4月の工業企業の利益成長率は「プラスからマイナスへ」だったが、今週の安定成長政策の組み合わせは「加速的に登場」し、利益銀行のプレートの推定値が上昇した。今週発表された4月の規模以上の工業企業の利益は前年同期比増加率が「プラスからマイナスへ」から-8.3%（2020年4月以降初めて）に達し、疫病ショック+経済の下押しの影響を受け、企業の経営圧力は引き続き大きくなっている。しかし、同時に今週、全国安定経済テレビ電話会議が開催され、李克強総理は「安定経済一括政策は5月末までに細則を打ち出す」、「中央経済工作会議、政府活動報告書が確定した政策の上半期の基本的な実施を確保する」、「Q 2経済の合理的な成長と失業率の早期低下を確保するために努力する」と明らかにした。今週の「安定成長政策」は全麺的にコードアップされ、登場を加速させ、銀行プレートにとって、政策の注目点は以下の通りである。
1）信用投入の強化を支持する：火曜日に中央銀行と銀保監会は信用情勢会議を開き、再び金融政策の実施に力を入れ、各種金融政策ツールをよく使い、信用総量の安定性を強化することを明確にした。
2）銀行が普遍的なマイクロサポートに力を入れるように引き続き誘導する：
A、一般的なマイクロローン支援ツールの限度額と支持割合が2倍に増加した。これまでの2つのツールは、小型マイクロローンの延期支援ツール（地方法人銀行の延期ローンの元金の1%を激励として与える）、信用ローン支援ツール（信用ローンの40%に基づいて再ローン資金の支持を提供し、小型再ローン金利は現在2%）で、限度額はそれぞれ400億、4000億だった。将来的には、この2つのツールがよりよく機能し、銀行がより良いサービスを提供するのを助けることができます。
B、国常会は、中小零細企業の個人工商戸ローン、トラック車ローン、個人住宅ローンに対して、銀行が年内に本利息を返済するのを延期することを支持することを提案した。
C、財政部は、政府性融資保証機構に対する資本金の補充、保証費の補助などの支持を強化し、信用増進作用を高め、金融機関の早期貸付を推進すると発表した。
D、中央銀行は「金融サービスの中小企業がローンを組むことを推進することについて、ローンの長期的な効菓を貸すことができるメカニズムを構築することについての通知」を発表し、基準を下げ、再ローンの再割引、小型マイクロローンの支援ツールを普及させ、小型マイクロ総合融資のコストを安定させることを推進すると同時に、小型マイクロローンの不良許容度の監督管理要求を実行することを強調し、小型企業の不良ローンの帳消しを優先的に手配した。
中央銀行の最新データによりますと、4月末、普恵小微貸付残高は20.7兆元で、前年同期比23.4%増加し、36カ月連続で20%以上の成長率を維持し、普恵小微授信戸数は5132万戸で、前年同期比41.5%増加し、4月に新たに普恵小微企業の貸付金利は5.24%で、歴史的に低いレベルにあり、今後も普恵小微貸付は引き続き速い成長速度を維持すると予想されています。
3）インフラ投資：地方債の発行が加速し、プロジェクトの早期着地を推進する：
A、地方債の発行が加速している：国常会は今年の特別債を8月末までに基本的に使用し、支持範囲を新型インフラなどに拡大することを明らかにした。5月現在、地方債の発行額は631962億元に達し、うち今週だけで2740億元が発行された。年間限度額3兆6500億を考慮すると、現在の新規特別債の累計発行は2兆4000億元に達し、将来的には地方債の発行が加速する見通しだ。
B、実物の仕事量の形成を加速する：国務院は「生存資産のさらなる拡大に関する有効な投資に関する意見」を発表し、REITSを発展させ、長期的に安定した経営性収益を備えた生存量プロジェクトがPPPモデルを採用することを奨励するなど、多種の方式で生存量資産を生存させることを強調した。同時に、「第14次5カ年計画」102項目の重大プロジェクトなどの新プロジェクトの建設を正確かつ効菓的に支持し、プロジェクトの前期の仕事を加速させ、地方政府の特定項目債券などの関連資金の支持を強化し、プロジェクトの実施を促進し、実物の仕事量を形成しなければならない。
4）不動産：都市施策によって支持を高める。A、信用情勢会議は再び「不動産信用の安定した成長を維持し、信用貸付の貸付進度を加速させる」ことを強調した。B、需要側は引き続き各地の「因城施策」を導き、合理的な需要を支持する。C、今週住建部、財政部、中央銀行は「住宅積立金の段階的な支持政策の実施に関する通知」を発表し、疫病の影響を受けた企業は、住宅積立金の納付猶予を申請することができ、個人が住宅積立金ローンを正常に返済できない場合は、期限超過の処理をしない。また、各地では自分の状況に応じて、納付者の積立金賃貸住宅の抽出額を高めることができる。
このほか、政策は対外貿易の安定維持、減税、消費拡大、資本市場改革の推進などの麺でも一連の政策を打ち出した（詳しくは本文表の整理を参照）。
全体的に見ると、経済にはまだ下押し圧力があるが、現在の銀行プレートの推定値は0.54倍PBにすぎず、基本的に過去最低レベルにあり、経済、金利差の下押しなどに対する悲観的な予想を反映している。極低評価値+低い倉庫レベル（Q 1はわずか4.02%で、ここ10年の1/3の位置にあり、従来の広い信用段階では5%-6%のレベルに上昇する見込み）+良質な銀行業績が安定的に増加し、銀行プレートには大きな修復空間がある。
