軍需産業は安定した成長から高速成長に転換し、業界の成長率は上位にランクされた。2021年、軍需産業業界は営業収入の伸び率20.41%、帰母純利益の伸び率29.40%を実現し、修正後、営業収入の伸び率20.42%、帰母純利益の伸び率35.09%を実現した。2021 Q 1軍需産業業界は営業収入の伸び率16.43%、帰母純利益の伸び率16.89%を実現し、A株29業界の中でいずれも8位にランクされ、2021年の売上高と利益の伸び率はいずれも前列に位置し、軍需産業業界の高景気度に対する判断を再検証した。今後2年間の軍需産業の急速な成長の確定性は大きく、他の業界に比べて比較的優位性があると予想されている。
軍需産業プレートQ 1の持株集中度は持続的に向上し、近年の高値に積極的に配置されている。2022 Q 1公募基金の重倉持株のうち軍需産業持株の総市場価値は113651億元で、持倉比率は4.44%で、環比は0.34 pct減少した。アクティブファンドの重倉持株の軍需産業持株の時価総額は903.18億元で、持株比率は4.57%で、前月比0.45 pct減少した。重倉持倉のトップ10は70.66%(Q 4重倉持倉のトップ10は64.78%)を占め、Q 1持倉のトップ20は87.20%(Q 4持倉のトップ20は85.19%)を占め、持株集中度は全体的に安定し、やや向上した。そのうち2022 Q 1重倉持倉の上位10株は Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) Tianjin 712 Communication & Broadcasting Co.Ltd(603712) 、航空プレートと情報化プレートは依然として重点的に配置されている。2022 Q 1と比較して2021 Q 4 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) Tianjin 712 Communication & Broadcasting Co.Ltd(603712) Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) が列に並びます。2022 Q 1倉庫のトップ10はそれぞれ Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) Piesat Information Technology Co.Ltd(688066) Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) Hangjin Technology Co.Ltd(000818) ;減倉トップ10は、それぞれ Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Avicopter Plc(600038) Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 。
利益表:軍需産業業界は2021年に合計で売上高(431212億ドル、前年同期比20.41%増加)、帰母純利益(382.14億ドル、前年同期比29.40%増加)、一部の会社の非軍品業務、非経常損益の影響を差し引き、一部の会社の再編による業績変動を遡及調整した後、合計売上高(431017億ドル、前年同期比20.42%増加)、帰母純利益(383.00億ドル、前年同期比35.09%増加)を達成した。プレート別に見ると、航空プレートは売上高(218803億ドル、前年同期比16.90%増加し、業界の平均成長率を下回った)を実現し、業界の50.76%を占め、依然として業界が最大のプレートを占めている。帰母純利益(149.02億元、前年同期比34.60%増加、業界平均成長率を下回った)は、業界比重の39.00%を占め、2位を占めた。宇宙プレートの売上高(519.61億元、前年同期比15.38%増加、業界平均成長率を下回った)は、業界の12.06%を占めている。帰母純利益(31.24億元、前年同期比2.58%増加、業界平均成長率を下回った)は、業界比重の8.18%を占め、成長率はいずれも業界平均成長率を下回った。情報化プレートは売上高(907.27億元、前年同期比18.36%増加、業界平均成長率を下回った)を実現し、業界の21.05%を占めた。帰母純利益(149.80億元、前年同期比41.81%増加、業界平均成長率を上回った)は、業界の39.20%を占めている。新材料プレートの売上高(695.25億ドル、前年同期比41.69%増加、業界平均の成長率を上回った)は、業界の16.13%を占めている。帰母純利益(52.08億元、前年同期比40.50%増加、業界平均成長率を上回った)は、業界比重の13.63%を占め、成長率はいずれも業界平均成長率を上回った。総合的に見ると、2021年の軍需産業プレートの業績の伸び率は一般的に速い。
軍需産業プレート全体の利益能力は引き続き向上し、研究開発への投入を引き続き増やし、質を高め、効果を高める効果は明らかである。2021年の軍需産業プレートの粗利率は前年同期比0.18 pctから22.46%減少し、純金利は0.96 pctから8.89%上昇し、利益能力は持続的に上昇した。2021年期間の費用率は12.65%で、前年同期比0.51 pct減少し、そのうち研究開発費用率は0.17 pctから5.01%に小幅に上昇した。
軍需産業の2021 Q 1は売上高(933.76億ドル、前年同期比16.43%増)、帰母純利益(83.21億ドル、前年同期比16.89%増)を実現した。2022 Q 1の粗利率は23.46%で、前年同期比0.3 pct、純金利は8.91%減少し、前年同期比0.03 pct上昇した。2022 Q 1期間の費用率は12.85%で、前年同期比0.54 pct減少し、研究開発費用率は0.12 pctから4.80%に小幅に上昇し、全体の利益能力はさらに向上する見込みだ。「第14次5カ年計画」期間中、軍事費の安定的な増加と実戦化訓練の強化を背景に、業界の需要端はすべて保証し、基本的な傾向は引き続き良好になり、業界は高速と高品質の発展段階に入る見込みだ。
