基本的な結論
21年&22 Q 1ホームプレート総説:全体ホームプレート21年売上/利益はそれぞれ+32.9%/+25.6%、22年1 Q売上/利益はそれぞれ+13.1%/-7.5%で、収入は大口業務の重複疫病の影響を受けて成長が四半期ごとに減速する態勢を呈し、原材料の値上げと重複ルートの競争が激化したため、プレート利益全体が圧迫された。しかし、トップの強者は恒強で、欧派/顧家の21年の売上高はそれぞれ前年同期比+38.7%/+44.8%で、非帰母純利益はそれぞれ前年同期比+29.7%/+32.7%で、著しくリードしている。また、22年1 Qは業界が疫病や不動産景気の下落の影響を受けて、欧州派/顧家の売上高はそれぞれ前年同期比+25.6%/+20.1%で、リーダーシップが際立っており、分化の激化は22年の主旋律となる。
カスタマイズホーム:プレートは4つの特徴を体現している:1)プレートの収入端は21年2 Qから徐々に減速し、22年1 Qの成長率は10.1%に下がったが、欧州派はトップの実力を示し、1 Qの成長は予想を超え、業界の「1超多強」の構造はますます顕著になった。2)「多強」は依然として積極的に追いかけており、ハイライトが現れている。3)大口ルートの各企業の成長への貢献度は全体的に低下傾向を続けており、小売ルートの各能力の違いこそ分化の激化の鍵である。頭部企業の成長駆動力は徐々に店効向上に転じた。4)利益端、プレートは21年3 Qから原材料価格の上昇の影響を受け、粗利率は徐々に圧力を受け、22年1 Qのコスト圧力はまだ明らかに緩和されていないが、その後の利益は徐々に修復され、まだ期限がある。
ソフトホーム:プレートは3つの特徴を体現しています:1)21年の各ヘッド企業のシェアの向上はいずれも比較的にスムーズで、 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) Healthcare Co.Ltd(603313) Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) の売上高はそれぞれ前年同期+44.8%/24.6%/38.2%で、しかし成長の駆動力はある程度異なって、22年1 Q全体の成長が緩やかな情況の下でリーダーの成長は更に強靭性があります。顧家21年物理店口径店は純97店増加し、徐々に店効最適化の向上に専念し始め、多品類+多ブランドを通じて自身の成長を牽引し、成長の持続性が強く、22年1 Qの売上高は前年同期比+0.1%だった。一方、60 Beijing Fengshangshiji Culture Media Co.Ltd(300860) 3313は自身の空白区域が多いため、成長駆動力は依然として主にルートの開拓から来ており、21年にはそれぞれ590511社増加した。2)利益の安定性の分化は明らかで、21年の各家はすべて原材料の値上げの影响を受けているが、 Healthcare Co.Ltd(603313) は自身の外販代理店の占有率が比較的大きいため、外部の要素の影响を受けて変動は更に明らかで、21年の非帰母の純利益は-2.6億(20年は3.5億)である。3)22年1 Qプレートの利益は原材料価格の下落に伴って修復を開始し、1 Q Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) Healthcare Co.Ltd(603313) Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) リング比+1.0/+0.5/+1.0 pc、年間利益修復可能。
ホームプレートの基本面の展望:その後のホーム業界の基本面を展望し、短期的には年間需要に対する影響が限られている。長期的には、極めて悲観的な予想の下で、私たちは10/15/20年の異なる更新周期の下で計算したが、2025年には26902070/1740万セットの装飾需要を迎えることが期待されている。また、業界が徐々に大家庭時代に突入している背景には、企業の総合能力に対する試練が著しく向上し、業界は集中度の加速向上期を迎え、シェアの向上は頭部企業の持続的な成長を支えることが期待されている。カスタマイズホームの面では、流量の断片化と先端断流の傾向がますます明らかになっている状況下で、大ホーム戦略の位置づけと整装ルートの開拓は企業の中長期的な決勝の鍵であり、頭部企業はすでにリードしている。ソフトホームの面では、トップ企業は内外で「ブランド+ルート+製造+生産能力配置」の立体的な優位性を構築し、構造の最適化は継続している。
投資アドバイス
プレートの推定値は過去最低水準に下がり、頭部企業の配置機会が明らかになった。小売能力が際立っている「 Oppein Home Group Inc(603833) 」、「 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) 」、変革効果が現れている「 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 」。大きな家の配置がリードしている Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) と一体化生産の優位性を備えている敏華ホールディングスをよく見てください。
リスクのヒント
不動産販売は予想に及ばない。原材料価格が大幅に上昇した。貿易摩擦が激化する。
