一、投資要点
OEMの一環：大サイズ+シート化はOEMを最適なビジネスモデルにすることが期待されている。スライスOEMは新しいものではありませんが、近年スライス技術が急速に進歩しているため、OEMモデルの価値は再評価されるべきです。私たちは以下の原因がOEMがますます市場の注目を集めていると考えています：1）シリコンチップのサイズが急速に変化し、設備投資リスクが激化している；2）電池の新技術は超薄シリコンシートの需要を増加させ、シート化の重なりがサイズを大きくすることでシリコンシートの良率を製御しにくい；3）大きいサイズの生産能力にギャップがある。OEMプロジェクトの利益に影響する要素は主にOEM費、スライス良率、スライス率、シリコンチップ価格などであり、その中でスライス率とシリコンチップ価格の影響は非常に重要である。私たちはこれらの要素を十分に考慮し、今後5年間のシリコンチップの価格を保守的に推定し、これによって10 GWのOEM規模の利益能力を試算し、計算したところ、今後5年間の単GWのOEM利益は約15002000万元で、 Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) Hunan Yujing Machinery Co.Ltd(002943) に注目することをお勧めします。
シリコンチップの一環：需要は持続的に増加し、新興プレイヤーは生産拡大を加速させ、シリコンチップの構造を再構築するかもしれない。単結晶が多結晶に勝って光起電力の主導的な地位を得て以来、隆基、中環のシリコンチップの一環での地位は絶えず強化されている。2019年以来、上機、高景、双良などの新興プレイヤーが光伏シリコンに入局し、同時に美科、 Beijing Jingyuntong Technology Co.Ltd(601908) などの企業が猛烈に生産を拡大している。私たちは20222030年の世界のシリコンチップ需要量の合計が5700 GWを超え、毎年平均約630 GWの需要があると試算しています。古い小サイズシリコンチップの生産能力はモデルチェンジしてこそ大サイズシリコンチップを生産することができるため、新生産能力は基本的に大シリコンチップを生産する能力を備えており、新プレイヤーには後れた生産能力の脱退コストがなく、シリコンチップの競争構造は変化を迎えるか、ロンギグリーンエネルギー、 Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) Beijing Jingyuntong Technology Co.Ltd(601908) に注目することをお勧めします。
設備の一環：シリコンチップ設備は週期を超えて成長し、競争構造は安定しており、技術の進歩は設備の世代交代需要をもたらしている。シリコンチップの大サイズ、シート化、材料投入技術の進歩（RCz→CCz）、半片前置、矩形片などの新技術はすべて相応の設備に対してより高い要求を提出し、さらにシリコンチップ設備の更新とモデルチェンジを持続的に推進することが期待されている。私たちは20222030年のシリコンコアの世界市場空間の合計は約2900億元で、平均毎年300億元を超えていると試算しています。シリコンウェハの製造に比べて、長結晶設備とスライス設備の競争構造は徐々に安定しており、 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) Tdg Holding Co.Ltd(600330) Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) Hunan Yujing Machinery Co.Ltd(002943) に注目することをお勧めします。
二、リスクの向上
マクロ経済の下行
太陽光発電業界の政策変動
中国の光伏産業が外部製裁を受ける
