核心的な観点
業界：販売の低迷が続き、土地全体の回復にはまだ時間がかかります。販売端は、都市の角度から、2022年4月の単月300都市の住宅販売麺積は2148万㎡、前月比-32%、前年比-64%だった。2022年4月現在、300都市の住宅の累計販売麺積は11049万㎡で、前年同期比-50%で、景気は依然として低迷している。住宅企業の角度から、2022年4月の単月100強住宅企業の全口径売上高は4924億元で、前年同期比-59%だった。2022年4月現在、百強の住宅企業の累計全口径売上高は21203億元で、前年同期比-50%で、下落幅はさらに拡大した。土地端では、2022年の第1陣の集中供給地の結菓を見渡すと、最高価格の成約率の次元から見ると、深セン、合肥、杭州、重慶の最高価格の成約率はいずれも20%を超えている。流拍率の次元から見ると、天津、福州、済南、南京、合肥の流拍撤去率はいずれも20%を超えている。割増率の次元から見ると、深セン、合肥、アモイ、杭州、寧波、重慶、南京の7城の成約割増率はいずれも5%を超えている。このことから、各都市の間の土拍熱は依然として大きく分化しており、単一都市の内部分化も明らかである。今年初めて集中供給地（22城と非22城）を見ると、深セン、杭州などの市場の基本麺が強い「龍頭都市」だけが全体的に熱が高く、東莞、南京などこれまで不動産市場が段階的に熱い都市はそれぞれ異なる程度の寒さに見舞われていた。残りの都市には流拍率の低下、割増率の上昇などの正麺結菓のフィードバックがあるが、今回の土拍全体の土地の品質が良いなどの客観的な要素が存在し、多くの都市の底価格の成約率は依然として高位を維持しており、開発者がテコを加え、土を拡張する意思が依然として強くなく、土拍市場全体の回復にはまだ時間がかかることを側麺から反映している。
会社：業績が下落し、分化が明らかになった。2021年の住宅企業126社の全体営業収入は30428億元で、前年同期比8.3%増加した。帰母純利益は303億元で、前年同期比84.5%減少し、業績表現は引き続き下落した。プレート業績の著しい下落の主な原因は、全体の収入の低下、粗金利の低下、減損損失の大幅な増加などである。損失が50億元を超えた6つの住宅企業を除いて、残りの120の住宅企業の全体的な営業収入は28053億元で、前年同期比15.4%増加した。帰母純利益は1168億元で、前年同期より37.0%減少した。伝統的な不動産企業（保利、万科、新城、招商、金地を選択）だけを見ると、2021年の帰母純利益は823億元で、前年同期比24.1%減少し、プレート内の表現の分化が明らかになった。
プレート：5月に大皿に負けても、推定値はまだ底にある。前期の戦略報告書が発表されてから、不動産プレートは3.2%下落し、上海の深さ300指数は4.8ポイント下落し、31の業界の中で29位だった。Windの一緻予期によると、最新の終値では、プレートの2022年の動的PEは5.4倍で、2019年1月3日の底部推定値レベルより12.8%低く、過去最低レベルにある。
投資提案：基本麺が異なるときに買う。今回の不動産の下行は歴史上の下行週期と異なり、政策の引き締めの「義理の病気」ではない。データの下落幅、予想される悲観度、業界と企業の困難度は、前例のないものです。そのため、政策刺激が過度に正当化されることを心配する必要はなく、「底式リラックス」を続け、その中の者に下りることを求めるだけだ。私たちは現在、不動産株の配置の好機であり、最近のファンダメンタルズが生み出した「金の買い場」を捉えなければならないと強く考えています。6月の組み合わせは Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) をお勧めします。
リスクの提示：ファンダメンタルズの下落は市場の予想を超え、政策は遅々として暖かくならない。
