投資のポイント
今週の重点事件：1）5年間LPRが再び低下し、不動産刺激が強くなった。5月20日、1年間のLPR金利のオファーは3.70%を維持し、5年間のLPR金利は15 BPから4.45%に引き下げられた。今回の引き下げ幅は1月20日の5 BPより大きく、引き下げ後初めての普通型商品住宅の最低ローン金利は4.25%に下げることができる。5月15日に中央銀行が初めて一般住宅ローン金利の下限をLPR-20 bpに引き下げたのに続き、5年期のLPRの大幅な引き下げは政策の刺激力をさらに強化することを反映している。2）短期疫病の影響は明らかで、4月の不動産需要は引き続き弱い。国家統計局のデータによると、1-4月の固定資産投資（農家を含まない）/インフラ投資（電力を含まない）は、YoY+6.8%/+6.5%（前の値+9.3%/+8.5%）。投資端の成長率は全体的に弱く、水利管理業の投資は前年同期より急速に増加し、輸送投資の増加は製限されている。不動産需要は引き続き弱勢を維持し、着工、施工端の下落幅は引き続き拡大し（単4月YoY-44.2%/-38.7%）、土地市場はさらに低下した。投資、不動産データが弱くなり、安定成長ロジックがさらに強化された。3）山東セメント協会は夏のピークを延期し、浙江省はセメントなどの業界に電気料金を値上げする予定だ。山東省セメント協会は、上半期の生産運行を積極的に把握するため、夏のピークアウト生産の実施を延期すると通知した。浙江発改委はセメント、ガラスなどの高エネルギー消費企業に対して0.172元/キロワット時の電気料金を値上げする予定で、執行期間は22年7月1日から12月31日まで。
今週の観点：4月以来、不動産の低迷、疫病の状況は繰り返し経済成長の圧力を受け、社融データは予想を下回って、インフラストラクチャの底の経済はまだ力を出す必要があり、不動産需給の両端は共同で改善予想を強化している。現在、建材&新材料投資のいくつかの主要ラインに注目することを提案しています。一つは、景気と業績の現金化度による炭素繊維、石英砂、ガラス繊維業界の選択です。第二に、不動産政策の限界改善、ブランド建材の重点配置である。第三に、安定成長の主線はセメントと減水剤を選ぶ。第四に、光伏ガラス産業週期の底部であり、コストの支えの下で、業界は基本的に下りのリスクがない。フロートガラスは需要の上昇を待って価格が安定して回復するのを待っている。1）新材料分野では、「海外供給が製限されている」、炭素繊維下流の風、光、水素などの新エネルギー分野で需要が爆発し、中国のリーダー「10年に一剣を磨く」。国産のリーダーはすでに追いかけを完成し、将来的には生産能力の拡張、コストの低下により民間分野の追い越しをもたらす。また、中小糸束分野の景気継続度が高いと同時に、原糸需給構造が炭素繊維より優れていると考えられています。高純度石英砂/電子カバーガラスは需要高増加+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎える。2）ガラス繊維の週期が弱体化し、紡績景気が持続する見込み（風力発電、自動車、輸出などは需要に強い支持をもたらす）、電子布価格の底部はすでに現れ、引き続き暖かくなる見込みで、現在の安全限界は高い。3）ブランド建材の配置はちょうどその時です。21年下半期以来、需要の弱さ+資金圧力+コストの高い企業の下でブランド建材の推定値と業績の双殺。不動産の基本麺に明らかな改善が見られない下で、政策には持続的な緩和予想が存在し、不動産チェーンがこれまで直麺していた信用リスクと市場需要の悲観的な期待が修復され、プレート全体が反発相場となった。歴史的な複盤によると、一般的な不動産政策の底はブランド建材の推定値の底に対応し、今回の政策の底/推定値の底は21 Q 4に現れ、基本面の底は22 H 1に現れる見込みだ。4）セメントの配置性価格比が高く、安定成長下のインフラ開発力と不動産限界の暖かさはセメント需要を支持して高位プラットフォームを維持することを望んでいるが、22年のセメントコアロジックの供給端でのさらなる協同と最適化は、今年のピーク範囲と力度が昨年より一般的に強く、価格の中で枢高位が利益の靭性を維持している。5）減水剤はインフラストラクチャ+粗金利上昇+機能性材料が成長空間を開くことを見る。6）光伏ガラス価格の底部は依然として上向きの弾力性があり、今週の価格は引き続き上昇し、先導企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統ガラスの光伏ガラス分野への開拓による利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦する。フロートガラスの価格は低位で調整され、その後、需要が徐々に回復する中で、価格は安定して回復することを望んでいる。