貸借対照表:前受金(受注状況に現れる)、在庫(特に在庫注記の原材料科目の変化を重点的に見、中長期の成長を反映する)、買掛金(受注生産を満たす調達準備状況に反映する)などの科目の変化に重点を置く。
2021年の報告データによると、1)軍需産業の前受金と契約負債は前年同期比143.96%増加し、そのうち航空プレートは215.52%増加した。2)軍需産業の在庫は前年同期比17.31%増加し、そのうち新材料プレートの在庫は33.61%増加した。3)2021年の軍需産業の買掛金及び買掛手形は前年同期比17.44%増加した。
2022年第1四半期の報告データによると、1)前受金と契約負債の面では、業界全体が140.14%増加し、航空プレートの成長率が高く、233.97%増加した。2)在庫面では、22 Q 1が前年同期比14.07%増加し、新材料プレートの成長が速く、前年同期比28.99%増加した。3)買掛金及び買掛手形は前年同期比19.95%増加した。
年報と四半期報告の貸借対照表の変化は業界の基本面が引き続き良好であることを示しており、2022年の年間業界の成長が相対的に確定し、貸借対照表関連科目の変化が持続的に体現されると予想されている。
キャッシュフロー計算書:軍改の影響は徐々に弱まり、業界のキャッシュフロー状況は持続している。2021年、軍需産業業界の経営キャッシュフローは前年同期比509.49億元に達し、前年同期比26.75%増加し、各細分化プレートはいずれも上昇した。2016年に軍事改革の影響を受け、軍需産業のキャッシュフロー状況は最低の谷を経験し、その年の全業界の経営性キャッシュフローは9.57億元にすぎなかった。2021年は第14次5カ年計画の開局の年として、軍事改革の影響は基本的に解消され、前払モデルの変化に伴い、経営性キャッシュフローの状況は持続的に改善され、財務収益が発生したり、下流価格の圧力を相殺したりする見通しだ。2022 Q 1軍需企業のキャッシュフローは従来の絶対値よりさらに増大し、業界の生産規模のさらなる向上を体現している。
外部環境と内部改革の二重駆動により、第14次5カ年計画は高成長率を維持する見込みだ。
現在、外部環境と内部改革が業界を前進させ、第14次5カ年計画は過去の低後高の5年間の法則を突破し、成長を加速させる構造を呈している。22-23年の成長率は依然として30%前後の高レベルを維持する見込みで、第14次5カ年計画は高成長率を維持する見込みで、その主な論理は以下の通りである。
1)周辺情勢の緊張は新常態となり、強軍の百年奮闘目標の下で武器装備建設は十四五年で大発展を迎えた。米国は南シナ海で絶えず行動し、台湾独立勢力は頻繁に挑発し、第14次5カ年計画の中国は国防と軍隊の現代化を加速させ、練兵の準備と戦闘を全面的に強化し、国家主権の安全発展の利益を守る戦略能力を高め、2027年に建軍百年の奮闘目標を実現することを確保する。
2)持続的に安定した軍事費は業界の成長の重要な要素であり、特に武器装備の向上を背景に海、空、ロケット軍などの重点投入方向に注目している。2022年の国防予算の伸び率は7.1%で、合理的かつ安定的に上昇したほか、市場には他の種類の資金が多く存在し、供給側の製造段階に多く投入され、持続的な資金投入は軍需産業業界の成長の最も重要な要素である。また、武器装備の重点投入方向にも注目しなければならない。中国の軍事費支出は武器装備の更新に使われる傾向がある。同時に、重点投入方向には海、空、ロケット軍などが含まれている。
3)主戦装備の列装傾向が加速し、産業チェーンの景気を向上させる。中国の現在の武器装備構造は「5世代を牽引とし、4世代を中堅とし、3世代を主体とする」であり、現在「20」シリーズに代表される航空装備はいずれも迅速な量産段階にあり、ホスト工場の需要は旺盛であり、航空装備産業チェーンの完全性を考慮し、下流のメイン工場の納入量は産業チェーンの絶えず発展を牽引すると予想されている。
4)軍需産業体制の改革は企業の経営効率を向上させる。改革の推進に伴い、業界で発展の需要に適応していない制度、体系が徐々に改革され、業界の生産効率が改善された。また、株式インセンティブはさらに推進される兆しがあり、価格改革の圧力の下で、企業のコストと費用を削減する意欲が強まり、業界の利益レベルの向上をもたらす可能性がある。
5)軍事改革の影響は基本的に解消され、残存資金が多く将来成長が加速する。2021年は第14次5カ年計画の開局の年として、軍事改革の影響は基本的に解消され、資金の残存が多いことを考慮し、逆に第13次5カ年計画の収官時に補償的な購入がある。将来の業績は前年同期比で相対的に加速すると予想されています。
業界全体の評価値は近年の低範囲に戻り、評価値は業績の伸び率と一致している。
軍需産業プレートの現在の動態PEは49倍で、22年の推定値は約31倍で、そのうちホスト工場の重みが大きい推定値は相対的に高く、基本的に50倍以上で、ホスト工場を除いたプレートの推定値は約28倍で、一部の高景気会社の市場収益率は25倍前後で、私たちは20222023年の業績が業界の高景度の下で30%前後の成長を実現することが期待されている。現在、多くの業績の伸び率が速い標的の推定値は合理的に戻り、推定値と業績の伸びとの整合を実現した。その中で、ホスト工場の目標の利益は「十四五」航空宇宙装備の景気が上昇し、長期的な空間が開く見込みで、ハイエンド装備の製造評価を受けている。国有企業の部品業績の複合成長率は20%以上を維持する見通しで、利益能力の向上と管理改善の予想が依然として存在し、業績と推定値は2つの上昇が期待されている。新材料標の中で高温合金、チタン合金、炭素繊維複材標を主とし、武器装備放量+単機使用量の向上及び国産化率の向上の三重駆動を受け、典型的な会社は今後3年間または30%-40%の成長を維持し、現在の推定値は依然として合理的で低い位置にあり、未来の成長性が際立っている。情報化標的は一定のTMT属性を備え、全体の評価レベルは高いが、細分化の方向が多く、各分化があり、例えば部品や赤外チップなどの方向の業績成長の確定性が強く、一部の会社は2022年に高い成長率を維持し、評価値の割増額を享受する見込みである。民軍は分部評価を多く採用したり、一定の弾力性のある空間を備えたりしている。
