燐肥は盾燐鉄は矛であり、燐化学工業の配置はちょうど当時である。
リン酸鉄リチウムの競争構造には、資源-前駆体-正極を形成する一体化ビジネスモデルの実行可能性があると考えられています。リン酸鉄リチウム製品の差別化は相対的に低く、コスト駆動製品であり、下流は比較的分散しており、特にエネルギー貯蔵分野は盛んで、集中度は低い。リン酸鉄リチウムの応用特徴は産業チェーンの上流に発言権を構築するために機先を提供することが期待されている。三元正極材料とは異なり、その特徴は差別化製品+高集中度下流であり、産業チェーン上流は寡頭集中を形成しにくいことである。しかし、リン酸鉄リチウムの資源分布、応用特徴及び技術突破は企業が資源-前駆体-正極の一体化ビジネスモデルを形成するのに有利である。
リン化学工業企業はリン肥料、リン塩などの伝統的な業務を盾に、リン酸鉄、六フッ化リン酸リチウムなどの新エネルギー材料を矛先とし、産業構造の転換と一体化配置の実現を加速させることが期待されていると考えている。リン化学工業の主要製品の景気は持続的に上昇し、リン肥料などの伝統的な業務需要は比較的剛性があり、利益は大幅に増加し、会社の発展の堅固な後ろ盾である。中国のリン酸鉄リチウム需要の爆発に伴い、リン化学工業企業は入局を加速させ、リン酸鉄とリン酸鉄リチウムの高景気コースに切り込み、将来の企業の第2の成長極として、企業は新エネルギー材料分野での資本支出を大幅に向上させた。リン化学工業企業も徐々に業務構造を調整し、リン肥料を盾に、リン酸鉄を矛とし、リン資源の一体化配置を実現する。
短期リン肥料の需給ギャップが大きくなり、景気は持続的によくなっている。
ロシアと烏の衝突は「世界の食糧倉庫」に影響を与え、今年3月以来、食糧価格が急速に上昇し、農民の栽培意欲を高め、リン肥価格は過去最高を更新し、年初以来の上昇幅は40%を超えた。供給端から見ると、世界のリン肥料供給の伸びは限られており、ロシアと烏の輸出は阻害されて世界の供給に影響を与え、需給ギャップはさらに大きくなっている。需要端から見ると、単位栽培麺積当たりのリン肥料の施用量が向上し、食糧価格の上昇を重ねてリン肥料需要を牽引し、リン肥料需要は剛性かつ安定的に増加し、年間複合成長率は0.72%であった。リン化学工業製品のチェーン景気度は持続的に良好で、中国外のリン肥料の価格差は徐々に拡大し、第2四半期の輸出は改善を迎える見込みで、中国のリン肥料企業の輸出優勢は著しい。
中期的には新規供給が限られ、産業チェーンの価値中枢が上昇する見込みだ。
資源麺では、リン鉱石はリン元素の主要な源として、中国のリン鉱資源の貯蔵採掘は比較的に低く、34にすぎず、世界平均値313をはるかに下回り、予備資源が不足している。政策麺では、リン化学工業の産業政策が厳しくなり、リン鉱の品位、環境保護、製品のハイエンド化などの麺に対して一連の要求を提出し、資源と政策の二重の圧力が重なって、産業チェーンの大幅な拡張が製限されている。同時にリチウム電池需要の持続的な増加はリン酸鉄リチウムを代表とするリチウム電池材料に広いチャンスをもたらし、規模化と低コストはリン酸鉄業界の競争の核心となり、リン化学工業企業は新エネルギー材料分野への参入を加速させる見込みで、2021年のリン化学工業の主要上場企業の建設工事は前年同期比276%増加し、純利益は前年同期比1646%増加した。企業は高い生産障壁によって率先して生産能力の拡張と市場シェアの開拓を実現し、リン化学工業の「供給側構造性改革」の持続的な推進に伴い、リン化学工業産業チェーン価値中枢は絶えず向上する見込みである。
長期一体化の優位性は明らかで、新エネルギーは第2の成長曲線である。