新材料分野：1）炭素繊維景気の継続：今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.6万元/トン（前月比横ばい、同+3.0）、大糸束の平均価格は14.5万元/トン（前月比横ばい、同+1.3）、小糸束の平均価格は22.5万元/トン（前月比横ばい、同+4.5）；週末の炭素繊維工場の在庫は11トン（前月比横ばい、同-3）だった。原料アクリロニトリルの価格はループ比が低下し、原糸の価格は安定して運行している。民用炭素繊維業界の投資論理は需要が高い（風、光、水素など）だけでなく、「天時、地利、人和」の下でリーダーがチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越した歴史的チャンスを実現することにあると考えている。ハイテク、技術、資金の壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的に見ると、ガラス繊維を参考にして、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」を交換したりすることに依存しています。私たちは炭素繊維の先導者である中復神鷹（会社は炭素繊維業界の良質な先導者であり、技術、規模とコスト、製品、人材、株主の優位性が明らかであり、会社のIPOの着地、西寧基地の万トン線の全麺的な生産開始に伴い、会社の販売量の増加とコストの低下が高速道路に入り、炭素繊維の国産代替を持続的に推進すると予想される）に注目することを提案すると同時に、原糸の先導者である吉林省の炭素谷、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 30077、衡神株式；炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Kbc Corporation Ltd(688598) Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、マクロ発新材など。2）石英ガラス業界に対して、受益光発電設備の量の増加/光発電電池P型転N型、高純度石英砂の需要は急速に増加し、「2つの海外+中国の一大」供給構造は業界に新たな製御可能性をもたらし、需給は緊密なバランスを保つことが期待されている。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が上向きで、資質認証障壁が高く、先導企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待され、重点的に Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) と Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) を推薦している。3）電子カバーガラス：中国企業は技術突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率の向上+サプライチェーンの安全を保障する下で、国産代替が加速的に行われ、電子カバー技術の反復突破を実現し、下流携帯電話メーカーの検証を完了する南ガラスAに注目することを提案した。4）UTG：折りたたみスクリーン携帯電話の浸透加速+CPIに代わる傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている；率先して技術突破と量産企業の利益を実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案した。
ガラス繊維：業界週期が弱体化し、粗糸景気が続く見込みで、電子糸価格の底にはすでに現れている。今週の巻き直糸2400 texの平均価格は5917元/トン（前月比-67、前年比-267）。電子糸G 75の平均価格は9000元/トン（前月比横ばい、同-7750）。電子布主流オファーは3.6-3.8元/メートル上下（リング比横ばい）です。
私たちは22年に業界の新規粗糸/電子糸の生産能力がそれぞれ約54.5/10.1万トンで、生産ラインの生産開始時間がもっと分散していると予想しています。私たちは22 Q 1-22 Q 4の限界の新規生産能力がそれぞれ1.7/3.8/4.4/1.3万トン/四半期で、発生した衝撃は比較的に温和であると予想しています。私たちは22年に世界の粗糸需給がバランスを保つ見込みで、在庫が低位で、価格景気が続く見込みです。ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重製御の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地リズムの不確実性が向上した。新規生産能力は依然としてヘッド企業を主とし、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えています。リーダーはコスト、技術などの核心競争力を備え、製品構造の持続的なアップグレードはある程度週期的にヘッジされ、ガラス繊維業界のリーダーは市の占有率の向上からでも、コストの持続的な低下の角度からでも、競争力は明らかに強化され、私たちは次の底部リーダーの利益が歴史より大幅に向上することが期待されていると予想しています。
