大衆品2021年&22 Q 1業績総括:全体回復、内部分化。2021年の食品飲料プレートの収入/純利益は89731574億元で、前年同期+14.9%/13.7%だった。22 Q 1は収入/帰母純利益2670603億元を実現し、前年同期+0.9%/23.3%だった。22 Q 1純金利22.64%、ループ比+8.0 pct.収益力は前月比で回復した。プレート別に見ると、調味料は在庫除去とコミュニティ団体購入の衝撃が弱まった後、需要が回復し、コストが上昇して利益が依然として圧迫されている。冷凍食品C端の需要は疫病によって促進され、B端は損傷を受け、全体の売上高は着実に増加し、利益は短期的にも圧力を受けている。乳製品の需要は安定しており、売上高の伸び率は大きく、原乳価格は次第に安定し、利益率は向上している。ハロゲン製品ラインの下の店は疫病の影響が大きく、会社は加盟業者に対する扶助を強化し、費用率の向上は利益の圧力をもたらす。肉製品は低豚価格の影響を受け、売上高、純利益は引き続き圧迫されている。
調味料:コストアップによる利益端の圧力、値上げ+縮費+基数効果で改善可能。2021年の調味料プレートの売上高は安定的に増加し、利益率は小幅に下落し、味噌酢業界の収入の伸び率は相対的に安定し、複合調味料の成長は減速し、主に高基数+需要の弱さ+競争が激化した。コストの端から見ると、2021年に原材料のコストは引き続き上昇し、企業の利益能力は普遍的に圧迫され、現在、味噌酢類と再調整コストはいずれも高位で、野菜を搾るコストの確定性は下に下がっている。22 Q 1各企業は販売費用を縮小して対応し、総合的に粗販売差は前年同期比横ばいだった。業界性の圧力を受けた背景の下で、集中度はやや向上し、頭部企業は優れたコスト平滑、費用制御能力で安定した経営を実現し、競争障壁はさらに強固になった。2022年を展望すると、値上げ+縮小+基数効果の下で弾性可能期間がある。
冷凍食品:疫病はC端の需要を促進し、利益の改善を待つ。2021年に飲食の弱い回復と疫病が育成した住民の消費習慣が続き、冷凍食品業界の高増加を推進した。2022年を展望して、疫病はC端の需要を促進して、飲食端は疫病の有効なコントロールを待ってから高い増加を迎える見込みです。利益の端で、原材料のコストは粗利率の圧力に上昇して、値上げ+構造のアップグレード+縮小費はコストの圧力を持続的に緩和することが期待されて、下半期の低基数の下で業績の弾力性が大きい。
乳製品:原乳価格は安定しており、プレートの利益率は着実に向上している。202122 Q 1プレートの粗販売差は11.83%/13.95%で、前年同期比-0.58/+0.36 pct.202122 Q 1の純金利は6.17%/8.5%で、前年同期より+0.68/+0.85 pct.製品構造のアップグレード、乳価格の安定化、競争構造の上場企業の収縮費用の緩和を背景に、プレートの利益能力は持続的に向上している。年間を展望すると、原乳価格は安定しているか、小幅な下落が予想され、端末の需要は安定しており、プレートの業績は安定していることが期待されている。
ハロゲン製品:逆勢で店を開き、加盟業者への補助金を強化する。疫病の繰り返し線の下で店が受けた打撃は比較的に大きく、会社は加盟店と共に進退することを選んで、加盟商に補助金と商品割引の優遇を与えて費用率を大幅に上昇させた。逆境の下で主要なハロゲン製品のブランドはチェーン店として、リスクに対する抵抗力がもっと強くて、2021年 Juewei Food Co.Ltd(603517) と周黒鴨の開店目標はすべてすでに完成して、もし疫病が好転すれば、店の売上高は回復して、会社は比較的に良い業績の弾力性があると予想します。
肉製品:生豚の価格が低迷し、屠殺業務の収益が圧迫されている。2021年の肉製品プレートの収入は115643億元で、前年同期比-10%/-46%だった。22 Q 1の収入/純利益は248/16億元で、前年同期比-24%/-17%で、生豚の価格が低迷しているため、業界内の2021年の年間粗金利が下落し、 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) の屠殺業務の収益が圧迫され、22 Q 1の肉製品のトンの利益が革新的に高く、肉製品業務は低基数、低コスト、新製品の普及の下で比較的速い成長を実現することが期待され、屠殺業務の利益は四半期ごとに改善する見込みだ。
投資戦略:全体の投資戦略は2つの主線に従う:(1)シーン回復論理、疫病解除後の初期に、制約条件の開放は消費の境界改善の重要な駆動力であり、大衆品は飲食などのシーンの回復から確定的な収入の増加を受け、同時に22 Q 2大衆品の普遍的な基数に入って利益の弾力性を低下させる。(2)中長期的に障壁を探して強化するリーダーに基づき、2年間の疫病を経験した後、大衆品が明らかに分化し、その中でリーダー会社はブランドと運営管理によって、会社の堀を強化し、長期的な視点でリーダーを重点的に配置することを提案した。具体的には、 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Juewei Food Co.Ltd(603517) Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) 60298、 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) などをお勧めします。
リスクのヒント:疫病の回復は予想に及ばない。原材料コストの変動が予想を超えた。食品安全。
