塗料市場：世界の兆級市場、 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 塗料需要の上昇空間は十分である。塗料は建築塗料、工業塗料、特殊塗料に分けることができる。WPCIAのデータによると、2019年、世界市場の塗料生産量は9960万トン前後で、市場空間1728億ドル（1.16兆元）に対応し、その中で建築塗料、OEM塗料及び特殊塗料はそれぞれ53%/29%/18%前後を占めている。中国塗料工業協会のデータによると、2021年の中国塗料の総生産量は3800万トン前後で、前年同期比+16%だったが、塗料の総生産量に占める塗料の割合は1/3前後で、国際平均レベルより20ポイント程度低く、2019年の一人当たり建築塗料の消費量は6.0キロで、米国の10.0キロより40%程度低かった。
China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 塗料の年間空間は1138億元で、新築需要は69%を占めている。私たちは毎年の竣工データに対して遡及計算修正を行い、関連する施工仮説と結びつけて、現在の塗料業界の細分化需要に対して計算を行った。私たちの試算によると、2021年、 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 塗料需要は1293万トン前後で、関連する補助材料を考慮すると、年間空間は1138億元前後である。その中で、新築、塗り直しはそれぞれ892401万トンで、補助材料が市場空間785353億元に対応することを考慮して、69%/31%を占めて、現在の新築が依然として需要の主要な源であることを体現している。新築市場では、外壁/内壁の主な需要は567.3/324.5万トンで、外壁の需要は内壁の需要の1.75倍程度である。再塗装需要のうち、都市部の不動産とその他の建物はそれぞれ40%/60%前後を占め、非不動産業務は再塗装市場の主要な需要源である。
トレンド判断：再塗布需要は今後10年間の建築塗料需要の増加を支える。2020年の米国の建築塗料需要は350万トン前後で、市場空間750億元前後に対応し、金融危機前の320万トン前後（2004年に発生）の高値を超え、重塗類需要が70%以上を占めている。私たちは2022年から、毎年都市部の商品住宅の着工、竣工麺積が2%下落し、残りの非住宅建築の新築強度は全体的に安定していると仮定しています。再塗布週波数の仮定が変わらない場合、私たちの中性的な保守的な試算によると、2030年までに、建築塗料の需要は1407万トン前後、市場空間は1238億元で、2021年より9%前後安定的に上昇し、その中で新築、再塗布の需要はそれぞれ840567万トン前後である。重塗り需要に対応する割合は40%前後で、現在より10ポイント程度上昇しているため、先進国のように、重塗り需要は建築塗料全体の需要の増加をよく支えると予想されていますが、米国とは異なり、非住宅建築は依然として重塗り需要の主要な源になると考えられています。また、近年、建築機能の保障、民生保障に対する考慮から、一部の地域では基準要求公共建築の定期的な塗り直しが徐々に試験的に推進されており、同時に古い改革の力も強化され、中古住宅の取引規模が上昇し、将来的には公共建設と住宅の塗り直しの頻度が向上する見込みであることに注目しています。私たちの敏感性分析によると、関連する塗り直し年限は2.5年短縮されるごとに、2030年に塗り直し類の需要は60~70万トン（2021年の5%に相当）上昇し、その時に塗り直し市場はより良い支持需要の成長が期待されている。
リスクのヒント。需要は予想以上で、コストは予想以上で、システム的なリスクです。
