投資のポイント
後疫病時代、乳製品業界は高景気だった。疫病後の乳製品の需要は剛性が安定し、2021年の中国の液体乳製品の売上高は同4.4%増加し、浸透率は99.6%であった。消費者の健康意識が高まり、1人当たりの乳類消費量は14.4キロ(yoy+0.8%)に上昇し、空間は依然として大きい。2021年の常温/低温乳品の売上高はそれぞれ前年同期比+7.7%/-6.1%で、常温乳量の価格は上昇し、低温乳の浸透率は明らかに下落した。
竜頭は恒強で、製品の構造は主旋律にアップグレードされた。
2021は順調に終了し、2022 Q 1は門紅を迎える。2021年、伊利/蒙牛/光明/ New Hope Dairy Co.Ltd(002946) の売上高はそれぞれ14.2%/15.9%/15.8%/32.9%増加した。このうち、イリー/光明の収入目標達成率は103.4%/108.2%だった。伊利/蒙牛/ New Hope Dairy Co.Ltd(002946) の帰母純利益はそれぞれ22.98%/42.57%/15.23%増加し、光明はコスト上昇圧力の下で帰母純利益は前年同期比2.6%下落した。2022 Q 1、伊利帰母純金利は11.3%に達し、新高を実現した。光明は積極的にブランド建設に投入し、業績は収入より優れている。 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 製品構造を最適化し、帰母純利益の伸び率は48.7%に達した。2021 Q 4+2022 Q 12022年の春節の準備が早く、乳企業は費用のリズムを調整した。2021 Q 4+2022 Q 1伊利/光明/ New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 帰母純利益は前年同期比+10.2%/+11.3%/-13.3%だった。
原乳価格は高位にあり、全国の乳企業の粗利率は地域の乳企業より著しく高い。2021年の年間原乳価格は終始4.25元/kgを上回り、乳企業はコスト圧力に直面している。2022 Q 1、原乳価格は4.22元/kgで、依然として高位にあるが、2021 Q 4より1.7%下がっており、2022年の年間原乳価格の上昇圧力は緩和される見通しだ。会計準則の調整要因を還元し、トップの乳企業の粗利率は地域の乳企業より著しく高い。2021 H 2、伊利/蒙牛粗金利は35.3%/35.1%である。光明/ New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 粗利率は19.3%/23.3%です。
竜頭乳企業の品種構造は著しく最適化され、竜頭戦略は分化した。2021年に伊利は正式に千億陣営に入り、金典は有機的に有機白乳の第一ブランドを安定させた。常温ヨーグルトは持続的に革新され、ハイエンドの新製品は徐々に安慕希の成長の核心駆動となっている。ゴールドクラウンのアップグレードレシピは、同時にオーストラリアの優位性を与えて共同で発展します。2021年の蒙牛常温業務収入は5年連続で2桁の強い増加を遂げ、特倫蘇収入の増加速度は32.8%に達した。毎日の鮮語収入は同80%増加した。地域の乳企業は低温の優位性を利用して、持続的に差別化と革新を行っている。光明は生乳の新製品の開発を強化し、冷たい飲み物は「一城一物」戦略を提出した。 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 生乳分野でハイエンド化を推進し、機能型、制御糖などの細分コースで突破した。
費用投入効率を向上させ、2022 Q 1の粗ピン差ループ比を改善する。イリーの第4四半期の販売費用率の上昇は、冬季五輪の品宣活動の増加によるものだ。2022 Q 1販売費用率18.1%(yoy+1.2 pct)。蒙牛は費用投入効率を最適化し、2021 H 1/H 2販売費用率は前年同期比-2.56/-0.98 pctであった。光明2022 Q 1の販売費用率は13.3%(yoy+0.77 pct)で、冠ドキュメンタリー番組を通じてブランド建設を加速させた。 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) 2022 Q 1販売費用率14.6%(yoy-0.64 pct)は、春節の誤期と関連している。2022 Q 1原乳価格は安定しており、乳企業の粗販売差は一般的に改善されている。
トップの乳企業の利益能力は強く、2022 Q 1地域の乳企業の純金利は前年同期比上昇した。2021 H 1/H 2イリーは帰母純金利9.42%/6.25%、蒙牛は帰母純金利6.42%/4.92%を実現し、疫病の下で強いリスク抵抗能力を示した。2022 Q 1光明/ New Hope Dairy Co.Ltd(002946) の帰母純金利はそれぞれ前年同期比0.86/0.42 pct上昇した。
投資の要点:今回の疫病は主に物流輸送に影響し、端末需要の逆勢は堅調である。全国的な乳企業に比べて、華東地域の売上高がより大きな地域的な乳企業よりも大きな影響を受けるだろう。伊利、蒙牛の戦略分化、業界競争構造の最適化、費用率の収縮。2022年のコスト圧力が緩和され、トップは製品構造のアップグレードを継続し、利益レベルを向上させ、 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) を推薦し、蒙牛乳業に注目することを提案する。
リスク提示:マクロ環境が予想に及ばず、疫病の影響が繰り返し、物流輸送が阻害され、原乳コストの圧力、食品安全問題
