市場は大幅に下落し、自営取引は証券会社の業績を牽引した:1)2022年第1四半期の市場変動、上場証券会社全体の表現は予想を下回った:2021年と2022 Q 1、全業界の計42社の上場証券会社の合計営業収入はそれぞれ6487億元(前年同期+23%)/995億元(前年同期-29%)、帰母純利益はそれぞれ1984億元(前年同期+32%)/251億元(前年同期-43%)だった。年化ROEはそれぞれ9.8%/4.6%であった。2021年の業績の安定に比べて、2022 Q 1は市場の変動により、上場証券会社の業績表現全体が圧迫されている。2)市場相場が悪く、自営業務が証券会社全体の業績を牽引している:42社の上場証券会社2022 Q 1の仲介収入/投資収入/資本管理収入/利息純収入/自営収入はそれぞれ326139/112533/-113億元で、前年同期の成長率はそれぞれ-4%/+15%/-2%/+5%/-106%だった。3)株式市場は大幅に変動し、上場証券会社の自営業務は一般的に圧迫されている。42社の上場証券会社のうち、6社の上場証券会社は自営収入が大幅に下落したため、2022 Q 1の帰母純利益がマイナスに転じ、6社の証券会社の自営業務収入だけが前年同期比で増加している。
富管理は一時的に圧迫され、頭部証券会社の投行は目立った:1)市場取引額は前年同期比で増加し、市場の下行は代理販売業務と資本管理業務を牽引した:2022 Q 1全市場株基の成約額は632713億元に達し、前月比では減少した(-12%)、前年同期比の上昇幅は依然として安定的に増加した(+7%)。2022年から2級市場は低迷し、基金の純価値は大幅に下落し、投資家のリスク嗜好は低下し、権益類基金は連続して純償還に遭遇し、証券会社2022 Q 1の仲介業務の圧力を引きずり、42の証券会社のうち15の仲介業務の収入の伸び率はプラスになった。権益市場の低景気度の影響を受けて、証券会社の資本管理業務は衝撃が大きく、41の証券会社の全体の資本管理業務の収入は前年同期比2.3%減少し、頭部証券会社の前年同期比20%以上減少した。2)投行業務の頭部集中傾向は明らかで、年間登録制はさらに推進される見込みである:2022 Q 1、証券業界のIPO募金総額は前年同期+136%から1798億元、証券会社の債券販売規模は前年同期+7%から24514億元である。2022 Q 1、IPO規模CR 5は63%で、2018年以来、業界集中度(IPO募金額集中度)は高い集中度を維持し、いずれも50%以上を占めている。全面登録制の推進に伴い、将来の市場の活発度はさらに向上する見込みで、証券会社は資本市場の直接融資の重要な一環として、その定価能力、ルート能力、研究実力と総合実力をさらに試練し、頭部証券会社は業界政策の配当をより受益する。
業界の推定値は歴史の底に迫っており、左側の配置を提案している。2022年の証券業界の純利益は前年同期比7.55%下落し、投資業務の貢献が増加し、富管理、自営業務は依然として明らかに圧迫される見通しだ。1)市場調整はブローカー業務に影響し、権益は好資管業務に相対的に安定している:2022年の業界ブローカー業務の純収入は前年同期比-13.8%から1333億元、業界の資産管理業務の収入は前年同期+4.7%から333億元になると予想されている。2)資本市場改革の持続的深化の恩恵を受け、投資業務は安定的に発展する:2022年の業界投資業務収入は前年同期比+14.3%から768億元に達すると予想されている。3)融券市場の急速な発展は資本仲介業務の安定した向上を推進しているが、指数の不振は投資取引に影響を及ぼしている。われわれは2022年の業界利息純収入が前年同期比+10.6%から790億元になり、業界証券投資収益(公正価値の変動を含む)が前年同期比-50.0%から673億元になると予想している。4)2022年の証券会社の純利益は前年同期比7.6%から1767億元に減少し、2022年の業界の純利益率は2021年より2.0 pctから40.0%増加すると予想されている。5)政策触媒業界の評価値が上昇し、現在のプレートの評価値は歴史の底に近づき、著しい配置価値を持っている。現在、証券会社のプレートの推定値は歴史的な低位にあり、マクロ環境と資本市場の改革は証券会社業界のROE中枢の安定した上昇を推進し、証券会社の推定値は修復を迎え、著しい長期投資価値を持っている。「China Stock Market News」、「 Citic Securities Company Limited(600030) 」、「 China International Capital Corporation Limited(601995) 」(香港株)を重点的にお勧めします。
リスク提示:1)市場の活発度が下がる;2)マクロ経済は予想に及ばない。3)証券業界の革新政策は予想に及ばない。4)外郭情勢の緊張は業界に影響を与える。
