業界の核心的な観点：
不動産業界のファンダメンタルズは依然として底部にあり、疫病は政策効菓に影響し、マクロ経済は圧力を受け、経済の「安定成長」の要求はさらに強化され、不動産業界の政策環境が持続的に改善される中で、プレートの市場表現をよく見ている。（1）基本麺の表現が良い不動産管理会社に注目することを提案する。（2）中央企業/国有企業の背景を持つ財務安定型良質な住宅企業；（3）良質な保有型不動産や転換型企業、または「開発類+」の良性資金循環を効菓的に形成する不動産企業。
投資のポイント：
A株の住宅企業全体の業績は明らかに下落し、頭部と中国中央企業の背景住宅企業の表現は比較的に良い：私たちが統計した72社の住宅企業の20212022 Q 1全体の売上高は前年同期比+11.96%/-11.52%で、前年同期比-2.46 pct/-51.66 pct変動した。その中で、頭部/中型/小型住宅企業の2021年の売上高は前年同期比+16.85%/+3.21%/+6.12%で、国/中央企業、民営住宅企業の売上高の伸び率はそれぞれ20.42%/7.23%だった。2022 Q 1の頭部/中型/小型住宅企業の営業総収入は前年同期比-7.89%/-18.76%/-12.98%の伸び率で、国/中央企業、民営住宅企業の営業総収入は前年同期比5.00%、-18.59%の伸び率だった。利益麺では、私たちが統計した72の住宅企業の2021年の全体の純利益は前年同期比-53.01%増加し、2022 Q 1の純利益は前年同期比52.14%下落した。
A株の住宅企業の利益レベルは大幅に低下し、中国中央企業の表現は民間住宅企業より優れている：私たちが統計した72社の住宅企業の20212022 Q 1全体の粗金利レベルは20.81%/20.46%で、前年同期比-5.67 pct/-2.39 pctだった。その中で、頭部/中型/小型住宅企業の2021年の粗金利レベルは19.73%/21.02%/32.52%で、前年同期比-5.87 pct/-5.80 pct/-1.74 pctだった。中国中央企業/民営住宅企業の2021年の粗金利レベルは26.25%/17.38%、2022 Q 1はそれぞれ28.74%/15.85%である。
信用リスクが持続的に放出され、減損損失が明らかに増加した：2021年、私たちが統計した72の住宅企業の合計は資産減損損失622.46億を計上し、前年同期比149.39%増加した。その中の一部の中型住宅企業に信用リスクが発生し、中型住宅企業の減損損失を引き上げ、61.90%を占めた。企業の性質から見ると、民間企業の減損計上比率は70.89%に達した。
レバレッジレベルは持続的に収縮し、販売の下落によって返金圧力が高まり、すでに販売された未決済金額の売上高に対するカバー度は高位を維持している：私たちが統計した72社の住宅企業の20212022 Q 1全体の前受債権を取り除いた後の資産負債率は71.29%/70.68%で、持続的に低下している。商品を販売し、労務を提供して受け取った現金20212022 Q 1の前年同期比増加率は8.18%/-32.47%で、増加率は明らかに低下した。20212022 Q 1前受金の売上高カバー率は117.25%/120.79%である。
基金の重倉配置の割合は回復し続けているが、依然として低位にある。2021年の不動産業界のファンドの重倉配置比率は1.56%で、標準配置比率0.54 pctを下回り、前月比+0.2 pctだった。2022年第1四半期末の不動産業界のファンドの重倉配置比率は2.12%で、標準配置比率0.45 pctを下回り、前月比+0.6 pctだった。会社の持倉は普遍的に回復し、中央/国有企業の背景などの高信用会社は持続的に明らかな増加を獲得し、例えば Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) Gemdale Corporation(600383) China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) など；一部の民間住宅企業は2022年第1四半期にも増加し、例えば Jinke Property Group Co.Ltd(000656) Jiangsu Zhongnan Construction Group Co.Ltd(000961) などがある。 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) 持倉の時価総額は依然として不動産業界の基金重倉持株の首位にあり、万科は2022年第1四半期に減少した。
リスク要素：業界の基本麺は持続的に急速に下落し、政策の緩和は予想に及ばず、業界の信用リスクは予想を超えているなど。