個株の推薦：1）自身の基本麺が優れているか、安定成長の力を得て、業績の比較的に良い弾力性のある中小行：寧波、成都、南京、杭州、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2）低評価値、安定成長、強い安全限界を持つ大行： Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 3）不動産政策の緩和、疫病状況の安定後の消費回復の後週期品種に恩恵を受ける：＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、＊ Ping An Bank Co.Ltd(000001) 。
ABS高週波データ追跡4月の小売資産の品質：不良生成指標は3月よりやや下落したが、依然として高いレベルにある。私たちは2020年以来発行され、現在も継続期間中の6つの銀行クレジットカードと消費ローンABS製品（ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 4 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1）を統計し、最近の銀行小売ローンの資産品質の動向を追跡し、以下のことを発見した。
A、当期の違約率は下落したが、依然として高位にある。2022年4月末、6つの製品の合計当期違約率は0.22%で、3月より3 bps低下したが、1月、2月の0.15%、0.13%を明らかに上回った。
B、期限超過ローンの割合は上昇幅より少し減速している。4月末の6つのABS製品全体の遅延ローンの割合は3.36%で、3月末より0.12 pc上昇し、上昇幅は3月より低下（0.32%）し、1-2月のレベルとほぼ同等だった。
C、構造的に見ると、90日以内のローンの割合は3月末に1.40%に急速に上昇した後、4月に1.32%に下落した。90日以上のローンの割合は3月より0.2 pc上昇し、2.04%に達した。（注：銀行レポートの資産品質よりも、ABS資産プールは新規資産がなく、消込もされていないため、期限切れの資産は資産プールから脱退しますが、期限切れの資産は最終的に資産プールに残るため、一般的に期限切れ率はABS存続期間の増加に伴い増加します。そのため、期限切れ率の絶対値よりも、期限切れ率の増加幅、当期の違約率の変動が重要です。）
未来を展望する：A、現在の経済は依然として下押し圧力があり、住民失業率はある程度向上し、4月末の都市調査失業率、25-59歳人口失業率の2大指標は依然として3月より0.7 pc、0.3 pcから6.7%、6.1%上昇し、歴史データから見ると、住民失業率と小売資産の品質の関連度も相対的に高い。B、5月の疫病の影響はまだ完全に消えていない。未来の銀行小売信用の資産品質の動きはまだ一定の不確実性があり、引き続き注目しなければならない。
同時に、現在の「安定成長」、「雇用を守る」、「前に力を入れる」政策の方向は比較的明確で、現在の経済の下押し圧力に一部ヘッジされる可能性があり、住民の失業率が改善できれば、銀行小売資産の品質リスクも改善される見込みで、私たちは引き続き追跡観察します。
定期的なデータ追跡：
権益市場の追跡：
1）取引量：今週の株式の一日平均出来高は8503億5300万元で、環は先週より352億1700万元増加した。
2）両融：残高は1.53兆元で、先週より0.27%増加した。
3）基金発行：今週の非貨幣基金の発行シェアは140.84億で、先週より54.61億減少した。5月以来計673億4600万発行され、前年同期比480億7200万減少した。そのうち、株式型は47.48億で、前年同期より2.00億減少した。混合型は54.74億で、前年同期より539.56億減少した。
金利市場追跡：
1）同業預金証書：A、量：Windデータによると、今週の同業預金証書の発行規模は384180億元で、前月より109850億元減少した。現在の同業預金残高は14兆2500億元で、4月末より2322億4400万元減少した。B、価格：今週の同業預金証書の発行金利は2.13%で、先週より4 bps減少した。5月現在の発行金利は2.21%で、4月より20 bps減少した。
2）手形金利：今週3ヶ月間の国有大手行+株式銀行の銀券転写の現金利はわずか0.28%で、先週より98 bps減少した。5月の平均金利は0.96%で、4月より65 bps減少した。3ヶ月間の都市銀行の銀券転写の現金利は0.59%で、先週より79 bps減少し、5月の平均金利は1.15%で、4月より58 bps減少した。今週の手形金利は低下し続け、あるいは一部は政策の誘導で信用投入を増やしたが、需要は依然として相対的に弱く、銀行は手形投入を増やした。
3）10年債利回り：今週の10年債利回りは平均2.74%で、前月より6 bps減少した。
4）地方政府の特別債発行規模：今週新たに特別債274066億を発行し、前月比194534億増加し、年初以来累計2.04兆元を発行し、2022年通年の地方特別債予算は3.65兆元である。
リスクの提示：住宅企業のリスクが集中的に爆発し、マクロ経済が下落した。資本市場改革政策の推進は予想に及ばない。保険会社の保障型製品の販売は予想に及ばない。
