投資のポイント
最初の住宅ローン金利の下限引き下げ&5年LPRの引き下げが銀行と個人に与える影響：1、総合的に預金定価の上限下り10 bp+5年期LPRの20 bp+最初の住宅ローンの定価の下限下り20 bpを考慮し、2022年の上場銀行に対する金利差を1.4 bp引きずり、税引き前利益を1.3%引きずった。2023年にはより大きな影響を受けた：ローン残高の再定価比率が高く、預金コストの徐放作用が弱まる；対金利差は2.6 bpで、対税前利益は2.4%だった。構造から見ると、国有行に対する衝撃も最も明らかで、農商行に対する総合的な影響は最も小さく、影響幅は国有行>株式行>城商行>農商行である。2、個人初のスイートルームローンの最適金利は4.25%に低下し、2つのスイートルームローンの最適金利は5.05%に低下した。30年返済サイクルの仮定では、5年LPRが15 bp+初スイート住宅の住宅ローン金利の下限を20 bp引き下げ、返済額への影響は2.3%だった。（詳しくは私たちの外発特別テーマ報告「試算｜銀行初の住宅ローン定価の下限引き下げ：政策意図と方式」と「5年期LPR引き下げ：安定経済政策の加速；銀行指標の静的試算」を参照）
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 新任頭取の定着：1）募集の基本麺は安定しており、小売と財産管理のコースではすでに独自の「ビジネスモデルの堀」を作り、公競争力も持続的に向上している。富管理は全方位でリードしており、おそらく最も頭の高い企業になるだろう。小売業務は長期的にリードしている地位を維持することができる。公に対する競争力は持続的に向上し、富と小売業務を駆動している。2）招行が独自の価値を持続的に構築できる背後には、良好なコーポレートガバナンスメカニズムがある。招行は長い間「取締役会の指導下の頭取責任製」を実行しており、取締役会は China Merchants Bank Co.Ltd(600036) に対して高度に責任を負う態度に基づいて、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) の安定した連続を維持し、新任頭取に対して慎重な選択、決定を行っている。招商局の大株主は最も市場化、国際化のグループの一つであり、過去40年に招商のために3人の優秀な頭取を選出し、招商のために頭取の責任製、適度な監督管理の市場化会社の管理構造を設計した。「取締役会の指導」と「総裁責任製」の良性相互作用により、招行管理層は常に日常経営の自主権を持ち、市場化の活力を十分に維持している。長期戦略の安定を継続させ、40年来明らかなオフセットと動揺が発生していない。（詳しくは私たちの外発報告「 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ：新経営陣の定着、優秀な価値の持続」を参照）
量：1、資産端：5月第3週の地方債の純融資は2128億で、純融資額は前年同期比682億増加した。国債の純融資は1166億で、純融資額は前年同期比208億増加した。今週の地方債と国債は引き続き前年同期比で増加し、その中で地方債は前年同期比で増加した規模は先週より拡大した。現在、前に力を入れている積極的な財政政策の導きの下で、5月前の3週間の地方債の純融資は累計4747億に達し、国債の純融資は累計3592億に達した。上層部は「各地の各部門は緊迫感を強め、正確に見える新しい措置は使い果たし、5月には使い切ることができる」と表明し、来週も地方債は増え続ける見通しだ。2、負債端：5月第3週の株式行、農商行の同業預金証書はすべて純融資で、大行、城商行の同業預金証書は純返済である。力度から見ると、4種類の銀行の同業預金証書の融資力度は依然として前年同期より明らかに弱い。大手行/株式行/城商行/農商行の今週の純融資はそれぞれ-94/146/-19/64億で、それぞれ前年同期比-704/-338/-323/-341億だった。今週の同業預金証書の総純融資量は前年同期比1724億減少し、前年同期比の減少規模は先週より633億拡大した。
価格：今週の逆買い戻しは100億ドルで、5年LPRは15 bp引き下げられた。今週は5月第3週で、公開市場の逆買い戻し流動性は500億、期限切れは600億で、資金の純回収は100億で、投入金利は安定している。今週MLFは正常に期限切れになり、1000億ドルを更新しました。今週金曜日、1年間のLPRは3.70%で変わらず、5年間のLPRは4.45%で、前回は4.60%で、予想を超えて15 bp低下し、総理の水曜日の「できるだけ出す」という表明に積極的に応え、安定した経済の通貨政策が加速して実施された。
信用リスク：5月第3週の信用債務違約件数は3件で、民間企業1社、外資企業1社に関連し、規模は計19.95億元である。違約企業には1つの住宅企業があり、富力不動産で、今週の違約規模は9億9500万元だった。今週の中国公開市場の信用債務違約額は先週より安定している。今年に入ってから、疫病予防とマクロ経済の弱さの影響を受けて、不動産販売量は大幅に低下し、最近の民間住宅企業の違約状況は一定の変動がある。現在の不動産政策の緩和に伴い、不動産販売は一定の回復が見込まれている。銀保監会も「各地が現地の実際から不動産政策を改善し、剛性と改善性住宅需要を支持し、不動産市場の安定した健全な発展を促進することを支持する」と発表した。現在、民間住宅企業の違約リスクは全体的に依然として変動が収束している。
プレート投資の提案：銀行プレートをよく見てください。成長が強い標的を選ぶ。市場リスク選好の低下は低評価値の銀行プレートに有利であり、安定成長は銀行プレートを引き続き推進すると予想されている。株を選ぶには、資産端が強く、資産の質がしっかりしている銀行（需要が低下し、経済が圧力に直麺している）を選ばなければならない。私たちが重点的に推薦するのは業界と地域の配置が比較的に良い城農商行プレートで、評価要素を考慮して、最近江蘇、南京、蘇州に注目することを提案します。
リスク提示事件：経済の下落は予想を超えている。疫病の影響は予想を超えている。
