核心的な観点：現在の市場は商超の短期疫病受益ロジックに焦点を当てているが、22年は20年とは異なり、現在の物価レベル、業界競争レベルなどの麺では良い傾向を呈しており、業界の業績や持続性が強いと考えている。長期的に見ると、オフラインモデルは転覆しにくいが、現在の浸透率レベルでは、地域規模の経済を備えている企業は依然として大きな可能性がある。
業界の業績の持続性は予想より良い：2020年上半期のように、買いだめ需要と保証供給が業界Q 1の業績修復を支援するが、22年の業界業績は20年とは異なるか、強い持続性を持っていると考えている：（1）コミュニティ団体購入の発展が緩やかになり、業界の競争程度が弱体化していることが業績修復の大きな背景である。（2）豚肉を核心とする食品価格指数または上向き傾向が現れ、同店の収入増加を牽引し、利益表をさらに最適化する。（3）新しい賃貸準則の下で、今年の関連費用は2021年より減少し、利益の放出に潜在力を提供する。
中長期的に見ると、オフラインモデルは転覆しにくい：製品属性とルート属性の需要は一緻し、オフライン小売業は自身の代替が難しい価値を持っており、これはアマゾンがWholeFoodsを買収してオフライン小売を発展させ、中国オンラインの浸透が緩やかになることから側面検証を得ることができる。具体的にコミュニティ団体購入については、全一環のサプライチェーンの効率と体験から見ると、効率的なチェーンスーパーにはまだ優位性がなく、将来的には地域密度を補うのに長い時間がかかり、先端の大規模な履行には一定のボトルネックがあり、より補充ルートになることに偏っていると考えています。
商超業界はまだ発展S曲線の前半にあり、潜在空間は良質な企業の推定値に支持を提供している：中米の小売総額は近いが、トップスーパーの営業収入の差は26倍を超えている。国情の違いや両国の小売構造には大きな違いがあるが、巨大すぎる体量の差には中国のスーパーマーケットのリーダーの発展空間が隠されている。 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) を参照すると、闇号化だけで、山東省では現在の3倍の収入マスを実現することが期待されています。
地域規模経済は競争優位を構築する核心であり、これを実践する企業をよく見る：小売企業は高度に同質化し、効率は唯一の競争指標である。ビジネスロジックと海外の経験から見ると、物流、広告、管理によって形成された局所規模の経済はオフライン小売企業が競争優位を構築するほぼ唯一の方法であり、インターネット大手が「ビット」経済から「原子」経済に徐々に介入するにつれて、以上の規則を避けることも難しくなる。そのため、長期的にこの道を実践している企業をよく見て、地域スーパーのトップ– Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) を推薦して、短期利益の弾力性の大きい業界のトップ– Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) に注目することを提案します。
リスク提示事件：（1）住民の消費限界傾向が下落するリスク；（2）情報遅延リスク；（3）仮定リスクを計算する。