新エネルギー自動車の高景色度及びエネルギー貯蔵分野の需要が徐々に放出され、リン酸鉄リチウム動力電池の市場占有率が向上し、リン酸鉄リチウム電池の需要量が急速に増加し、リン化学工業企業の盛んな発展を牽引し、2025年には世界のリン酸鉄需要が309万トンに達し、中国需要が198万トンに達すると予想されている。複合成長率は62.07%に達する。リン酸鉄リチウムは生産拡大ブームに入り、業界の計画生産能力は600万トンを超えた。リン酸鉄も生産を加速させ、リン化学工業企業は資本支出を増やし、2025年にリン酸鉄の生産能力は565万トンに達し、総計画生産能力は800万トンを超えると予想されている。リン酸鉄リチウムに切り込んだ企業の中で、リン化学工業一体化企業の優位性は明らかで、産業チェーンがリン酸鉄リチウムに延びるのは比較的に強いコスト競争力を持っており、試算によるとすべて原材料を自供すれば、1トンのリン酸鉄の生産コストは原材料の外注企業より3520元/トン低い。リン化学工業企業はリン酸鉄の生産能力の配置を加速させ、産業チェーンは長期的に利益を得ることが期待され、第2の成長曲線を開く。
投資提案
私たちはリン肥料の値上げの弾力性による細分化製品と地域トップの年間投資機会とリン化学工業一体化企業の長期投資機会を引き続き見ています。
（1）需給ギャップはまだある。世界の食糧価格はさらに革新的で、リン肥の需要は急速に増加し、世界の新規生産能力が限られ、国外の一部の国のリン肥の輸出が阻害されていることに加え、世界のリン肥価格は絶えず上昇している。ロシアのリン肥料輸出は400500万トンで、世界の輸出市場の14~16%を占めていると試算されている。新エネルギー自動車の高景気度は持続的で、リン酸鉄リチウム電池の浸透率は持続的に上昇し、リン酸鉄の生産能力の放出には週期が必要で、短期的に需給ギャップは依然として存在している。
（2）価格差は引き続き拡大する。リン化学工業の下流は種類が多く、現在多くの製品は価格差の拡大段階にある。リン鉱石価格は高位にあり、硫黄価格が上昇しているため、リン肥料企業の価格伝導は比較的スムーズで、製品の粗利率は絶えず向上し、第2四半期の国内販売と輸出価格の差は引き続き拡大する見込みで、現在一部の製品の価格差は1000元/トンを超えている。
（3）業績は予想を大きく上回った。リン肥企業の2021年の業績水準は過去5年の高い点にあり、第1四半期以来の業績は前年同期比で高速成長を続けている。現在、リン肥企業は間もなく中国の春耕需要を終了するが、在庫は低位で、第2四半期の輸出は緩和される見込みで、同時に企業の操業率は昨年よりも向上し、需給は盛んで、業績は予想を大きく上回る見込みだ。3つの投資主線に注目することをお勧めします。
第一に、値上げの弾力性：リン肥料とリン化学工業製品の業界トップ、例えば Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) （リン酸二アンモニウム）、 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) （工業級リン酸一アンモニウム）、 Kunming Chuan Jin Nuo Chemical Co.Ltd(300505) （重カルシウム）、 Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) （複合肥料）など；
第二に、業績の弾力性：地域的なリン肥料の先導者は、リン肥料の価格上昇の恩恵を受け、例えば Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) （湖北）、 Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) （四川、湖北）、 Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) （安徽）など。
第三に、リン化学工業の一体化：一体化優勢を持ち、リン鉱石リン酸鉄/リン酸鉄リチウムの生産能力計画がはっきりし、進展が速い企業、例えば6 Yunnan Tin Co.Ltd(000960) 02895 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) などである。
リスクのヒント
（1）国家新エネルギー政策の変化リスク；（2）プロジェクトの生産開始の進度が予想に及ばない；（3）製品価格が大幅に変動する；（4）装置不可抗力のリスク。
