国有企業の資産注入と分割のリズムが加速し、価値が再評価される見込みだ。今週、中国資本委員会は「国有持株上場会社の改革を深化させ、国有企業改革を争う3年間の行動表現率特別テーマ推進会」を開き、「良質な資産を上場会社に注入する力を強化し、必要なものは単独で上場することもできる」としている。1）資産注入上場会社は国有資産の業務構造を整理し、同業競争問題を解決するのに有利であり、同時にグループ内の優位資源を上場会社の体内に集中し、上場会社の規模を大きくし、市場の核心競争力を高める。2）分割上場は国有資産が核心主業、株式価値の再評価、融資ルートの開拓、財務圧力の緩和、経営リスクの分散に有利である。2020年から始まった国有企業改革3カ年行動案は現在、収拾の年に入り、資産注入、分割のリズムは加速する見込みで、国有上場会社の業務構造の明らかな最適化を促進し、株式価値は再評価を迎える見込みだ。私たちは建築プレートの国有資産注入と分割の潜在的な利益指標を全麺的に整理した。
資産注入について：
1)＊ Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) ：＊ China Communications Construction Company Limited(601800) 6つの設計院と置換する予定です。最近、会社のすべての資産と負債を配置し、 China Communications Construction Company Limited(601800) が保有する公規院、一公院、二公院と中国都市と農村が保有する西南院、東北院とエネルギー院の6社の全株式を投入することを公告し、価値差額部分は Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) から China Communications Construction Company Limited(601800) 、中国都市と農村に株式を増発し、10.62元/株を増発する。6社の標的会社は主に工事の実地調査、設計コンサルティング及び監理検査業務を経営し、主に交通と市政の2つの分野に焦点を当て、業界の上位にランクされている。 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) 2021年の売上高/業績はそれぞれ77/9.5億元で、6社の標的会社の2021年の合計売上高/業績はそれぞれ146/19.8億元で、置き換え後の会社の規模は著しく拡大する見込みです。今回の取引は中建材グループが傘下の Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) と Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) とセメント、熟材、商品コンクリートなどの建材分野での同業競争問題を解決するのを助けるだけでなく、同時に Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) が中交傘下のA株上場交通と市政設計の先導企業となり、中交グループの設計プレートの全体的な実力を高めるのに役立つ。また、中交グループの傘下には水運、航務工事、鉄道、市政などの分野の良質な設計企業があり、将来的には Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) の可能性がある。
2 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ：元斉魯交通グループ傘下の道路橋の養護などの資産注入潜在力。2020年、会社の元持株株主 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループは第2位株主の斉魯交通グループと合併して新しい高速グループを結成した。グループの公式サイトによると、2021年第3四半期末現在、新 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) グループは省内の高速6156キロを運営管理しており、そのうち約3523キロは元斉魯交通発展グループ傘下の資産で、57%を占めている。元斉魯交通傘下にも道路橋の養護業務があり、高速道路省内の運営市の占有率の推定によると、その養護業務の規模は Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) 2021年 Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) 養護業務の収入31.6億元）より大きく、上場会社と同業競争関係があるため、将来的には Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) を注入する潜在力がある。
3 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ：蜀道グループ傘下の交通工事及び水力発電所の資産は持続的に注入される見込みである。昨年、会社の持株株主である四川鉄投グループは四川交投グループと合併して蜀道投資グループを新設する予定で、蜀道グループが設立された後、傘下の同業競争問題の解決を積極的に推進している。交通工事の建設プレートでは、昨年10月に株式を発行し、現金を支払って蜀道グループ傘下の道路橋施工類企業の交建グループ（95%株式）、高路建築（100%株式）、高路緑化（97%株式）を購入することを公告し、3企業は2021年にそれぞれ180/7.9/5.0億元の売上高を実現し、純利益11/0.2/0.4億元を実現した。エネルギー電力プレートでは、蜀道グループが直接持株している鉄能電力、鉄投康巴投資及び出資している小金河水力発電、衆源水力発電、鉄投売電の5つの企業が主に水力発電業務に従事している。現在投資している発電所は小金河が保有している関州水力発電所を除いて運営されているが、残りはまだ建設されておらず、 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) と潜在的な同業競争問題があり、蜀道グループはすでに約束している。その投資した水力発電プロジェクトは建設して運営し、その純資産収益率が上場会社の前年度の純資産収益率に達したとき、徐々に上場会社に注入された。
4 Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) ：グループ傘下の住宅建設施工業務は注入潜在力を持っている。2017年に会社は吸収合併の方式を通じて、持株株主の Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) グループ傘下の建築、不動産開発などの業務全体を上場会社に注入した。現在、会社の持株株主
