1、利益展望：下半期のファンダメンタルズは安定改善が期待される
2022年の上場銀行の利益は前年同期比+9.6%で、20192021年の2年間の複合成長率6.5%を上回り、22 Q 2からの利益成長率は安定した中で上昇する見通しだ。2022年の上場銀行の売上高は前年同期比+5.7%で、成長率は22 Q 1とほぼ横ばいの見通しだ。駆動要因を見ると：
量：疫病のコントロールと安定した成長に伴い、下半期の資産成長率は安定して上昇すると予想されている。その中で、株式会社はこれまでストレスを受けていたことが明らかになり、疫病の修復、不動産の偏り是正、安定した成長に最も恩恵を受けると予想されています。長江デルタは疫病の影響を多く受けた一部の中小銀行も、需要の修復を迎える見込みだ。
価格：2022年の金利差は22 Q 1よりやや3 bp安定し、負債コスト率の改善は一部のヘッジ資産収益率の下落に影響すると予想されている。緩和環境の下で、定期預金の割合が高く、資金が純融合している株式銀行、都市商業銀行の金利差の靭性が強い。国有行、株式行、城商行、農商行の2022年の金利差は22 Q 1より4、2、2、4 bp下がる見通しだ。
質：2022年の減損圧力は2021年より改善される見込みで、主に非信用減損に余地があり、調達率が低下したことによるものである。不良生成率は2021年よりやや高いが、実際のリスク圧力は下半期に経済の安定に伴い改善される見込みだ。株式行不動産と小売業務の配置が多く、不動産のリラックス、経済修復、小売の暖かさに最も利益を得ている。
2、推定値の底：銀行株の推定値は依然として歴史の底にある。
業界の推定値の性価格比は明らかである：最新まで、銀行プレートPB（lf）0.54 x、各業界の中で最も推定値が低い；銀行PB（lf）の推定値は5年の0.4%の低位にある。
株式行の停滞が最も明らかになった：2022年以来、国有行、株式行、城商行、農商行はそれぞれ+4%、-10%、-2%、-2%で、良質な株式行の性価比が明らかになった。3、投資戦略：銀行を買う＝経済を買う順方向オプション
業界の観点：現在は経済混沌期にあり、銀行株を買う＝経済を買う順方向オプションであり、現在の銀行プレートの投資機会をしっかりと見ている。①マクロ的に：4-5月は2022年の経済底であり、疫病のコントロール、安定した成長に伴い、経済は徐々に修復される見込みである。②戦略上：経済混沌期、銀行株の購入＝経済の順方向オプションの購入、銀行株の大確率は相対収益と絶対収益がある。市場の変動を背景に、銀行株の投資機会コストは著しく低下した。③ファンダメンタルズ：8月に中報シーズンに入り、良質な銀行の業績は相対的に美しい。 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) マクロ研究チームは22 H 1 GDPの成長率を2.2%に下げると予測していますが、上場銀行の売上高の伸び率は5.7%に安定し、利益の伸び率は8.9%に少し上昇すると予想しています。④性価格比：銀行PBの評価値は各業界で最も低く、0.54 xしかない。しかも歴史の低位にあり、PB推定値の5年分位数は0.41%にすぎない。
株式選択戦略：良質な株式行の増配を提案し、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) Ping An Bank Co.Ltd(000001) ;城商行の一押し Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 。その中で、良質な株式銀行の増配を提案する原因：①基本麺の弾力性の角度、株式銀行は経済修復、不動産の偏り是正と経済の安定成長に最も利益を得ている。②評価性価格比の角度：興業、平安を代表とする優良株式行PB（lf）の評価値はそれぞれ0.66倍、0.82倍で、5年の評価値の桁数はそれぞれ4.1%、5.2%である。
4、リスクの提示：マクロ経済は失速し、不良は大幅に暴露された。
