新エネルギー車の発展は盛んで、正極材料は産業チェーンの値上げの鍵である。炭素中和は2019年以来、世界的な共通認識となり、加速発展期に入った。交通業界の炭素排出削減は中国の3060両炭素政策に重大な意義があり、新エネルギー車市場の空間は広い。2020年下半期以来、需給の不整合により産業チェーンの値上げが明らかになり、その中で正極材料の一環が電池コストに最も影響を及ぼしている。
三元正極業界の長坂厚雪は、技術が絶えず反復的にアップグレードされている。われわれは2026年に世界の3元電池の搭載量が1079 Gwhに達し、3元正極材料の需要が173万トンに達し、20212026年の複合成長率は31%に達すると予想している。三元正極技術のアップグレードは全体的に二つの方向である:1)エネルギー密度の向上:高ニッケル、高電圧によってエネルギー密度を向上させる。現在、中国の3元高ニッケル浸透率は4割近くに達しており、熱拡散技術、大円柱電池技術、欧米市場の爆発などの推進の下で、ニッケル浸透率の向上を助長することが期待されている。2）安定性、循環性、安全性などの向上：主にドーピング、被覆、単結晶などの技術によって改質する。
三元正極材料業界は一体化時代に入った。1)縦方向、前駆体-正極材料一体化によって企業収益の深さを向上させる。同時に上流ニッケル資源への拡張も傾向となっている。2)横方向に、三元正極企業は顧客ルートと技術研究開発の優位性を備え、リン酸鉄リチウム材料分野に徐々に拡張し、リチウム電気正極材料プラットフォーム企業を構築する。2022年3月現在、三元正極企業は少なくとも106万トンのリン酸鉄リチウムの拡産計画を発表した。
三元正極材料の市場構造は持続的に最適化されている。1)現在の原材料価格の上昇背景の下で、三元材料のコスト伝導は相対的に順調で、一部の企業の低価格在庫効果は発揮され、トンの利益レベルはある程度向上した。2)海外市場の台頭に伴い、中国企業は海外サプライチェーンに進出し、グローバル化の競争の道を開く。3)従来、中国の三元正極の集中度は高くなく、2021年のTOP 3市の占有率は37%であった。将来、高ニッケル化、産業一体化の傾向の下で、業界の集中度が向上する見込みだ。
投資提案:炭素中和はすでに世界の共通認識となり、新エネルギー自動車産業チェーンの中長期成長性は明確で、三元正極材料は電池技術路線の選択とコストに大きな影響を及ぼし、高ニッケル、一体化などの傾向の下で業界構造は持続的に最適化されている。ポイント推奨 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Jiangsu Azure Corporation(002245) Hunan Changyuan Lico Co.Ltd(688779) 3 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 00919 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) 、ご注目をお勧めします。
リスクヒント:会社の生産能力の拡張が予想に及ばないリスク;業界競争が激化して利益が下がるリスクがあり、原材料価格が大幅に変動するリスクがある。
