投資のポイント
不動産サイクルは銀行の信用拡張規模と資産品質に影響し、銀行は不動産相場と高度に関連している。不動産サイクルは銀行の資産規模、成長率、資産品質を決定する。不動産相場のスタートは販売の回復時点と基本的に一致し、3つのステップに分かれている。第一歩は、政策が着地し、幅の広い通貨、松の不動産信号の確定性が強く、市場の予想が逆転し、時間は一般的に1-2四半期である。第2歩は、自信が安定し、信用が安定し、M 1、住民の中長期貸付の伸び率が着実に回復し、短ければ1四半期に着地し、長ければ2-3四半期に遅れた。第三歩、業績は現金化され、住宅企業の販売が回復し、一般的に広い信用と同期していることを示している。
2008年から現在まで、不動産と銀行の下落幅の相関性は0.8に達し、三輪不動産と銀行の連動相場を経験したが、2017年の「不動産不炒め」以来、相関性は低下した。
1)08-09年、貨幣、不動産、財政政策はいずれも大幅に緩和され、信用が急速に低下し、銀行の不動産相場は強くスタートし、持続時間は9カ月に達し、不動産の上昇幅は215%で、銀行の上昇幅は145%に近い。興業、浦発、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) の上昇幅が上位を占めた。
2)12-13年の全体的な緩和力は小さく、不動産緩和の予想は着地しなかった。この銀行の不動産相場の持続時間はわずか2カ月で、銀行の上昇幅は51%、不動産の上昇幅は33%で、いずれも大皿に勝った。持続期間はわずか2カ月で、不動産と銀行の上昇幅はそれぞれ33%と51%で、民生、平安、興業の上昇幅が上位を占めた。
3)14-15年、不動産周期は強かったが、信用緩和の遅れが長く、通貨緩和の段階で、銀行株が率先して力を出し、上昇幅は60%で、大皿に勝った。広い信用段階では、資金が株式市場から不動産に流れ、業績予想が実現し、不動産の上昇幅は41%で、大皿に勝って、銀行指数の上昇幅は13%で、大皿に少し負けた。浦発、招商、南京、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) の上昇幅が上位を占めた。
現在の不動産修復の進度:1)政策側:頻繁に信号を放出し、まだすべての「弾薬」を打ち出していない。政策ツールボックスには、金利の引き下げ、信用ルートの疎通、さらに多くの都市が購入制限ローンの緩和に参加するチームが含まれている。2)銀行側:融資ルートは徐々に回復し、買収合併ローンは緩和されたが、良質な資源は国有企業に集中し、民営住宅企業のリスクはまだ完全に釈放されていない。3)不動産端:一部の地域では販売面積の伸び率が回復しているが、疫病が繰り返し、不動産の「小陽春」の回復リズムを乱し、住宅企業、特に民営住宅企業は融資圧力に直面している。
今回の修復は何が違いますか?1)不動産については、一方で不動産の長期的な曲がり角が到来し、不動産価格の全面的な上昇予想が崩壊し、住民の購買力とレバレッジ能力が貸越している。2)銀行は不動産リスクの開放を徐々に下げることを意図しており、銀行の不動産ローンに対する割合は2019年の29.0%の高点から2021年の27.1%に下がった。安定成長方向は変わらないが、本輪修復サイクルを長くする。
どの銀行が利益を得ますか?私たちは安定成長論理の下で銀行相場をよく見て、主な論理:1つは安定成長にまだ空間があり、現在の修復相場は今後しばらくの間継続され、銀行負債コストを下げることが期待されている。第二に、多地政策の調整により、不動産は徐々に安定し、人口流入、地域経済発展の強い銀行が利益を得ることが期待されている。三つ目は、不動産リスクの開放と不良債権に巻き込まれた銀行が逆転する見込みだ。注目 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Ping An Bank Co.Ltd(000001) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 。
リスク提示:安定成長は予想に及ばず、不動産が硬着陸し、政策のヘッジ力が不足している。