5 Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) ：宝武グループ傘下の工事類資産注入潜在力。会社は実際の支配者である中鋼グループが宝武グループに信託され、後続の宝武グループが会社の実際の支配者になると、宝武グループ傘下の工事類資産と Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) は同業競争関係があり、上場会社に注入される潜在力があると公告した。宝武グループ傘下の主要な工事類資産は宝鋼工事技術グループ有限会社で、その前身は宝鋼設備部で、その後上海冶金設計院、宝鋼設計院を吸収し、グループ内部の工事サービス類の関連資産を統合して設立し、2020年に馬鋼設計院、2021年に昆鋼設計院を信託した。宝鋼工事の登録資本金は28.3億元で、 Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) 帰母純資産は61.8億元で、株式資本は12.8億元である。工商登録情報によると、 Sinosteel Engineering & Technology Co.Ltd(000928) 董事長の陸鵬程氏は宝鋼工程董事長も務めている。
6 Norinco International Cooperation Ltd(000065) ：北方工業会社傘下の民品業務に潜在力を注入する。会社の実際の支配者は北方工業会社で、2016年にグループ北方車両、北方物流など多くの民間業務資産を購入することを通じて、装備貿易、貨物輸送代理などの業務分野に足を踏み入れ、グループ傘下の民品統合プラットフォームとなった。北方工業は兵器工業グループの下で最も主要な企業の一つであり、2021年の売上高は2300億元を超え、業務は具体的に石油、鉱物、国際工事、民爆製品、先進製造、新興産業、投資と運営などの8つのモジュールに細分化できる。その中で、 Norinco International Cooperation Ltd(000065) は北方工業会社傘下の唯一のA株上場民品経営プラットフォームと対外請負工事プラットフォームであり、未来グループの他の民用品業務にはさらに潜在力を注入する潜在力がある。
7 China Camc Engineering Co.Ltd(002051) ：国機グループ傘下の工事資産注入潜在力。会社の持株株主である国機グループは傘下の中国機械設備工事株式会社、 China Camc Engineering Co.Ltd(002051) 、中国機械工業建設グループ有限会社、中国連合工事有限会社、機械工業第六設計研究院有限会社、中国海洋航空グループ有限会社などの企業を統合し、昨年12月に「国機工事グループ」を設立し、その対外工事請負などの業務は China Camc Engineering Co.Ltd(002051) と一定の同業競争問題を残している。同時に、国機工程グループの王博理事長も China Camc Engineering Co.Ltd(002051) 理事長であることを考慮して、私たちは将来両社に一定の統合潜在力があると予想しています。
分割上場について：
1 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ：傘下の専門子会社には分割上場の可能性がある。会社は投資家関係プラットフォームで、会社はずっと分割上場の関連政策に積極的に注目して、特別テーマを各種類の分割上場の実行可能性、未来の成長性を研究して、会社が資本市場でより多くの活力を放出するのを助けます。ここ数年来、会社は積極的に専門化戦略を実施し、取り付け、鉄骨構造、装飾、築港、都市総合開発などの専門会社を構築した。これらの会社の収入規模は大きく、利益能力は安定しており、業務は相対的に独立しており、統合計画を通じて将来的に分割上場の条件を備えている。例えば、中建科工（鋼構造業務）の2021年の営業収入は221億元で、営業利益は8.3億元を実現し、9年連続で全国の建築鋼構造業界のトップになった。中建科学技術は組立式建築分野で技術力がリードしており、中国共産党の China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 国際と全国重点地域に35の現代化組立式産業基地を投資して建設した。
2 China Railway Group Limited(601390) 2021年分割 China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) 科学創版が上場し、後続の水務環境保護、鉱物資源、実地調査設計などの資産は分割上場の潜在力を備えている。会社は2021年10月に傘下の軌道交通設備製造企業 China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) を科学創版に上場させることに成功し、資金総額6.8億元を募集した。 China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) は主に電化鉄道接触網製品、都市軌道交通給電設備及び軌道外製品の研究開発、設計、製造と販売に専念している。 China Railway High-Speed Electrification Equipment Corporation Limited(688285) 2021年の収入は14億元、帰母利益は1億4000万元、現在の時価総額は29億元、PE（ttm）は23倍で、 China Railway Group Limited(601390) PE（ttm）の6倍をはるかに上回っている。主な子会社リストを分析することにより、建築施工と装備製造のほか、水務環境保護、鉱物資源、実地調査設計などの専門子会社を持ち、将来的には分割上場の潜在力を備えている。
3 China Communications Construction Company Limited(601800) ：分割設計子会社の上場を予定しており、後続設計、浚渫などの資産は分割上場の潜在力を備えている。会社は傘下の公規院、一公院、二公院の3つの設計会社を Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) に注入することで分割上場を実現すると発表した。3つの会社は中国の道路探査設計の先導企業で、2021年の純利益はそれぞれ5.3/5.7/5.3億元で、合計は16.3億元で、会社の母の純利益の9%を占めている。注入予定の3つの設計子会社のほか、他にも7つの主要な設計子会社があり、合計利益は約21億7000万元で、親会社の利益の12%を占めており、将来的には分割上場を続ける潜在力がある。また、同社傘下の中交浚渫にも分割潜在力があり、この浚渫子会社は2021年に451億元の収入を実現し、純利益19.2億元を実現し、親会社の利益の11%を占めている。
