今週のテーマ：恵豊ダイヤモンド株式募集書の解体
事件：5月20日、恵豊ダイヤモンドは北交所で会議に成功し、71日間で記録を更新した。会社の現在の総株式と2021年の純利益5692.8万元の試算によると、株価に対応する動態推定値は約40倍、発行底値推定値は約17倍である。会社の主な製品はダイヤモンド微粉とダイヤモンド破砕整形材料であり、会社の業務構造より比較的に単一である。2021年末現在、同社のダイヤモンド微粉の生産能力は9億1000万カラットに達し、30億1071の4億9000万カラットを上回っている。下流の需要の増加に伴い、会社の生産能力利用率は2021年の94.2%に徐々に向上している。会社は3億1000万元を募集し、生産能力の拡張、研究開発センターのアップグレード、流動資金の補充に使う予定です。プロジェクトの生産開始後、ダイヤモンド微粉の生産能力は82.5%を超える増加が見込まれている。会社は将来、ダイヤモンド微粉加工技術の堀を深化させる。同時に、中南、 Henan Huanghe Whirlwind Co.Ltd(600172) などのダイヤモンド単結晶生産技術を掌握しているメーカーとは先導的な発展方向が異なり、会社はCVD技術を配置することを選択した。将来的にドリル事業を育成することは、会社の第2の利益成長点になる可能性があります。ビジネスモデル：会社の製品は直販を主とし、売上高の90%を超えています。生産を販売する生産モデルを採用し、さらに購買計画を製定する。201921年、会社は中南ダイヤモンドにダイヤモンド単結晶などの原材料を購入する金額が大幅に増加し、会社の購入に占める割合は18.1%から50.6%に上昇し、頭部サプライヤーの購入集中度が向上した。財務分析：下流需要の増加に駆動され、201721年の会社の売上高、帰母純利益CAGRはそれぞれ25.96%、87.1%に達した。規模が小さいため、会社は会社より複合成長率が高い可能性があります。会社の2021年の粗利益率、純金利、ROEはそれぞれ41.1%、27.9%、32.5%である。会社の業務はダイヤモンド微粉に焦点を当てているため、利益は Henan Liliang Diamond Co.Ltd(301071) に次ぐ。産業チェーンの分析：会社の業務は産業チェーンの中流にあり、下流の成長は主に：（1）クリーンエネルギー、光起電力、消費電子、半導体などの新興業界の急速な発展から来ている；（2）ダイヤモンド微粉の医療、医薬分野での応用拡大；（3）ガラス、宝石、機械加工などの伝統的な加工分野の技術アップグレード。
今週の観点
製紙プレート：木材パルプ係は閑散期に入り、紙種の景気度はやや分化し、白カードの表現は文化紙より優れている。糊紙係は徐々に閑散期に入り、疫病の影響で内需の成長がだるく、糊価の短期高位が堅調で、コスト圧力が上昇し、業界の景気度が低下した。異なる紙種間の需給構造はやや分化しており、その中で文化紙の需給は二重に弱く、4月の稼働率は下落+在庫は上昇し、コスト圧力に対応して値上げはあるが着地がうまくいかず、紙企業の利益は圧迫されている。白ジャムの稼働率と在庫はいずれも改善され、主に輸出需要の景気が持続し、内需圧力をある程度緩和したためだ。そのため、パルプ価格は短期的にも堅調に維持されると予想されていますが、需要の下落はパルプ価格の再びの大幅な上昇を支えることができません。
ジュエリーダイヤモンド：
育成ドリル：米国のロシアダイヤモンド輸出製裁がエスカレートしたり、育成ドリルの浸透を加速したりしている。4月のインドのドリル輸出データの育成は好調で、2019年以来の高値を記録し、下流の需要が旺盛であることを検証した。輸入額は前月比で下落し、主に3月の在庫補充などの需要による高基数、中国の疫病状況がサプライチェーンに影響を与え、加工工場の生産能力が一般的に低下したが、前年同期よりも好調だった。5月に米国の対ロシア天然掘削スラブ輸出製裁がエスカレートした。天然ドリル市場の価格変動+高インフレまたは生産者の栽培ドリルの栽培を促進する。中国メーカーの新規生産能力は2022年に持続的に放出される見通しだ。
黄金ジュエリー：疫病が繰り返されたり、黄金ジュエリーの結婚祝いの需要が延期されたりします。4月の金銀ジュエリーの小売額は選択可能な消費財の中で下落幅が大きい。主な原因はジュエリーがオフラインシーンに依存して試着しているため、疫病の発生でオフライン店舗の客数が減少し、同時にジュエリーはオプション消費品として大きな衝撃を受けた。私たちは第一線市場の直営店に対する割合が大きいブランドは疫病の影響を大きく受け、低線市場の販売店が大きいブランドに対する影響は相対的に小さいと予想しています。しかし、中長期的に見ると、黄金ジュエリーの中で結婚式の需要が大きく、剛性があるため、この需要は短期的に疫病に抑製されているが、消えることはない。疫病が終息すると、ブランド企業の業績の反発を促す集中的な放出が予想されている。2020年の状況を参考にして、ブランド企業の株価の反発は疫病後の業績より先に解放される見通しだ。
