投資のポイント
上海の抗疫病勝利が期待され、大衆品牛市の相場を把握している。（1）5月15日、上海市の疫病防止活動の記者会見で、5月16日から段階的に復商復市を推進すると指摘した。中泰マクロチームのデータによると、5月の最新週（14-20日）に上海で新たに本土で確認された症例と無症状が持続的に低下し、1日に本土で確認された症例は216から95例に低下し、1日に本土で追加された無症状は1933から824例に低下した。最新週の上海渋滞指数は前年同期比17~21%で、日に日に狭くなり、同時に4月の-29%より明らかに狭くなり、外出の限界が修復された。毎日新たに本土で診断された症例と無症状の低下の大きな傾向の下で、疫病予防とコントロールの勝利が期待され、後続の安定した経済、雇用保護、販売促進費などの政策は引き続き着地し、経済回復と消費回復を推進する見込みだ。（2）年初から現在まで局所的な疫病状況が何度も繰り返された後の株価調整を経て、現在、大部分の核心大衆品トップ企業の推定値は合理的またはやや低く、中長期的に食品飲料消費を見ると依然として剛性を備えている。一部の飲食産業チェーンに関連するプレートや龍頭会社、例えばビール、基礎調味料、再調整龍頭、冷凍食品の2022年に対応する推定値は合理的でやや低いレベルに回帰している。関連度の高い飲食、ハロゲン製品2022 H 1は大きな経営圧力に直麺し、年間利益の圧力を受けているが、2023年に対応する評価レベルは合理的なレベルをやや下回っている。後続の上海消費の全麺的な回復に伴い、以上のプレートの需要は強い反発を迎える見込みだ。（3）2年以上の疫病シャッフルを経て、食品飲料の中で多くの中小企業が脱退し、細分化された先導者の疫病修復後の占有率は加速的に向上する見込みで、核心競争力はさらに強化される。疫病の繰り返しの間、私たちは飲食、ハロゲン製品、複合調味料などの細分化業界に明らかな出清現象が現れることを観察し、先導者は疫病の中で内外の様々な措置を通じて主業の安定を保証し、業界の回復段階で市場シェアは著しい向上を実現することが期待されている。私たちは最終的な思考の下で強者の衡強の論理を守り、積極的にシェアを配置して加速的に向上させ、核心競争力を持続的に強化する細分化のリーダーを提案します。
白酒の観点：緩和政策と動販売の改善の2つの論理は、端午節の返金相場に注目している。1）ルート端：今週は端午の節句前の返金準備期に入り、3-4月の疫病ショックを経て、5月から暖かくなった。2年間の疫病発生の経験の蓄積を経て、メーカーの疫病発生に対する対応もより成熟し、的確であり、疫病発生の影響地域の販売店、サイトに対して費用、返金政策の支援を行い、秩序の維持を強化することができる。非疫病地域に対して販売と返金を重点的に行い、品鑑会と顧客の訪問を強化し、疫病が全体の業績に与える衝撃を減らす。ルート追跡のフィードバックによると、現在、ハイエンドの酒在庫は低く、一部のハイエンド在庫レベルは前年同期よりやや高いが、合理的なレベルにあり、ディーラーの資金圧力は大きくない。メーカーの多くはすでに端午の節句前の販売促進政策を打ち出し始め、疫病の影響を受けていない地域はすでに率先して補充と返金を始め、現在好調である。2）需要端：私たちは山西、江蘇、河南、湖北、安徽などの市場を調査研究し、いずれも5月以来の消費シーンが徐々に回復し、動販売環比が明らかに暖かくなったとフィードバックした。例えば、江蘇省は蘇州以外の多くが堂食を回復し、安徽省五一以来の小さな範囲のパーティーがすでに回復したなど、茅台のロット価格は年後に下落し続けてから2週間連続で上昇し、需要端の暖かさ回復とディーラーの自信の向上を証明した。3）私たちの観点：マクロの安定成長目標の下で、LPRの引き下げ、引き下げなどの政策が持続的に出され、金曜日の5年以上のLPRは過去最大の下落幅を記録し、通貨政策がさらに力を入れて安定成長を支持し、資本市場の予想を超えて、白酒プレートの上昇幅が大きいことを体現している。白酒にはインフレ防止と動販売比改善の二重論理があり、端午節の返金は予想を超える触媒があると考えられており、昨年末以来、白酒プレートの調整が多く、現在の推定レベルは合理的で低いため、配置の強化を提案しています。強気の基準をお勧めします：茅台/ Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) /老蔵/洋河；需要が良いことにもたらす弾性標識： Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) /捨得/迎車などに注目することをお勧めします。