4 China Railway Construction Corporation Limited(601186) ：中鉄重工装備子会社を分割して上場し、後続の実地調査設計会社は分割上場の潜在力を備えている。会社は2021年6月22日に傘下の専門設備製造子会社 China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) の科創版への上場に成功し、中央企業の科創版への分割上場の第一例となり、資金総額42.4億元を募集した。 China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) は主に掘削機装備、軌道交通設備と特殊専門装備の設計、研究開発、製造、販売、リースとサービスに従事し、2021年に営業収入95億元を実現し、前年同期比25%増加し、帰母純利益は17億3500万元で、11%増加した。現在の China Railway Construction Heavy Industry Corporation Limited(688425) 時価総額は214億元で、 China Railway Construction Corporation Limited(601186) 時価総額の18.8%を占めている。PE（ttm）は12倍で、＊ China Railway Construction Corporation Limited(601186) の4.5倍をはるかに上回り、子会社の価値再評価を実現した。 China Railway Construction Corporation Limited(601186) 主要子会社のリストを分析することによって、建築施工と装備製造を除いて、残りは主に調査設計類子会社で、参考 China Communications Construction Company Limited(601800) 最近分割設計会社が上場する予定で、将来この部分の設計類子会社も分割上場の潜在力がある。
5 Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) ：中冶賽迪傘下の知能化情報化、省エネ環境保護などの業務は分割上場の潜在力を備えている。 Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) 傘下の中冶賽迪グループはハイエンドコンサルティングをリードとし、鉄鋼工事技術、知能化情報化、都市建設、省エネ環境保護の4つの業務プレートを重点的に発展させ、その中で知能化、省エネ環境保護業務は Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) その他の主業と相対的に独立し、単独で分割上場の潜在力を備えている。2021年中冶賽迪グループは純利益4億2400万元を実現した。
6 China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ：すでに民爆業務を分割して上場する予定で、後続のセメント、新エネルギーなどの業務は分割上場の潜在力を備えている。会社は所属する民間爆発子会社の易普力を分割して上場することを公告した。今回の分割上場が完了すると、易普力は上場会社 Hunan Nanling Industry Explosive Material Co.Ltd(002096) の子会社になる予定です。易普力の主な業務は民用爆発物の研究開発、生産、販売、爆破サービスと鉱山採掘サービスであり、会社の他の業務プレートとの間で高度な業務独立性を維持している。易普力は現在、中国で現場混合爆薬の生産と爆破工事に従事する「一体化」サービス規模が最大の専門化会社の一つであり、工業爆薬許可生産能力38万6500トン、工業雷管生産許可能力1億6000万発を有し、現場混合爆薬の占める割合は約60%で、工業爆薬許可生産能力規模業界は第4位である。また、 China Energy Engineering Corporation Limited(601868) 傘下の業務は多く、セメント、新エネルギー発電などの業務は相対的に独立しており、将来的には分割の潜在力を備えている。
7 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) ：傘下の建材子会社は分割上場の潜在力を持っている。会社はこれまで、傘下の建材子会社 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) 建材科学技術グループ株式会社の上場を延期すると発表した（申請済み）。この子会社は主にプレミックスコンクリート、プレキャスト部材と建築石材の研究開発、生産と販売に従事し、プレキャストコンクリートの生産販売量が全国第3位、世界第6位の生産企業であり、上海地区のプレキャスト部材の生産販売の先導企業の一つでもある。2021年にこの子会社は純利益5億7500万元を実現し、会社の純利益の15%を占めている。後続の条件が成熟するまで、引き続き分割上場を推進する潜在力を備えていると予想されています。
投資提案：国資委は「良質な資産の上場会社への注入に力を入れ、必要なものは単独で上場することもできる」と強調し、2020年からの国有企業改革3年行動案は現在、収監の年に入り、資産の注入、分割のリズムは加速する見込みで、国有上場会社の業務構造の明らかな最適化を促し、株式価値は再評価を迎える。重点推薦または注目：1）資産注入の麺では、＊ Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) （PE 10 X）、＊ Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) （PE 5.6 X）、＊ Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) （PE 7.0 X）、＊ Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) （PE 9 X）、＊ Norinco International Cooperation Ltd(000065) （PE 9 X）など；2）分割上場については、＊ China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) （PE 4.4 X）、＊ China Railway Group Limited(601390) （PE 5.6 X）、＊ China Communications Construction Company Limited(601800) （PE 7.8 X）、＊ China Railway Construction Corporation Limited(601186) （PE 4.1 X）などがある。
リスクの提示：国有企業の改革政策の推進は予想されたリスクに及ばず、資産注入の進度は予想されたリスクに及ばず、分割上場の進度は予想されたリスクに及ばないなど。
