控除後の帰母純利益の平均伸び率はそれぞれ14%、2%で、収入の伸び率は安定を維持し、利益の伸び率は疫病の繰り返しによってさらに減速した。
9、漢方薬:政策の強力な支持の下で業界は発展の黄金期を迎えている。重点会社の2021年の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ13%、28%、339%だった。2022 Q 1重点会社の営業収入、控除後の帰母純利益と経営性キャッシュフローの前年同期比成長率の平均値はそれぞれ0%、12%、239%で、主な系 Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) は疫病製品の販売台数の下落で業績の伸び率が下落し、残りの重点漢方医薬企業の業績は依然として安定した成長を維持している。
医薬プレートの投資戦略:Q 2疫情の境界影響は減少する見込みで、疫情の修復と関心の過小評価に焦点を当て、良質な資産の回復の好機を把握している。
短期的な観点:
一、引き続き疫情の主線に注目し、核酸検査の常態化、上海、深セン、広州などの都市はそれぞれ数百の常態化核酸の無料サンプリングポイントを開設し、核酸検査サービスプロバイダに注目し、関連標的: Guangzhou Kingmed Diagnostics Group Co.Ltd(603882) Guangdong Hybribio Biotech Co.Ltd(300639) 。
二、Q 2疫病の境界影響は減少する見込みで、疫病の修復と関心の過小評価に焦点を当てている。
1、急速に成長し、業績は引き続き好調で、推定値は合理的な区間にある。
1）ワクチン： Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) ;
2)口腔消耗品： Yantai Zhenghai Bio-Tech Co.Ltd(300653) (活性生物骨が承認され次第);
3)生命関連上流: Jenkem Technology Co.Ltd(688356) (PEG誘導体)、 Nanjing Vazyme Biotech Co.Ltd(688105) (分子酵素)、 Acrobiosystems Co.Ltd(301080) (組換えタンパク質試薬)。
2、下りリスクは限られており、基本面の触媒を待つ。
1)血液製品プレート(トップ企業は複数の省のパルプステーションの十四五計画から利益を得ることが期待され、パルプ量の成長性がさらに開き、関連標的は Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) と Hualan Biological Engineering Inc(002007) を含む。
2）薬局プレート（ Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) Yixintang Pharmaceutical Group Co.Ltd(002727) Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) ）、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) （短期政策の乱れは長期発展のロジックを変えない）；
3)民営サービスリーダー:海吉亜医療、錦欣生殖;
4)中国舌下脱敏蛇口 Zhejiang Wolwo Bio-Pharmaceutical Co.Ltd(300357) ;;
5）中国薬用ガラストップ企業 Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) 。
6）時代天使（本土ステルス正畸龍頭）
中長期的な観点:変化の中の不変に注目し、相対的な確定性の機会を探す。
採掘の影響は持続的に拡大し、投資面の機会は、採掘が成立した基礎は「複数の企業が互いに代替可能な品種を供給し、生産能力は理論的に無限に供給できる」ことにある。企業が製品価格と利益空間の基礎を維持できるのは競争構造であり、動態的な優れた競争構造は製品と製品の反復を持続的に開発する能力にあり、これは変わらない。
2022はDRG/DIP改革を開始する。DRGsは1種の支払い手段として、核心的な役割は医療保険の管理を精細化することを通じて、診療効率と品質の向上と医療保険の持続可能な保障の上でバランスを取って、自発的にゲームの規則に適応できない病院は淘汰されて、投資の方面の機会は:優秀な民営医療機関は長期以来更にコストの管理制御に関心を持って、経営効率は更に高くて、更に競争の優位性を備えている。
産業発展の不変の大趨勢は: China Meheco Group Co.Ltd(600056) 産業製造のアップグレード、競争力は絶えず向上して、全世界の生産価値チェーンの中で上流に移転します。
上流原材料の競争力が明らかになった：
1）生物「芯」-生命科学サポート産業チェーン：国産企業は迅速に試薬品質を国際トップレベルに達し、競争力が絶えず向上し、世界の比較優位を通じて海外市場に進出し、中国は国産代替ロジックに受益し、高い成長性を備え、発展潜在力が大きい。
2)IVD原料と消耗品:COVID-19疫情は世界のIVD原料と消耗品生産サプライチェーンの中国への移転窓口を開いた。
国際化のプロセスが加速する:中国企業の肝心な技術の突破に伴い、中国市場の国産化率が加速しているだけでなく、一部の良質企業はすでに国際大手と競争する実力を備えている。
1、医薬産業の製造が進級し、競争力が絶えず向上する。
上流:生命科学は産業チェーンを支持して、IVD原料と消耗品、関連する標的: Nanjing Vazyme Biotech Co.Ltd(688105) Sino Biological Inc(301047) Acrobiosystems Co.Ltd(301080) Suzhou Nanomicro Technology Co.Ltd(688690) ;;
ハイエンド医療機器:内視鏡とシーケンシング計、関連標: Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) Sonoscape Medical Corp(300633) 、オーストラリア内視鏡、 Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) ;華大智造(IPO申請中);
医療器械の国際化の配置、関連する標的: Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ;
その他: Jenkem Technology Co.Ltd(688356) Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) 。
2、供给构造に注目:血液制品、関连标准: Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) Boya Bio-Pharmaceutical Group Co.Ltd(300294) Pacific Shuanglin Bio-Pharmacy Co.Ltd(000403) ;脱敏剤、関連標的: Zhejiang Wolwo Bio-Pharmaceutical Co.Ltd(300357) 。
3、差別化競争の民営医療サービスプレート。眼科、30015;;歯科、 Topchoice Medical Co.Inc(600763) ;;補助生殖、錦欣生殖;腫瘍治療サービス、ハイギア。
4、薬局プレート。関連する表示： Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) Yixintang Pharmaceutical Group Co.Ltd(002727) 。
5、高齢化と消費のアップグレード。
2種類のワクチン、関連する標的: Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) ;ステルス正畸、関連標:時代の天使;
リスクのヒント
政策リスク、価格リスク、業績が予想に及ばないリスク、製品研究開発リスク、拡張進度が予想に及ばないリスク、医療事故リスク、海外COVID-19ウイルス疫情の不確実性、買収合併統合が予想に及ばないなどのリスク。
