投資のポイント
免税とホテルのプレートの収入の回復は比較的に良くて、中期の需給構造の最適化のサブプレートは超過収益を獲得します
21年の中国の客流の曲折の中で回復し、大部分の重点追跡会社の収入は前年同期比で増加し、22年Q 1は多くの疫病の封鎖に伴い、上場会社の収入利益は大幅に下落した。上場企業202122 Q 1の収入業績を重点的に追跡することは基本的に予想に合致し、費用コントロールは一部の会社の業績が予想を上回った。横方向の比較を見ると、21年の収入回復率は高い順に免税、ホテル、観光地、芸能、空港、航空、海外旅行の順だった。利益端では、免税、ホテル、芸能部門が利益を実現し、他のサブ業界全体が赤字状態になっている。22年Q 1多地疫病の閉鎖により、各サブ業界の経営が圧迫され、資産負債率が上昇した。疫病の常態化の背景の下で、会社はますますコスト削減と効果増加を重視し、2021年の費用コントロール効果は多くのプレートで体現されている。ホテルと航空プレートは21年初めから現在(22年4月30日)まで正の収益を得ており、利益はまだ回復していないが、中期需給構造の最適化はプレートの推定値の向上を推進している。
航空:機隊の拡張が鈍化し、単位収益が上昇
202122 Q 1上場企業の収入回復率はそれぞれ58%、46%である。赤字総額はそれぞれ368億、262億だった。疫病が勃発して以来、各航空運転手隊の導入計画はさらに慎重で、2021年の国航、南航、東航、春秋、吉祥機隊の規模の総和は2021年の前年同期比3.9%増加しただけで、今後2-3業界の供給の伸び率は比較的緩やかになることが確定している。21年に航空会社単位の収益が上昇し、複数の航空会社RRTKとPKRRが2019年の水準を超えた。しかし、原油高企業の影響で営業コストが上昇し、業界の損失が激化した。航油コストの割合が上昇し、上場航司の比較的良好な制御単位ASK非油コスト、 Spring Airlines Co.Ltd(601021) コスト管理能力がリードしている。
空港:出入国免税業務が阻害され、多種の非航収入に力を入れる
202122 Q 1上場企業の収入回復率はそれぞれ55%、49%である。赤字総額はそれぞれ20億、9億だった。離着陸の回数と旅客のスループットは疫病の変動に従って、2021年 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 旅客のスループットは最大で、海口空港は海南離島の免税政策から利益を得て回復したのが比較的に良いです。料金率の高い国際線はまだ回復しておらず、21年の航空機関連収入と旅客関連収入の減少幅はいずれも機次とスループットの減少幅より大きい。出入国免税が阻害された場合、 Shenzhen Airport Co.Ltd(000089) は税金商業、航空物流、航空広告など多くの非航空収入を発揮する。
ホテル:龍頭加速拓店、ADR牽引経営データ修復
202122 Q 1上場企業の収入回復率はそれぞれ76%、70%、利益総額はそれぞれ3億、-4億である。龍頭加速拓店、2021年錦江/華住/初旅新開業ホテル数はそれぞれ17631540/1418軒。2021年、華住の収入は2019年のレベルを超え、利益は華住の損失を減らし、錦江、初旅、君亭の利益を得た。中・ハイエンドの割合が持続的に向上し、ADRの回復弾力性はOCCより強く、2021年に錦江、華住、初旅Revparはそれぞれ2019年の87%、87%、75%に回復し、ADRはそれぞれ2019年の101%、102%、96%に回復した。
免税:中免22 Q 1利益率は前月比で改善され、高品質に発展するには利益が必要である。
海南離島の免税配当の恩恵を受け、202122 Q 1 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) の収入はそれぞれ+29%、-7%である。帰母純利益はそれぞれ+57%、-10%であった。22 Q 1の免収入業績の下落は主に1)三亜、海口空港の旅客数が3月にそれぞれ73%と46%大幅に下落したためだ。2)3月に三亜免税城は4.5日間閉店した。 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 21 Q 4と22 Q 1の純金利はそれぞれ6.6%、17.4%で、前月比の改善は明らかである。2021年12月、美蘭空港の2期免税店が開業し、2022年に三亜鳳凰空港の免税店が拡大し、海口国際免税城が開業した。
芸能:開源節流、利益修復を待つ
室内芸能は管理されていることが多く、 Songcheng Performance Development Co.Ltd(300144) 2021年の収入は11.85億元で、2019年の収入の45%だった。帰母純利益3.15億元を実現し、損益を黒字に転換した。22年Q 1の収入は8530.4万元で、前年同期比72%下落し、帰母純損失は3858.6万元で、前年同期比129.15%下落した。会社はオーストラリアと珠海プロジェクトの譲渡を公告し、10億元近くのキャッシュフローを受け取る予定で、グループがプロジェクトの開発を担当し、会社のキャッシュフローの圧力を緩和する。また、会社は芸能業界でリードしている製品の構築能力と科学技術能力を十分に利用し、資産の輸出を軽くし、軽資産プロジェクトの範疇を広げ、より「軽い」モデルで収入源を広げている。
投資提案:現在、業界の基本面が底をつき、外出需要の回復が強い業界をもたらしている。β
航空:航空运転手队の导入が缓和され、供给降速が最も明确で、疫病期间の航空券の割引力が大きく、外出需要の回复切符の価格は大きな弾力性を釈放することが期待されている。推荐: Air China Limited(601111) 60 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) 1021 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) 、东方航空。
空港:有税商業、航空物流など多種の非航業務が推進され、後続の国際客が空港の流量価値を回復すれば再評価され、免税協議は再交渉が期待され、プレート会社は免税、有税の二重触媒を迎えることが期待されている。
ホテル:業界は2015年から徐々に在庫発展時代に入り、疫病は単体ホテルの清算を加速させた。2020年に「ホテル」関連企業の登録数が新たに増加した期間中、ここ10年で初めて減少し、2020年の登録数は36.40万社で、2019年より17.4%減少し、「ホテル」関連企業の純増加量は前年同期比24%減少した。トップホテルは拓店を加速させ、市場シェアは持続的に向上し、厳格な料金コントロール+加盟費率の向上は業績の予想を上回る見込みだ。推荐标的: Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 6 Hytera Communications Corporation Limited(002583) 01073。
観光地:疫病が好転した時、休暇旅行の需要は比較的に速く回復され、良質な観光地会社の疫病期間中、製品のアップグレード改造を重視し、柔軟な労働力使用、人員の相互接続などの方式を通じて人効を高め、人員コストを削減し、旅行の回復は収入と利益率の二重改善をもたらすと予想されている。推荐标的: Songcheng Performance Development Co.Ltd(300144) 。
免税:海南離島免税2021年に600億の販売目標を達成し、2022年に海南政府は1000億の離島免税販売目標を提出した。2021年12月、美蘭空港の2期免税店が開業し、2022年に三亜鳳凰空港の免税店が拡大し、海口国際免税城が開業し、中免は22-24年に海南の新しい店の放量を迎え続け、市場シェアは絶えず向上する見込みだ。22年から、会社は利益率の審査を重視し、後続の利益率は持続的に改善される見込みだ。推荐标的: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 。
リスク提示:疫病の回復が予想に及ばない、供給が予想に及ばない、自然災害など