ブランド建材：業界の圧力を受けてブランド建材が最も困難な時が過ぎ、先導者は軽装上陣+逆勢拡張を迎えている。1）21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場（保障住宅など）」+信用リスクの落地+原材料価格は安定的に下落し、ブランド建材は底打ちすると予想されている。2）14年と18年の複盤から見ると、不動産はブランド建材の推定値の底に対応すると予想されている。3）トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性（品種の拡張と応用の開拓）を際立たせ、21年に主要企業の信用減損はすでに地に落ち、22年に業績と評価修復共振を迎えることを望んでいる。ブランド建材のトップ企業はブランド/チャネル/コスト/資金などの麺で優位性を持っており、競争力からも成長性から見ても、週期を越える能力を備えており、さらに底打ちの過程で率先して重囲を際立たせてリードを奪い、リードを積極的に配置している。 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することを提案します。
安定成長予想の昇温下で、セメントプレートの配置性価格比が突出している。22年の需要は小さな桁の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期を維持し、需要収縮の下で企業の供給協同意欲が向上する見込みで、トップ企業のクロスホールディングスは共同で業界の最適化をリードし、石炭価格は依然として上昇の期待があり、価格の高位維持を促進していると考えている。中長期的には二重炭素政策とエネルギー消費の二重製御が業界構造の最適化を促進し、業界は整合期の競争に入って徐々に競争の代わりになり、先導企業は骨材、商混などの市場貢献成長性を積極的に配置し、評価値の低い下位性価格比が際立っている。今週の全国セメント市場の価格は前月比で引き続き下落し、下落幅は1.7%だった。5月中旬、強い雨と天気の減少に伴い、中国のセメント市場の需要はやや好転し、企業の出荷率は前月比5%上昇した。今週の全国セメント倉庫容量比は69.7%、前月比+0.3 pctで、前年同期比+16.3 pctだった。出荷率は64.1%、前月比+4.5 pct、前年比-13.9 pctだった。 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) を重点的に推薦し、中国の建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) に重点的に注目することを提案します。
中国のコンクリート減水剤業界の蛇口 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を重点的に推薦し続けている。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック：会社の生産能力計画ははっきりしており、今後3年間持続的な成長が期待され、市の占有率は絶えず向上している。原材料のエチレンオキサイド価格は低位で運行され、会社の値上げはすでに徐々に着地し、22年の粗金利は明らかに上昇した。会社の機能性材料（例えば抗破裂浸透剤、風電気灌漑スラリーなど）は高い増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業に成長することが期待されている。
光伏ガラスの価格は安定している。建築ガラスの価格は短期的にも耐圧がある。光伏ガラスについては、今週末の3.2 mmめっきの主流オファーは28.5元/平（リング比は横ばい）である。在庫日数は約15.0日（前月比+5%）；生産能力は5.6万t/d（前月比横ばい）である。光伏ガラスについては、エネルギー消費の二重製御の下で新たに供給されたり、予想より少なくなったり、産業週期の底部価格が上向きになったりします。伝統的なガラス企業の光伏ガラス分野における収入の割合が+コスト競争力を高めることを期待している。今週のフロートガラスの平均価格は1989元/トン（リング比-50）です。週末在庫6452万重量箱（前月比+121）；ガラス生産能力は17.4万t/d（前月比横ばい）であった。今週、中国のフロートガラス市場は弱勢整理され、一部の地域で成約の重心が下に移動した。原因分析：一、需給矛盾は厳しく、フロート工場の在庫は引き続き蓄積され、下流の需要は持続的に一般的である。二、上旬の華北ガラス価格の引き下げ衝撃の下で、華東、華中などは徐々に下落した。三、フロート企業の一部が徐々に赤字に入り、将来の予想が楽観的とは言えず、高在庫への耐性がやや低下している。後市によると、短期需給矛盾は依然として続き、ガラス価格の弱さの整理が主となる。不動産の「保交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は、業界の生産能力利用率が高いことを考慮し、後続の新規生産能力が限られている。また、現在生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。年間ガラス価格は良いレベルを維持する見込みです。 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を引き続き重点的に推薦し、信義ガラス、南ガラスA、 Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案した。同時に、光伏ガラスの蛇口信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を持続的に推薦します。
リスクの提示：マクロ経済の下行リスク；需要は予想を下回った。生産能力が増えすぎている。資金繰りが悪い。
