週度の観点：今週金曜日の年期LPRは15 bp引き下げられ、LPRの改制後5年期の最大単回下落幅を記録した。成都、海南、杭州、天津、大連などでは剛性、改善性の需要を支持する文が相次いでおり、後続の地方政策の改善は続く見通しだ。政策の発展と疫病後の回復が共振するにつれて、私たちは第2四半期末の第3四半期初めがビル市の企業安定の重要な観察窓口期であり、下半期の業界は徐々に政策緩和と販売回復のハネムーン期を迎える見込みであり、プレートの推定値は徐々に修復される見込みである。開発プレートは主に注目しており、短期受益政策の緩和と土地端の粗利益率の改善、中長期的に市場シェアを奪うことが期待される強運営、高信頼企業、例えば1種類は基本麺に一定の支持があり、政策ゲームの弾性標識があるものである。例えば、 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) Jiangsu Zhongnan Construction Group Co.Ltd(000961) など。物管プレートの評価値はすでに歴史の低位に達し、政策の緩和と住宅企業の資金改善に伴い、良質な物企業の評価値の修復をもたらすことが期待され、碧桂園サービス、保利物業、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、新城悦サービス、星盛商業などに注目している。
政策環境監視：1）5年間LPRを15 bp引き下げ、住宅ローン金利の低下を加速させる；2）地方ビル市の政策調整が続いている。
市場運営監視：1）新築住宅の成約比は微増し、短期的な圧力は依然として残っている。今週の新築住宅の成約は3.2万戸で、前月比0.3%上昇した。中古住宅の成約は1万4000戸で、前月比10.8%下落した。5月前20日の新築住宅の日平均成約は前年同期比53.6%減少し、下落幅は4月より2 pct狭くなった。各地の政策が密集して登場するにつれて、住宅購入の自信は徐々に再構築される見込みだ。しかし、短期的には疫病防止、政策のタイムラグの影響を受け、成約は依然として圧力に直麺している。2）改善型需要の割合が上昇した。2022年4月の32都市の商品住宅の成約では、90平以上のセット数が前月比1.2 pctから81.3%上昇した。3）在庫は下落し、短期的に安定しているうちに低下する傾向がある。16城の証取在庫は10237万平で、前月比0.5%下落した。資金とビル市の圧力の下で、住宅企業は既存の在庫の解消に偏り、疫病の発生状況が工事と推盤の進度に繰り返し影響し、短期在庫規模や安定の中で低下している。4）土地の成約、割増率が回復し、二三線の割合が向上した。先週、百城土地供給建設麺2897.9万平、成約建設麺1760.6万平、前月比78.6%、2.5%上昇した。成約割増率は3%、前月比は1.9 pct上昇した。その中の一、二、三線の成約建設麺はそれぞれ3.2%、31%、65.8%を占め、環比はそれぞれ21.7 pct、昇10.3 pct、昇11.4 pct下がった。
資本市場の監視：1）不動産債：今週の大陸部の産債は80.5億元発行され、前月比20.5億元増加した。海外債は6.3億元発行され、前月比6.3億元増加した。重点住宅企業の発行金利は3.1%-9.75%で、発行金利の多くは前回より下落することができる。2）信託：今週の集合信託は21.9億元発行され、前月比7.2億元減少した。3）不動産株：今週の不動産プレートは0.57%上昇し、上海の深さ300（2.23%）に負けた。現在の不動産プレートPE（TTM）は12.65倍で、推定値はここ5年の79.64%分位にある。
リスクの提示：1）政策改善のタイムリーさが予想リスクを下回る；2）個別住宅企業の流動性問題の発酵、連鎖反応が予想以上のリスクを超える；3）業界の短期的な変動は予想されるリスクを超えている。