白酒週追跡： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 5月の返金はほぼ完了し、出荷は華東が影響を受けた以外、4月の割当はほとんど出荷され、5月の割当はまだ出荷されていません。全箱/散瓶の空飛ぶロット価格は週140/85元から Hualan Group Co.Ltd(301027) 55元に上昇し、主に5月の供給偏重と需要シーンの回復の二重の影響を受けている。i茅台は正式にオンラインになり、100 ml 53度飛天、500 ml 43度飛天、53度500 ml金王子、53度500 ml紫迎賓を追加し、主にオンラインで購入販売する方式である。これまでの製品は予約申し込み抽選を継続しています。 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) ：商品の価格をコントロールして行う時、ロット価格は980元の基礎の上で少し浮上して、在庫の1ヶ月のレベル。現在、修復弾性が大きいと推定されており、需要シーン/ロット価格のリング比改善の触媒に注目することをお勧めします。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ：返金出荷の進度は良好で、高低度の国蔵のロット価格は安定しており、会社は疫病の影響が少ない地域のルートの仕事に力を入れており、近いうちに端午前の返金密集期に入る予定です。
ビール：闇い時が過ぎ、疫病後の需要の反発に注目している。国家統計局のデータによると、2022年4月のビール業界の生産量は258.7万キロリットルで、前年同期比-18.3%増加した。1-2月、3月の成長率はそれぞれ3.6%、-10.3%で、4月に多く疫病の強い反復の影響を受けて即飲ルートが損傷し、業界の生産量の下落幅が拡大した。2022年1~4月の業界生産量は1074.7万キロリットルで、前年同期比-6.2%増加した。2022年4月の飲食業界の収入は前年同期比-22.7%増加し、前月比16.4%下落し、さらに拡大した。2022年1~4月の飲食業界の収入は前年同期比-5.1%増加した。最新のルートのフィードバックによると、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、バドワイザーなどの5月の注文は良好で、4月より大幅に増加した。抗疫病が徐々に勝利するにつれて、ビール業界の最も困難な時は過ぎた。6月のビール業界は消費シーズンに入り、閉鎖解除後は短期需要の強い反発を迎える見込みで、シーズン中には量価の一斉上昇を実現する。短期的にはビールプレートの疫病後の需要修復配当に注目し、中長期的にハイエンド化が利益の弾力的な放出を推進することを持続的に期待することを提案した。
Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) ：積極的に疫病対策に出撃し、マーケティング改革は初めて効菓が現れた。1）疫病状況は3-4月に一部の省内市場に波及したが、影響時間はいずれも10-15日で、ルートフィードバックディーラーの在庫は約1.5ヶ月で、合理的なレベルにある。会社は疫病の影響を受けた重要なネットワークに対して的確な支援を行い、例えばハイエンド顧客のメンテナンス、為替手形の引受、費用の報告の進度の加速など、ディーラーの圧力を軽減し、同時に資金繰りを促進した。疫病マーケティングの小さい地域に対して重点的に販売をつかむ。2）昨年末以来、体製メカニズムは絶えず改革され、組織機構は沈下し、人員は調整され、事業部は職能部門を扁平化し、配置し、職能の下放と精細化運営を実現した。
ルート麺ではディーラーが持続的に最適化され、ディーラーの拡大を助け、重点ディーラーの地域市場に対するコントロール力と操作能力を向上させる。現在、安徽省、浙江省などの伝統的な強い地域はすでに回復し始め、河南市場全体の勢いも比較的に良好である。3）新製品はデジタル化運営を推進する：新天の青、海の青はデジタル化システムを導入/導入し、会社のルートと消費者に対するコントロール力を強化し、アップグレードしてからルートの利益と活力を向上させ、会社に堅実な基本盤を貢献する。
Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) ：成長品質が高く、抗疫病能力が強い。1）ルート調査のフィードバックによると、湖北市場の今年の計画の完成度は比較的よく、他のブランドより疫病の影響を受けて相対的に小さく、ディーラーと端末のフィードバックは前年同期より販売が良好で在庫が低く、独立市場の相場を出た。2）製品構造上、湖北省の青と白と白の汾は引き続き強く、白の汾は引き続き高く増加し、消費者の基礎はしっかりしており、今年は中間価格帯のパナマ、杏花村に対する牽引効菓が現れ始めた。ガラスベンに対する費用はほぼ完全にキャンセルされ、杏花村とパナマに傾斜している。3）ルート管理：Bo汾と青と白の分離代理店は、地域ディーラーの独占形成を避け、パナマまたは杏花村に導入し、高矯ローエンドの全麺的なカバーとディーラーの良性競争を形成し、市場普及を促進する。4）私たちも山西、華北、湖南市場に対して深い調査研究を行い、汾酒の1月の返金と動販売は強く、割当製を厳格に実行すると各地域の在庫は低い。ルートフィードバック疫病はBo汾に与える影響は小さく、Bo汾は旺盛な端末需要を維持し続け、頭酒企業における汾酒の独特な抗疫病衝撃の特性も与えている。22 Q 1の売上収益の伸び率は明らかに収入の伸び率より高く、後続の成長が持続的に強いと予想されている。市場は疫病の影響を懸念して次のハイエンド企業誘致に影響を与え、私たちは汾酒が省内で基礎がしっかりしており、製品構造のアップグレード傾向がはっきりしていると考えています。省外の重点区域はすでに基本的に招商配置を完成し、自然動販売の成長が比較的に高く、年間任務は高品質の完成を実現できると予想されている。
Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) ：端午節の返金シーズンに入り、多くの地域の在庫レベルは正常です。4月以来、在庫を取り続け、疫病の影響を受けた地域を除いて、他の地域の販売店の在庫は正常なレベルになり、販売端末は需要に応じて入荷し、在庫の良性がある。会社は贈答品の購入、陳列などの政策を打ち出して端末の動販売を促進し、市場秩序を維持し続け、新価格システムが発売された後、ディーラーの返金意欲は比較的積極的である。ルートフィードバックは省外伝承、透明包装などの核心的な大単品流通ルートの割合が明らかに向上し、消費者の育成が徐々に収穫期に入っていることを反映し、内品の赤色包装は多種の消費シーンに適応し、成長速度が比較的速いことを反映している。
Sanquan Food Co.Ltd(002216) ：Q 2収入は加速的に増加し、業績麺が強い。ルート調査のフィードバックによると、4月の収入は加速し、全国のQ 2は比較的に良い成長を実現できると予想されている。三全工場の出荷端は順調で、疫病が米麺類の需要を触媒し、供給が需要に追いつかない状態にある。業績の最適化は明らかで、ルートと製品改革は継続しており、特にルート改革は利益レベルの向上に貢献しており、直営の転経販売改革の90%はすでに完成している：1）赤字ルートは基本的に切り落とされたり、転経販売されたりしている。2）保留された直営ルートの厳格な費用投入は利益を要求する。Q 2の純金利は10%+に維持できると予想しています。
Ligao Foods Co.Ltd(300973) ：需要が改善され、冷凍焙煎の成長ロジックは依然として残っている。ルートのフィードバックによると、冷凍焙煎は4月に前年同期比で増加した。ルート別に見ると、餅店ルートの成長ロジックは変わらず、成長率は良性レベルを維持し、歴史的に見て疫病封じ込め回復後の需要回復は著しい。商超改善は華南疫病の改善による大顧客の経営回復を考慮し、5月に続々と新製品を発売する。そのため、全体的に見ると、冷凍ベーキング試合の道具の長期成長性を備える論理は変わらない。焙煎原料を含む全体の収入は4月にも小幅な下落が予想されているが、幅は3月より狭い。需要側は徐々に修復改善され、長期的な成長性は依然として残っていると考えられています。
5月の推奨グループ: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Juewei Food Co.Ltd(603517) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 。疫病の下で動販売が安定している茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、及び疫病の影響が小さく、金打ちと動販売が予想を超え続けている Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) を推薦します。食品麺では、外食のハロゲン配置に積極的に注目することをお勧めします。同月内の上昇幅はそれぞれ Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 1.22%）、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 3.52%）、 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) （-3.47%）、 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 4.18%）、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 91.71%）、 Juewei Food Co.Ltd(603517) 3.72%）で、組み合わせ収益率は1.81%だった。同期の上証総合指数は2.02%上昇し、組み合わせは上証総合指数より0.21%上昇した。
投資戦略：春は暖かく、積極的に配置する。年初から現在までの調整を経て、最悪の時はもう過ぎたと思います。現在の核心トップ企業の推定値は合理的か少し低いが、食品の需要は剛性があり、積極的に配置することを提案します。白酒は強者の衡強の茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、次のハイエンドでは春節の表現が際立っている Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) と地域の次のハイエンドのリーダーを主に推し、ポテンシャルがすでに起きている Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) 、切り捨てることを提案した。食品の重点は伊利、ザーサイ、交渉、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、華潤ビール、重ビールなどを推薦し、安井、立高、海天、絶味、元祖、甘源なども重点的に考慮することができる。
リスク提示：世界及び中国の疫病拡散リスク、外資の大幅な流出リスク、みそ酒在庫、政策