電子タバコ：各省は続々と電子タバコ小売許可証を発表し、電子タバコライセンスの計画数量は全体的に予想に符合し、現在の消費者の接触をよりよく満たすことができると予想されている。過渡期のブランド、ルート準備戦略の変化、味付け電子タバコが禁止されているため、短期業界の増速中枢または下降しています。しかし、業界が無秩序から秩序へ移行するにつれて、（1）参入の敷居が上昇し、小企業の清出による頭部効菓が激化する。（2）政策の正名、メディアの電子タバコに対するマイナス報道または全麺的な転換を迎え、消費者の電子タバコに対する認知の向上を加速する。（3）小売端の内巻は終了する見込みで、端末店の経営は良い方向に向かっている。（4）流通、シリアル、乱価などの問題が解決され、消費体験が向上する。
住宅プレート：推定値は安全区間に入り、白馬は価値配置区間に入る。現在の全体的なプレートの推定値は不動産の竣工、販売の下落の現状と予想を反映しているが、個人企業の基本麺にとって、リーダーの白馬はこの3年間で基本麺の靭性を体現している。近端から見ると、頭部カスタマイズ、軟体家庭企業の同期成長率は一般的に社零家具類の成長率より高く、中長期的には、軟体家具は大きな浸透率の向上空間を備え、カスタマイズのリーダーは整備などのルートを継続的に広げている。両会の政府活動報告は不動産の支柱と底打ちの役割に言及し、潜在的な政策触媒は業界の予想を高めることが期待され、現在の家庭のトップ白馬は長期的な配置価値区間に入ると考えられている。
紡績製造：Q 2疫病はオフライン消費にマイナスの影響を与え、アパレル小売額は前年同期比25.6%減少した。私たちは輸出製造を主とする紡績製造プレートの景気が内需を主とするブランドアパレルより優れていると考えている。Q 1の高基数下で4月の紡績織物の輸出額は前年同期比+6.8%、服装と服装付属品の輸出額は同+2.4%だった。
機能性靴服：運動靴服：疫病の影響を受けて評価値は持続的に下落し、消費回復+経済触媒後に構造的な機会を備え、現在適切な左側配置ができる。ダウンジャケット：Q 2はダウンジャケットの伝統的な販売シーズンオフで、疫病の影響を受けて比較的に小さい。アウトドアスポーツ：中国の頭部専門アウトドアスポーツサプライヤーQ 1の海外OEMと自社ブランド業務の収入増加速度は比較的に速く、22年の景気は受注が安定し、為替レートと海運費が安定した後、利益向上の機会を備えている。
投資提案
製紙プレート：パルプ価格が短期的に堅調で、自分のパルプラインや木材パルプの在庫管理能力が強い規模の紙企業をよく備えており、業界の構造はさらに最適化される見込みだ。[ Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ]をお勧めします。[ Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ]、[ Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) ]に注目することをお勧めします。スラリー価格が後期に緩んだ後の特紙プレートの利益の反発に注目することを提案し、 Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) 、 Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) 、 Xianhe Co.Ltd(603733) に注目することを提案した。住宅プレート：整体収入が持続的に増加していることに注目することを提案します。22年に軽装して管理製度改革を深化させた Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ；マルチチャネルレイアウト成菓が初めて現れた Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) ；ルート改革は徐々に業績に実行され、従来の強いソファールートに基づいて新製品類を開発し、徐々に量を拡大している。主業に焦点を当て、自主ブランドの力を強め、ルート開拓を加速させる Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) ；引き続き力を入れてマットレスを作り、第2の成長曲線を作り、市場シェアと業績が強い上昇通路にある「敏華控股」。
ジュエリーダイヤモンド：大カラット技術の突破に注目し、新規生産能力が業績の安定的な放出をもたらす育成ダイヤモンドメーカー「 Henan Liliang Diamond Co.Ltd(301071) 」、「 Henan Huanghe Whirlwind Co.Ltd(600172) 」、「 North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) 」に注目することを提案した。金アクセサリーが高線市場でブランドと製品の優位性を備え、低線市場での拡大を加速させる「周大福」に注目することを提案した。2021 Q 3に省世代モデルを発表した後、出店を加速させた Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ；国潮ファッション革新設計ブランド力を構築し、ルート端は加盟店の[ Guangdong Chj Industry Co.Ltd(002345) ]を加速させる。電子タバコ：過渡期の影響を受けにくい生産リード「思モル国際」に注目することを提案します。
リスクのヒント
疫病の持続時間は予想を超え、原材料価格の変動、オプション消費の増加は予想を下回った。
