投資サマリー：
毎週月曜日に話します：LPRの引き下げが銀行プレートに与える影響
中国人民銀行は20日、全国銀行間の同業貸出センターに対し、2022年5月20日の貸出市場のオファー金利（LPR）を「1年LPRは3.7%を維持し、5年以上LPRは4.45%に引き下げ、これまで4.6%だった」と発表した。
今回の金利引き下げ事件は市場の予想に合っているが、5年間のLPRの15 bps引き下げ幅は市場の予想を超えている。
一方、今回の金利引き下げは「安定成長」政策のさらなる力である。年初以来、社会融資データは引き続き弱くなり、4月の人民元ローンデータを見ると、住民住宅ローンは605億元減少し、前年同期より4022億元減少し、企業の中長期ローンは2652億元増加し、前年同期より3953億元減少した。有効な信用需要の不足を反映して、今回の金利引き下げは企業の中長期ローン金利と住民ローン金利を下げ、企業の中長期ローン需要と住宅ローン需要を刺激するのに役立ち、監督層の不動産市場の安定と経済成長の決意を表明した。
一方、これまで中央銀行は預金金利の下での行為を誘導してきたが、今回の金利引き下げは一定の空間を残した。4月、人民銀行は金利自律メカニズムを指導し、預金金利の市場化調整メカニズムを構築した。自律メカニズムのメンバーである銀行は、10年債利回りに代表される債券市場金利と1年LPRに代表される貸付市場金利を参考に、預金金利レベルを合理的に調整した。メカニズムの実施後、4月最終週（4月25日-5月1日）、全国の金融機関で新たに発生した預金加重平均金利は2.37%で、前の週より10ベーシスポイント低下した。
銀行にとって、LPR引き下げの影響は主に2023年に発生し、大手銀行の影響幅はさらに大きい。
預金ローンの再定価を考慮すると、今回の5年間のLPRの低下が銀行に与える影響は主に2023年に集中している。1月の5年間LPRが5 bps引き下げられ、今年に入ってから5年間のLPRが20 bps引き下げられたことを考慮して、2021年末のデータで静的な試算を行うと、2023年のローン再価格が上場銀行の純金利差に約4.8 bpsの影響を与えた。
大手銀行の影響は相対的に大きい。住宅ローンと企業の中長期ローンが比較的に高い国有銀行と株式銀行は影響を受ける程度が相対的に大きいが、地域銀行は住宅ローンと企業の中長期ローンが比較的に低いため、影響が比較的に小さく、例えば Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 個人住宅ローンが4.33%を占め、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 個人住宅ローンが8.55%を占めている。
投資戦略：全体的に見ると、今回の5年間のLPR引き下げは銀行の純金利差を圧迫した。しかし、複盤の過去の銀行プレートが超過収益を取得した時間帯は、純金利差が下り週期にある場合もあるため、銀行プレートが超過収益を取得する主な決定要素は市場の経済回復に対する予想である。通常、中長期ローン需要が回復した場合、銀行ローン端の投入圧力が軽減され、資産の品質が徐々に底をつき、銀行プレートの経営環境が改善され、銀行プレートに超過収益が発生したことを示しています。現在、安定成長政策は企業と住民のローン需要を刺激するために徐々に登場しており、ローン需要はすでに底打ちの過程にあると考えられており、今後は不動産販売と企業の中長期ローンの変化に注目する必要がある。
現在の疫病の影響と不動産市場が依然として弱い影響の下で、全体のローン端の投入圧力は比較的に大きい。経営が安定しており、地域優位性があり、LPRの引き下げの影響を受けていない良質な銀行に注目することをお勧めします。例えば、江浙地区の Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) などです。
重要な公告：5月19日、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 公告によると、取締役会は王良を China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 総裁に任命することに同意し、任期は Bank Of China Limited(601988) 8保険監督管理委員会が総裁の資格を承認した日から、第11回取締役会が満了する日までとなった。
リスクの提示：政策リスク；マクロ経済の回復は予想されたリスクに及ばない。COVID-19感染状況の悪化リスクが続いています。