投資主線:航空、宇宙、情報化と新材料などの方向。
強軍百年の奮闘目標は重大に提出され、武器装備の建設は高速道路に入り、14、5期間の業界業績の確定性が高く、産業チェーンの各段階も持続的に利益を得ることができる。
1)航空装備:周辺情勢や海空軍の建設においても、軍機に新たな要求が提起されている。前期に多くの会社が大額の契約負債を公表したり、産業チェーンのキャッシュフローをさらに改善したりして、製品の生産と納品を促進したりする。私たちは航空装備が14、5期間中に高景気を呈し、産業チェーンの業績の向上を牽引すると考えている。また、軍品の定価メカニズムの改革と株式激励案の増加も業界の利益レベルの向上を推進する。アドバイス： Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 、[ Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) ]、[ Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ]、[ Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) ]、[ Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) ]、[ Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) ]、[ Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) ]、[ Wuxi Paike New Materials Technology Co.Ltd(605123) ]、[ Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) ]、[ Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ]、[ Jiangsu Maixinlin Aviation Science And Technology Corp(688685) ]。
2)宇宙装備:ミサイル兵器装備の面では、ミサイル業界の主な駆動要因は主に:1つは反復期、2つは戦略備蓄需要の増加、3つは実戦化訓練の牽引である。ミサイル分野の第14次5カ年計画期間は最も弾力性のある細分化分野であり、関連上場企業の比較的速い業績増厚をもたらし、ミサイルプレートの全体的な機会に注目し、業績の弾力性が大きく、ミサイル業務の割合が高い標的に重点を置く可能性がある。アドバイス： Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) 、 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) 。
衛星インターネットの面では、北斗ナビゲーション分野:北斗ナビゲーション産業チェーンは2021年に前年同期比で成長を開始し、20222023年には依然として高い成長率を維持し、北斗ナビゲーション産業チェーンの中で北斗ナビゲーションチップ、北斗ナビゲーション端末の需要の成長率が高いと予想されている。衛星インターネット分野： Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) ネットワークグループは Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) インターネットの主力軍になる見込みで、現在 Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) インターネットはまだ発展初期であるが、衛星インターネットは依然として6 G移動通信の重要な発展方向となる。アドバイス： Chengdu Corpro Technology Co.Ltd(300101) 、 Chengdu M&S Electronics Technology Co.Ltd(688311) 。
4）情報化プレート：国産化プロセス、軍隊の現代化建設、新型モデルの更新速度の加速などの要因により、2018年以来、業界の成長を超え続け、軍需産業半導体、上流電子部品、レーダー及び電子対抗、通信ナビゲーションリモートセンシングなどの方向に注目し、一部の会社の業績はすでに率先して高速成長段階に入っており、2022年も引き続き維持する予定である。ご提案： China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 、 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) 、 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) 。
5)新材料プレート:高温合金、チタン合金及び炭素繊維複合材料の方向に重点を置くことを提案する。軍用新材料技術はすでに基本的に自主制御可能を実現し、中国のリードレベルを代表し、モデル認証の双/多流水体制などはサプライヤーに限られ、供給端の競争構造が比較的に良く、需要端は主戦機種と関連エンジンの放量により、新材料の応用割合が絶えず向上し、ホスト工場の外注比率が向上し、国産代替などの要素を占めているため、業界の未来の成長確定性が高いと予想されている。また、需要の上量後、規模効果は絶えず現れ、単位コストの低下を牽引するため、業界の粗利率は依然として向上の余地があり、徐々に利益に現金化され、民用市場に開拓を急ぐ可能性があり、長期的な成長性が高い。アドバイス： Baoji Titanium Industry Co.Ltd(600456) 、[ Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) ]、[ Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ]、[ Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) ]。
リスクヒント:武器装備の列装/交換が事前に間に合わない
